新股前瞻|日妝“代購(gòu)”上線港股 優(yōu)趣匯貨好賣錢(qián)難賺

從壹網(wǎng)壹創(chuàng)到麗人麗妝，美妝品牌電商代運(yùn)營(yíng)在近年來(lái)屢獲資本青睞。以至于行業(yè)龍頭優(yōu)趣匯也沒(méi)能抵擋“上市的誘惑”。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，6月30日，國(guó)內(nèi)最大的日妝品牌電商代運(yùn)營(yíng)商優(yōu)趣匯(UNQ)向港交所遞交招股書(shū)，申請(qǐng)主板上市。中金公司為其獨(dú)家上市保薦人。

優(yōu)趣匯成立于2010年，是國(guó)內(nèi)較早成立的美妝代運(yùn)營(yíng)公司之一，但其步入資本市場(chǎng)的速度卻不及同行。在優(yōu)趣匯之前，壹網(wǎng)壹創(chuàng)于2019年登陸A股創(chuàng)業(yè)板;今年6月4日，麗人麗妝在A股成功過(guò)會(huì);同年6月11日，若羽臣首發(fā)上會(huì)被“暫緩表決”。

此次優(yōu)趣匯遞表港股，資本也是對(duì)其充滿期待，原因在于這家公司是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最龐大的美妝代運(yùn)營(yíng)商之一。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，優(yōu)趣匯2010年成立后，在業(yè)務(wù)開(kāi)展的頭4個(gè)月就創(chuàng)下百萬(wàn)業(yè)績(jī);公司成立4年就獲A輪融資，5年時(shí)間就達(dá)到10億級(jí)的體量;發(fā)展至今10年間，公司已成長(zhǎng)為一家年銷售額有望達(dá)到40億元的代運(yùn)營(yíng)商。

優(yōu)趣匯現(xiàn)已獲得日本資生堂FT、皓樂(lè)齒、高絲、旭包鮮、尤妮佳旗下媽咪寶貝、蘇菲等知名個(gè)護(hù)美妝家居品牌的B2C渠道分銷權(quán)。截止目前擁有個(gè)護(hù)品牌18個(gè)、美妝品牌13個(gè)、母嬰品牌3個(gè)。

以2019年通過(guò)電子商務(wù)渠道在中國(guó)出售的日本品牌快速消費(fèi)品GMV計(jì)，優(yōu)趣匯是中國(guó)排名第一的品牌電子商務(wù)解決方案提供商，市場(chǎng)份額為5.5%。

從商業(yè)模式來(lái)看，優(yōu)趣匯主要是充當(dāng)中國(guó)品牌合作伙伴、電子商務(wù)平臺(tái)及客戶之間的橋梁。

公司向選定的品牌合作伙伴購(gòu)買產(chǎn)品，管理中國(guó)及跨境供應(yīng)鏈，通過(guò)全渠道營(yíng)銷識(shí)別及接觸目標(biāo)客戶，并通過(guò)公司所經(jīng)營(yíng)的網(wǎng)店向客戶出售產(chǎn)品(企業(yè)對(duì)客戶(B2C)模式)，或向電子商務(wù)平臺(tái)或其他分銷商出售產(chǎn)品，該等電子商務(wù)平臺(tái)或分銷商將產(chǎn)品售予客戶(企業(yè)對(duì)企業(yè)(B2B)模式)。

作為對(duì)B2C及B2B模式的補(bǔ)充，優(yōu)趣匯亦向品牌合作伙伴或其他客戶提供解決方案，并收取服務(wù)費(fèi)，服務(wù)費(fèi)通常為預(yù)先約定的金額或基于績(jī)效計(jì)算的服務(wù)費(fèi)，其稱之為服務(wù)費(fèi)盈利模式。

在這一商業(yè)模式帶動(dòng)下，2017-2019年，公司總營(yíng)收從18.27億元增長(zhǎng)27.82億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到23.4%。并且近年來(lái)，公司大力發(fā)展B2C業(yè)務(wù)，B2C業(yè)務(wù)營(yíng)收額占比從2017年的35.4%，提升至2019年的48.6%。這一比例與公司B2B業(yè)務(wù)營(yíng)收基本持平，無(wú)疑改善了公司的收入結(jié)構(gòu)。

從銷售方式來(lái)看，優(yōu)趣匯目前主要以線上跨境電商銷售為主。招股書(shū)顯示，2017-2019年，優(yōu)趣匯在主要電商平臺(tái)經(jīng)營(yíng)的一般貿(mào)易店鋪數(shù)從31家增至38家，但跨境貿(mào)易店鋪數(shù)則從20家增至45家，充分說(shuō)明，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近年來(lái)對(duì)日本藥妝的需求正在不斷擴(kuò)大。

不過(guò)，市場(chǎng)需求擴(kuò)大、營(yíng)收增長(zhǎng)，并不意味著公司一定能賺錢(qián)。從招股書(shū)數(shù)據(jù)可以清晰看到，雖然電商代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)中，營(yíng)業(yè)成本受銷售規(guī)模影響不斷加大，但由于公司近年發(fā)力B2C業(yè)務(wù)，公司綜合毛利率已然從2017年的22.2%增至2019年的28.9%。

但是在費(fèi)用端，公司營(yíng)銷費(fèi)用和行政費(fèi)用從2017年的2.99億元增至2019年的6.39億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為46.2%，這一增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于同期營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率，成為制約公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

銷售費(fèi)用增長(zhǎng)加速，與公司面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大不無(wú)關(guān)系。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，一直以來(lái)，線下美妝零售因?yàn)槠洹翱稍囉?，易售后”等特點(diǎn)一直深受消費(fèi)者歡迎。數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)86%的化妝品消費(fèi)者依然選擇實(shí)體零售作為他們的購(gòu)物首選。

此外，在線上美妝銷售領(lǐng)域，不少國(guó)際新銳正在以直營(yíng)模式打入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主打年輕人的新興美妝集合店品牌也在快速開(kāi)店，比如WOW COLOUR、COLOURLIST、NOISY BEAUTY等。這些都給以代運(yùn)營(yíng)模式為主的優(yōu)趣匯等品牌帶來(lái)了線上銷售的壓力。

最終，費(fèi)用大增疊加優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)影響，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)優(yōu)趣匯出現(xiàn)了凈虧損，3年內(nèi)僅有2018年凈收入5.7萬(wàn)元，公司整體盈利狀況并不樂(lè)觀。

不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)優(yōu)趣匯未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)抱有積極的態(tài)度。從市場(chǎng)角度來(lái)看，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年中國(guó)電子商務(wù)整體交易規(guī)模約為28.4萬(wàn)億元，增長(zhǎng)17.8%;隨著電商商務(wù)行業(yè)的逐步完善，2019年國(guó)內(nèi)電商交易規(guī)模超過(guò)30萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約為16.2%。

而在美妝行業(yè)，即便今年受衛(wèi)生事件影響，我國(guó)美容化妝品及洗護(hù)用品進(jìn)口量與進(jìn)口金額仍分別實(shí)現(xiàn)了4.2%和15%的增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，今年以來(lái)，政策與行業(yè)雙雙加碼助推進(jìn)跨境業(yè)務(wù)。近期國(guó)內(nèi)在已設(shè)立的59個(gè)跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)基礎(chǔ)上，又新設(shè)46個(gè)綜試區(qū);海南將實(shí)施進(jìn)口商品零關(guān)稅政策，放寬離島免稅購(gòu)物額度至每年每人10萬(wàn)元;天貓國(guó)際計(jì)劃未來(lái)1年引進(jìn)800個(gè)海外美妝新品牌。

在政策的不斷加持下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口美妝消費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)升溫。而其中受益最大的便是以優(yōu)趣匯為主的擁有成熟銷售經(jīng)驗(yàn)的美妝代運(yùn)營(yíng)商。如此明朗的發(fā)展前景，無(wú)疑會(huì)影響投資者對(duì)優(yōu)趣匯發(fā)展?jié)摿Φ念A(yù)判。