建銀國(guó)際：上調(diào)中匯集團(tuán)(00382)目標(biāo)價(jià)至6.78港元，維持“跑贏大市”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，建銀國(guó)際于7月16日發(fā)布研報(bào)，稱中匯集團(tuán)(00382)2020財(cái)年前三季度業(yè)績(jī)良好，新校區(qū)有望推動(dòng)2021-2022財(cái)年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，將目標(biāo)價(jià)由5.67上調(diào)至6.78港元，維持“跑贏大市”評(píng)級(jí)。

中匯集團(tuán)發(fā)布2020財(cái)年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告(2019年9月至2020年5月)：1)營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.4%，至6.09億人民幣;2)GPM同比上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，至49.1%;3)學(xué)生注冊(cè)總數(shù)為35444人，同比增長(zhǎng)8%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)在很大程度上符合預(yù)期。

由于衛(wèi)生事件導(dǎo)致學(xué)校停課，中匯集團(tuán)在2020財(cái)年三季度向?qū)W生退還了1800萬元人民幣，該季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)8%。而在第二季度，營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%。建銀國(guó)際預(yù)計(jì)在2020財(cái)年Q4也會(huì)退還類似金額量，從而對(duì)2020財(cái)年總營(yíng)收造成約3600萬元人民幣的影響。然而，有利的是，該公司在學(xué)校停課期間節(jié)省了3000多萬元開支，減輕了相應(yīng)的影響。

據(jù)悉，中匯集團(tuán)的華商學(xué)院的?？迫雽W(xué)配額在2020學(xué)年/2021財(cái)年(SY20/21F)為5300人，同比減少1000人，略低于建銀國(guó)際的預(yù)期。建銀國(guó)際認(rèn)為減少的原因在于政府正加速獨(dú)立學(xué)院向民辦大學(xué)的轉(zhuǎn)變，因此逐漸減少了這些學(xué)院的配額。然而，建銀國(guó)際仍預(yù)期中匯集團(tuán)總?cè)雽W(xué)人數(shù)從2020財(cái)年的35700人增加到2022財(cái)年的45000人。?？婆漕~數(shù)的減少將會(huì)被華商學(xué)院專升本規(guī)模的暴漲(近乎翻番)以及華商技術(shù)學(xué)院專科規(guī)模的增大(增加2000)所緩和。

建銀國(guó)際認(rèn)為，位于肇慶四會(huì)市和江門市新會(huì)區(qū)的新校區(qū)將推進(jìn)學(xué)生人數(shù)的顯著增長(zhǎng)，也為華商學(xué)院地位的轉(zhuǎn)變鋪路。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)近年來學(xué)費(fèi)的增長(zhǎng)將使2020-2022財(cái)年期間利潤(rùn)率持續(xù)擴(kuò)大。

考慮到住宿費(fèi)退款、最新學(xué)生入學(xué)人數(shù)和新會(huì)校區(qū)的貢獻(xiàn)，建銀國(guó)際將調(diào)整該公司2020-2022財(cái)年預(yù)期收益分別為-6%/0%/5%。若給予15倍PE(不變)，建銀國(guó)際將目標(biāo)價(jià)由5.67港元上調(diào)至6.8港元。華商學(xué)院向大學(xué)轉(zhuǎn)型是一個(gè)潛在的積極催化劑，因?yàn)檫@意味著該公司將有更高的利潤(rùn)率。