僅靠出售監(jiān)管額度維持利潤？特斯拉(TSLA.US)該找新的利潤來源了

智通財經(jīng)APP獲悉，特斯拉(TSLA.US)于上周（7月22日）公布了2020年第二季度財報，根據(jù)公認會計準則(GAAP)，該公司連續(xù)四個季度實現(xiàn)盈利，這使公司有資格被列入標準普爾500指數(shù)。但據(jù)數(shù)據(jù)顯示，目前該公司盈利方式主要依靠出售監(jiān)管額度維持，并且市場普遍認為這種利潤來源不太可能持續(xù)很長時間。

監(jiān)管額度的銷售推動特斯拉盈利

在今年第一季度，特斯拉銷售了3.54億美元的監(jiān)管額度，同比增長64%，占公司汽車業(yè)務(wù)營收的6.9%以及總營收的5.9%?？紤]到特斯拉第一季度的營業(yè)利潤和凈利潤分別只有2.83億美元和1600萬美元，這一營收或代表了該公司是否盈利的決定因素。

上個季度該公司也出現(xiàn)了類似的情況。通過出售監(jiān)管額度的營收環(huán)比增長21%至4.28億美元，同比增長286%，這相當于汽車業(yè)務(wù)營收的8.3%以及總營收的7.1%，而特斯拉上季度實現(xiàn)營業(yè)利潤3.27億美元，GAAP凈利潤1.04億美元。

由于主要汽車制造商沒有制造出足夠的新能源汽車來滿足某些地區(qū)的監(jiān)管要求，因此監(jiān)管額度最近一直很受歡迎。許多汽車制造商稱，與其支付罰款，或大量生產(chǎn)低質(zhì)量的電動汽車，更愿意選擇從特斯拉購買額外的監(jiān)管額度。

監(jiān)管額度帶來的營收不會長久

在許多地區(qū)，圍繞新能源汽車的監(jiān)管要求正逐步變得更加嚴格。例如，在加利福尼亞和其他州，零排放汽車的目標正從2019年要求的占總銷量的3%提高到2025年的8%左右。(具體數(shù)字取決于插電式混合動力汽車和全電動汽車或氫動力汽車的數(shù)量以及其他因素。)

因此，短期內(nèi)，市場對監(jiān)管額度的需求不斷上升。特斯拉首席財務(wù)官Zach Kirkhorn在公司的財報電話會議稱，預(yù)計2020年來自出售監(jiān)管額度的營收將翻倍。

另外，Kirkhorn警告稱：“盡管監(jiān)管額度的需求在短期內(nèi)仍將不斷增長，但認為最終來自出售監(jiān)管額度的營收將逐步減少?！?/p>

對此，投資者并不感到意外，因為最初各大汽車制造商把他們的插電式混合動力汽車和電動汽車項目集中在相對便宜的小型車上，而目前這些小型車已經(jīng)不受消費者的青睞，因此現(xiàn)在主要的汽車制造商都將重點放在了電動SUV和卡車上，這使制造商可以在不購買監(jiān)管額度的情況下，以足夠大的規(guī)模生產(chǎn)電動汽車來獲取利潤，并滿足日益增長的監(jiān)管要求。

此外，還有一大批初創(chuàng)企業(yè)將在未來一兩年向市場推出新的電動汽車。這意味著監(jiān)管額度市場將有更多的賣家，因此可能監(jiān)管額度的價格將逐步下跌。

依靠“未經(jīng)證實”的商業(yè)模式獲取利潤

除去來自出售監(jiān)管額度的營收，特斯拉在過去12個月都出現(xiàn)了虧損。誠然，生產(chǎn)中斷影響了今年的盈利能力，但即使生產(chǎn)沒有中斷，該公司也幾乎無法實現(xiàn)盈虧平衡。

隨著特斯拉規(guī)模的擴大，以及像Model Y這樣的新產(chǎn)品變得更加成熟，帶來的制造成本應(yīng)更低，利潤率也將有所提高。但是，大部分節(jié)省下來的成本都可能會被降價所抵消。以目前大多數(shù)特斯拉車型的售價（至少5萬美元）而言，該公司的盈利增長或?qū)⑹艿娇蛻糁Ц赌芰λ拗啤?/p>

因此，特斯拉在實現(xiàn)其行業(yè)領(lǐng)先的低利潤率目標方面可能會遇到不少困難。管理層似乎正指望通過向特斯拉車主（特別是自動駕駛）銷售軟件獲得巨額營收來實現(xiàn)盈利目標。

在上周的電話會議上，Elon Musk表示，全自動駕駛軟件“可能在每輛車上至少值10萬美元”。然而，軟件的實際價值很有可能只是這個數(shù)字的一小部分。如果特斯拉無法找到一個新的利潤來源來取代幾年后需求逐步下降的監(jiān)管額度，那投資者們對該公司難以置信的收入增長和大規(guī)模利潤擴張的愿景可能永遠不會實現(xiàn)。