美元貶值對全球債券投資者意味著什么？

本文來自萬得通訊社。

隔夜，美聯(lián)儲重申維持低利率，竭盡所能支撐美國經(jīng)濟(jì)。市場對于美聯(lián)儲未來繼續(xù)實(shí)行超寬松貨幣政策的預(yù)期或使美元延續(xù)當(dāng)前弱勢，這對全球債券投資者而言意味著什么?

美聯(lián)儲繼續(xù)“唱鴿”，美元承壓下行

當(dāng)?shù)貢r間7月29日，美聯(lián)儲在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后按兵不動，并再次承諾將使用“所有工具”支持經(jīng)濟(jì)。

自美聯(lián)儲6月會議以來，美國經(jīng)濟(jì)形勢有所減弱。美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，美國經(jīng)濟(jì)面臨漫長的復(fù)蘇之路。這意味著美聯(lián)儲可能會在較長時期內(nèi)維持近零利率。

美聯(lián)儲一如市場預(yù)期鴿派，令美元承壓。隔夜美元指數(shù)觸及2018年5月以來低點(diǎn)93.17，目前較3月峰值已回落超過9%。分析人士預(yù)測，美元當(dāng)前的弱勢可能還會持續(xù)下去。

富國證券宏觀策略師Michael Schumacher稱，美聯(lián)儲最新的利率決定及其鴿派立場支持美元的走軟趨勢。他對CNBC表示，美國大規(guī)模貨幣和財政刺激是主要驅(qū)動力，他預(yù)計未來四到五個月美元表現(xiàn)疲弱。

貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder接受CNBC電話采訪時說，美元的下跌反映出美國不斷膨脹的預(yù)算赤字和日益增加的債務(wù)。他預(yù)期，美元將繼續(xù)走低，但不會急劇下跌。

不過，Schumacher對美元走軟會引發(fā)美國10年期國債收益率進(jìn)一步下跌表示懷疑，他堅(jiān)信美債收益率會走高，年底之前將升破1%。

Schumacher認(rèn)為，美聯(lián)儲將把購債規(guī)模維持在當(dāng)前水平。他指出，要使美債收益率保持低位，就需要更多買家，但“在美元走軟的情況下，外國投資者會急于買入美國資產(chǎn)嗎?我們對此相當(dāng)懷疑”。

基準(zhǔn)10年期美國國債收益率7月29日收于0.577%，自今年3月以來，該收益率一直處在1%下方。

美元貶值對全球債券投資者有何影響?

美元下跌之際，美元投資回報高于多數(shù)其他國家的傳統(tǒng)觀點(diǎn)受到質(zhì)疑?！栋蛡愔芸返腁lexandra Scaggs撰文稱，美元貶值，全球政府債券收益率接近紀(jì)錄低點(diǎn)，使得這類債券投資者更需關(guān)注總回報，而非收益率。

BCA Research策略師在最近一份報告中指出，若美元跌勢如預(yù)期般繼續(xù)下去，將構(gòu)成一種重大轉(zhuǎn)變，并對貿(mào)易、資本流動、乃至全球股市產(chǎn)生許多廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)影響。這些影響假以時日才會顯現(xiàn)，但對于全球政府債券基金投資者而言，后果可能立竿見影，因?yàn)槊涝碌@些基金的回報將更多地取決于基金經(jīng)理有關(guān)匯率的決定，即在哪里投資，以及是否對沖匯率風(fēng)險。

Scaggs寫道，匯率波動可能導(dǎo)致總回報出現(xiàn)巨大差異。此外，由于全球央行將利率下調(diào)至零或更低水平，匯率的微小變化可以積少成多。

舉例來說，BCA比較了德國和美國30年期政府債券收益率，乍看之下，美國國債1.24%的30年期年化收益率似乎比德國國債-0.08%的收益率好得多，但是，考慮到歐元兌美元匯率走強(qiáng)，結(jié)果會有明顯不同。僅7月份，歐元兌美元就上漲了4.8%，輕松超過1.32個百分點(diǎn)的收益率差。

Scaggs表示，上述示例表明，全球債券基金經(jīng)理可以通過回報而非收益率來提升基金價值。不愿押注匯率市場波動的保守投資者可以選擇那些對沖匯率風(fēng)險的基金經(jīng)理。

他還指出，美元的下跌也會對更廣泛的債券市場產(chǎn)生影響。

“理論上，如果全球投資者無法通過美元升值來提高回報，那么他們涌入美元計價市場的動機(jī)可能略有減少。不過，實(shí)際上，外國投資者可能不會被勸阻去購買美國國債。美國短期利率仍為正值，而歐洲和日本的利率仍低于零。即使美元貶值確實(shí)減緩了全球資本流入美國的速度，外國投資者對沖美元匯率風(fēng)險的成本也會降低，從而抵消投資美元計價市場的一些不利因素?！?/p>

美國公司債可能也會繼續(xù)吸引外國資金，特別是那些追求收益的投資者。BCA稱，即便過去三個月已大幅上漲，美國公司債市場仍是比美國國債更好的押注。

BCA策略師表示：“經(jīng)歷了3月以來的大幅反彈之后，投資級信用債、垃圾債、抵押貸款支持證券和新興市場債券的收益率相對較低，但依然遠(yuǎn)高于大多數(shù)發(fā)達(dá)市場政府債券不到1%的收益率?！保ň庉嫞簃z）