國盛：新城悅服務（01755）中期業(yè)績預增超預期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，新城悅服務（01755）發(fā)布正面盈利預告，并預期中期利潤同比增長50%后。國盛證券發(fā)布研報表示，維持其“買入”評級。

核心觀點

中期業(yè)績預增50%以上超預期，延續(xù)強勁增長趨勢。新城悅服務發(fā)布正面盈利預告，預計 2020 年上半年歸屬本公司權益持有人的合并凈利潤同比增長至少50%(對應 1.76 億元)，超出市場預期，衛(wèi)生事件背景下仍展現(xiàn)出強勁的增長勢頭。公司業(yè)績快速增長主要原因系：1)在管面積持續(xù)增長;2)完成成都誠悅時代收購帶來的盈利貢獻;3)社區(qū)增值服務大幅增長，預計主要系衛(wèi)生事件期間新橙社 APP 收入大幅增長以及 2019 年下半年新項目交付帶來的新橙居業(yè)務收入的快速提升;4)智慧園區(qū)服務因去年較低基數(shù)等原因大幅增長。

在管面積快速增長，第三方項目加速外拓。截至 2019 年末公司在管面積/儲備面積分別為 6015/9263 萬平米，同增 40%/34%，其中儲備面積與在管面積比例達到 1.54 倍，處于行業(yè)領先水平。關聯(lián)地產(chǎn)商新城控股公告 2020H1 累計結算 458 萬平米，考慮到公司完成成都誠悅時代收購(在管面積 522 萬平米)，預計今年上半年新增在管接近 1000 萬平米，較去年同期新增在管面積增長約 5-6 倍。2019 年起公司加大第三方外拓力度，將增量拓展納入發(fā)展核心戰(zhàn)略，構建區(qū)域聚焦、機制靈活的外拓體系，預計第三方外拓有望加速發(fā)力。關聯(lián)地產(chǎn)商新城控股計劃 2020 年全年竣工 3597 萬平米(其中吾悅廣場等部分不交由公司管理)，關聯(lián)地產(chǎn)商持續(xù)交付、第三方外拓發(fā)力及適度收并購有望促在管及儲備面積延續(xù)快速擴張。

股權激勵綁定核心員工，彰顯公司高速發(fā)展信心。2020 年 6 月末，公司向 10 名雇員授出 296 萬份購股權，占公司總股本比例為 0.36%，每股行權價 19.90 港元;同時向 3 名董事及 11 名雇員授出 500 萬股獎勵股份，占公司總股本比例為 0.61%，授出價為每股 9.95 港元。根據(jù)設定的行權條件， 2020-2022 年公司歸母凈利潤增速須達到 40%/57%/50%。充足股權激勵有望持續(xù)激發(fā)員工活力，業(yè)績增長條件也彰顯公司對未來高速發(fā)展的信心。

社區(qū)增值服務潛在空間廣闊，有望延續(xù)快速增長。衛(wèi)生事件期間公司新橙社 APP 線上業(yè)務高增，新橙居業(yè)務持續(xù)受益于關聯(lián)地產(chǎn)商新城控股交付的大量新項目，車位買賣業(yè)務也有望持續(xù)異地復制推廣，預計社區(qū)增值服務將持續(xù)快速增長。公司當前社區(qū)增值服務的收入毛利占比、單方收入毛利占比等指標較行業(yè)龍頭仍有一定差距，未來具備較大的潛在提升空間。

投資建議：基于公司中期業(yè)績預增超預期，國盛上調公司 2020-2022 年歸母凈利潤至 4.35/6.53/9.37 億元，同比增長54.3%/50.1%/43.5%，對應 EPS 分別為 0.53/0.80/1.15 元，2019-2022 年 CAGR 為 49.2%。當前股價對應 PE 分別為 42.1/28.1/19.6 倍，考慮到公司較為明確的增長趨勢及當前行業(yè)整體估值水平，上調公司目標價至 30.9 港元(對應 2021 年 35 倍 PE)，維持“買入”評級。

風險提示：關聯(lián)地產(chǎn)商新城控股交付不及預期風險、第三方外拓市場競爭加劇風險、中長期毛利率下降風險等。

（編輯：玉景）