美元貶值對(duì)全球債券投資者意味著什么？

本文來自“萬得資訊”。

隔夜，美聯(lián)儲(chǔ)重申維持低利率，竭盡所能支撐美國經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)未來繼續(xù)實(shí)行超寬松貨幣政策的預(yù)期或使美元延續(xù)當(dāng)前弱勢(shì)，這對(duì)全球債券投資者而言意味著什么?

美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)“唱鴿”，美元承壓下行

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月29日，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后按兵不動(dòng)，并再次承諾將使用“所有工具”支持經(jīng)濟(jì)。

自美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議以來，美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所減弱。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美國經(jīng)濟(jì)面臨漫長的復(fù)蘇之路。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在較長時(shí)期內(nèi)維持近零利率。

美聯(lián)儲(chǔ)一如市場(chǎng)預(yù)期鴿派，令美元承壓。隔夜美元指數(shù)觸及2018年5月以來低點(diǎn)93.17，目前較3月峰值已回落超過9%。分析人士預(yù)測(cè)，美元當(dāng)前的弱勢(shì)可能還會(huì)持續(xù)下去。

富國證券宏觀策略師Michael Schumacher稱，美聯(lián)儲(chǔ)最新的利率決定及其鴿派立場(chǎng)支持美元的走軟趨勢(shì)。他對(duì)CNBC表示，美國大規(guī)模貨幣和財(cái)政刺激是主要驅(qū)動(dòng)力，他預(yù)計(jì)未來四到五個(gè)月美元表現(xiàn)疲弱。

貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder接受CNBC電話采訪時(shí)說，美元的下跌反映出美國不斷膨脹的預(yù)算赤字和日益增加的債務(wù)。他預(yù)期，美元將繼續(xù)走低，但不會(huì)急劇下跌。

不過，Schumacher對(duì)美元走軟會(huì)引發(fā)美國10年期國債收益率進(jìn)一步下跌表示懷疑，他堅(jiān)信美債收益率會(huì)走高，年底之前將升破1%。

Schumacher認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將把購債規(guī)模維持在當(dāng)前水平。他指出，要使美債收益率保持低位，就需要更多買家，但“在美元走軟的情況下，外國投資者會(huì)急于買入美國資產(chǎn)嗎?我們對(duì)此相當(dāng)懷疑”。

基準(zhǔn)10年期美國國債收益率7月29日收于0.577%，自今年3月以來，該收益率一直處在1%下方。

美元貶值對(duì)全球債券投資者有何影響?

美元下跌之際，美元投資回報(bào)高于多數(shù)其他國家的傳統(tǒng)觀點(diǎn)受到質(zhì)疑。《巴倫周刊》的Alexandra Scaggs撰文稱，美元貶值，全球政府債券收益率接近紀(jì)錄低點(diǎn)，使得這類債券投資者更需關(guān)注總回報(bào)，而非收益率。

BCA Research策略師在最近一份報(bào)告中指出，若美元跌勢(shì)如預(yù)期般繼續(xù)下去，將構(gòu)成一種重大轉(zhuǎn)變，并對(duì)貿(mào)易、資本流動(dòng)、乃至全球股市產(chǎn)生許多廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)影響。這些影響假以時(shí)日才會(huì)顯現(xiàn)，但對(duì)于全球政府債券基金投資者而言，后果可能立竿見影，因?yàn)槊涝碌?，這些基金的回報(bào)將更多地取決于基金經(jīng)理有關(guān)匯率的決定，即在哪里投資，以及是否對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

Scaggs寫道，匯率波動(dòng)可能導(dǎo)致總回報(bào)出現(xiàn)巨大差異。此外，由于全球央行將利率下調(diào)至零或更低水平，匯率的微小變化可以積少成多。

舉例來說，BCA比較了德國和美國30年期政府債券收益率，乍看之下，美國國債1.24%的30年期年化收益率似乎比德國國債-0.08%的收益率好得多，但是，考慮到歐元兌美元匯率走強(qiáng)，結(jié)果會(huì)有明顯不同。僅7月份，歐元兌美元就上漲了4.8%，輕松超過1.32個(gè)百分點(diǎn)的收益率差。

Scaggs表示，上述示例表明，全球債券基金經(jīng)理可以通過回報(bào)而非收益率來提升基金價(jià)值。不愿押注匯率市場(chǎng)波動(dòng)的保守投資者可以選擇那些對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的基金經(jīng)理。

他還指出，美元的下跌也會(huì)對(duì)更廣泛的債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

“理論上，如果全球投資者無法通過美元升值來提高回報(bào)，那么他們涌入美元計(jì)價(jià)市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)可能略有減少。不過，實(shí)際上，外國投資者可能不會(huì)被勸阻去購買美國國債。美國短期利率仍為正值，而歐洲和日本的利率仍低于零。即使美元貶值確實(shí)減緩了全球資本流入美國的速度，外國投資者對(duì)沖美元匯率風(fēng)險(xiǎn)的成本也會(huì)降低，從而抵消投資美元計(jì)價(jià)市場(chǎng)的一些不利因素?！?/p>

美國公司債可能也會(huì)繼續(xù)吸引外國資金，特別是那些追求收益的投資者。BCA稱，即便過去三個(gè)月已大幅上漲，美國公司債市場(chǎng)仍是比美國國債更好的押注。

BCA策略師表示：“經(jīng)歷了3月以來的大幅反彈之后，投資級(jí)信用債、垃圾債、抵押貸款支持證券和新興市場(chǎng)債券的收益率相對(duì)較低，但依然遠(yuǎn)高于大多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)政府債券不到1%的收益率?！?/p>

（編輯：玉景）