招商證券：中國(guó)有贊(08083)品牌私域流量訴求增強(qiáng)，電商SAAS高增無(wú)虞

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“ 零售思享+”，作者寧浮潔、丁浙川、周潔。

核心摘要

核心觀點(diǎn)：互聯(lián)網(wǎng)人口紅利逐漸消退，品牌方電商運(yùn)營(yíng)成本逐年上升，私域流量成為品牌方發(fā)展重心，品牌從過(guò)去(品牌商-經(jīng)銷商-零售商-消費(fèi)者)，逐步向品牌商-消費(fèi)者模式過(guò)渡，品牌從公域流量走向私域流量，降低品類擴(kuò)張成本，實(shí)現(xiàn)品牌增長(zhǎng)到零售增長(zhǎng)的二次驅(qū)動(dòng)。類似傳統(tǒng)線下私域流量企業(yè)如良品鋪?zhàn)?、迪卡儂、無(wú)印良品等，品牌需要建立線上的會(huì)員體系。另外，直播也是品牌建立私域流量非常重要的機(jī)會(huì)，直播本身是粉絲對(duì)直播間調(diào)性和人設(shè)的認(rèn)可，品牌預(yù)期未來(lái)有建立直播流量的訴求，中國(guó)有贊(08083)等saas企業(yè)有望受益。

報(bào)告摘要

私域流量具備自己所有、直接觸達(dá)、重復(fù)利用、強(qiáng)客戶關(guān)系鏈等核心特征，能幫助商家實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷，降低流量獲取成本，打造比普通用戶消費(fèi)意愿、復(fù)購(gòu)頻次和客單價(jià)更高的超級(jí)用戶。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，超級(jí)用戶占客戶總數(shù)的比例往往只有10%左右，但貢獻(xiàn)銷售占比可達(dá)30%-70%。大部分商戶自身缺乏數(shù)字化能力與私域流量運(yùn)營(yíng)能力，有贊等專業(yè)電商SAAS服務(wù)商應(yīng)運(yùn)而生。據(jù)有贊預(yù)測(cè)，電商SAAS服務(wù)商長(zhǎng)期市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)1800億。

有贊是一家主要從事商家服務(wù)的企業(yè)，通過(guò)幫助商家搭建私域流量運(yùn)營(yíng)平臺(tái)提高商家經(jīng)營(yíng)效率，致力于成為商家服務(wù)領(lǐng)域里最被信任的引領(lǐng)者。2018年有贊與中國(guó)創(chuàng)新支付合并完成在港上市，并獲得了中國(guó)創(chuàng)新支付的第三方支付牌照，后續(xù)分別獲得騰訊(00700)、百度(BIDU.US)投資入股。有贊以商家服務(wù)為主營(yíng)，具體分為電商SaaS、門店SaaS、分銷服務(wù)、廣告服務(wù)、增值服務(wù)及PaaS云服務(wù)，業(yè)務(wù)核心邏輯為通過(guò)幫助商家成功來(lái)實(shí)現(xiàn)有贊的收入增長(zhǎng)。近年來(lái)公司保持高速增長(zhǎng)，2019年實(shí)現(xiàn)GMV645億，同比提升95.45%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.74億元，同比提升99.43%。

公司電商SAAS服務(wù)能力突出，SAAS系統(tǒng)穩(wěn)定性、產(chǎn)品豐富度、支付牌照為核心優(yōu)勢(shì)，龍頭定位基本確立。有贊為商家提供系統(tǒng)經(jīng)營(yíng)、客戶管理、流量獲取、分銷供貨、人才服務(wù)、金融資金等多方位服務(wù)，業(yè)務(wù)核心邏輯為通過(guò)幫助商家成功來(lái)實(shí)現(xiàn)有贊的收入增長(zhǎng)。相比其他SAAS服務(wù)商，有贊系統(tǒng)穩(wěn)定性與安全性更強(qiáng)，產(chǎn)品成熟度與豐富度高，同時(shí)借助支付牌照可使得整體服務(wù)更為合規(guī)和閉環(huán)。2019年有贊付費(fèi)商家數(shù)量同比增長(zhǎng)39.6%達(dá)8.23萬(wàn)家超過(guò)微盟(02013)，龍頭定位基本確立。

成長(zhǎng)空間廣闊，服務(wù)能力持續(xù)升級(jí)，盈利能力有望隨規(guī)模增長(zhǎng)持續(xù)提升。公司未來(lái)將致力于幫助商家實(shí)現(xiàn)多渠道經(jīng)營(yíng)，豐富直播電商解決方案，通過(guò)PAAS提升服務(wù)頭部商家的能力，搭建健康電商平臺(tái)等發(fā)展方向。隨著公司規(guī)模的增長(zhǎng)，各項(xiàng)費(fèi)用率的降低有望帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升。從成長(zhǎng)空間看，假設(shè)公司未來(lái)能占到線上電商SAAS市場(chǎng)的20%，線下市場(chǎng)的10%，則公司長(zhǎng)期收入規(guī)模有望劍指200億。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)電商SAAS行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;2)與電商平臺(tái)合作情況發(fā)生不利變化。

報(bào)告正文

(編輯：楊杰)