中通快遞(ZTO.US)Q1財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)受衛(wèi)生事件影響較大，市占率穩(wěn)步提升

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“明興交運(yùn)研究”，作者：明興、孫延。

事件：中通快遞(ZTO.US)發(fā)布2020Q1財(cái)報(bào)：2020Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.16億元，同比-14.39%，凈利潤(rùn)3.71億元，同比-45.60%，調(diào)整后凈利潤(rùn)6.35億元，同比-34.26%。

Q1市場(chǎng)份額保持提升，單票收入持續(xù)下降：2020Q1中通快遞業(yè)務(wù)量23.74億件，同比+4.9%，市場(chǎng)份額18.9%，較去年同期提升0.3pct。2020Q1單票快遞收入為1.52元，同比降19.4%，主要由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及公共衛(wèi)生事件期間公司加大對(duì)加盟網(wǎng)點(diǎn)補(bǔ)貼影響。根據(jù)公司指引，預(yù)計(jì)2020年全年將完成業(yè)務(wù)量159億至164億件，對(duì)應(yīng)增速區(qū)間（31.2%，35.3%）。

單票運(yùn)輸成本大幅改善，帶動(dòng)單票成本持續(xù)優(yōu)化：2020Q1單票成本為1.18元，同比-11.61%：其中，單票運(yùn)輸成本為0.55元，同比下降0.15元（-22.38%），主要得益于高速公路免收過(guò)路費(fèi)政策、國(guó)際油價(jià)下跌和公司不斷優(yōu)化自有車隊(duì)的結(jié)構(gòu)；單票轉(zhuǎn)運(yùn)中心操作成本為0.41元，同比增長(zhǎng)0.02元（+3.36%），主要系業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)放緩以及分揀中心人員增長(zhǎng)影響（同比增12.7%）。

Q1盈利受公共衛(wèi)生事件影響較大，行業(yè)需求恢復(fù)超預(yù)期：2020Q1中通調(diào)整后凈利潤(rùn)為6.35億元,較上年同期下降34.3%，單票調(diào)整后凈利潤(rùn)為0.27元，降幅為37.31%，主要由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及公共衛(wèi)生事件影響。4月快遞企業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)正常，行業(yè)需求恢復(fù)超預(yù)期（4月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速32%），我們認(rèn)為全年電商網(wǎng)購(gòu)將保持較快增長(zhǎng)（直播帶貨、企業(yè)與電商平臺(tái)補(bǔ)貼促銷）。受行業(yè)需求向好帶動(dòng)，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大龍頭領(lǐng)先地位（根據(jù)公司披露，在5月前半個(gè)月中通的日均業(yè)務(wù)量已超過(guò)五千萬(wàn)票，創(chuàng)歷史新高）。

投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)電商快遞的龍頭企業(yè)，在管理水平和成本控制上領(lǐng)先，因其特有的“同建共享”機(jī)制和領(lǐng)先的資本投入做支撐，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望長(zhǎng)期保持；根據(jù)公司2020年業(yè)績(jī)指引：實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利53.9億元至58.3億元，對(duì)應(yīng)增速區(qū)間（1.9%，10.2%），我們認(rèn)為由于公共衛(wèi)生事件影響以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各大快遞企業(yè)2020年業(yè)績(jī)將承壓，重點(diǎn)關(guān)注各家快遞企業(yè)份額的分化以及格局變化，我們看好中通在市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公共衛(wèi)生事件反復(fù)對(duì)居民的消費(fèi)抑制超預(yù)期，導(dǎo)致快遞需求復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致快遞企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

1. Q1市場(chǎng)份額仍保持提升，單票收入持續(xù)下降

2020Q1中通快遞業(yè)務(wù)量為23.7億件，同比+4.9%。業(yè)務(wù)量受公共衛(wèi)生事件影響增速放緩，預(yù)計(jì)公司件量增速隨行業(yè)復(fù)蘇而恢復(fù)常態(tài)化增長(zhǎng)。根據(jù)公司指引，預(yù)計(jì)2020年全年將完成業(yè)務(wù)量159億至164億件，對(duì)應(yīng)增速區(qū)間（31.2%，35.3%）。

2020Q1公司市場(chǎng)份額18.9%，同比提升0.3pct，份額優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大（18/19年分別領(lǐng)先第二名韻達(dá)3pct/3.3pct），龍頭地位進(jìn)一步鞏固。2020Q1通達(dá)系市占率分別為：韻達(dá)15.2%(較2019Q1同比+0.5pts)，圓通13.3%(2019Q1同比-0.3pts)，申通8.9%(2019Q1同比-1.6pts)。

2020Q1單票快遞收入為1.52元，同比降19.4%，主要由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及公共衛(wèi)生事件期間公司加大對(duì)加盟網(wǎng)點(diǎn)補(bǔ)貼影響。

2. 單票運(yùn)輸成本大幅改善，帶動(dòng)單票成本持續(xù)優(yōu)化

單票成本持續(xù)優(yōu)化：

（1）2020Q1單票成本為1.18元，同比-11.61%：

（2）單票運(yùn)輸成本為0.55元，同比下降0.15元（-22.38%），主要得益于高速公路免收過(guò)路費(fèi)政策、國(guó)際油價(jià)的下跌和公司不斷優(yōu)化自有車隊(duì)的結(jié)構(gòu)；

（3）單票轉(zhuǎn)運(yùn)中心操作成本為0.41元，同比增長(zhǎng)0.02元（+3.36%），主要系業(yè)務(wù)量增速放緩以及分揀中心人員增長(zhǎng)影響（同比增12.7%）。

3. Q1盈利受公共衛(wèi)生事件影響較大，行業(yè)需求恢復(fù)超預(yù)期

2020Q1中通調(diào)整后凈利潤(rùn)為6.35億元,較上年同期同比下降34.3%，單票調(diào)整后凈利潤(rùn)為0.27元，降幅為37.31%，主要由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及公共衛(wèi)生事件影響。4月快遞企業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)正常，行業(yè)需求恢復(fù)超預(yù)期（4月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速32%），我們認(rèn)為全年電商網(wǎng)購(gòu)將保持較快增長(zhǎng)（直播帶貨、企業(yè)與電商平臺(tái)補(bǔ)貼促銷）。受行業(yè)需求向好帶動(dòng)，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大龍頭領(lǐng)先地位（根據(jù)公司披露，在5月前半個(gè)月中通的日均業(yè)務(wù)量已超過(guò)五千萬(wàn)票，創(chuàng)歷史新高）。

4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

公共衛(wèi)生事件對(duì)居民的消費(fèi)抑制超預(yù)期，導(dǎo)致快遞需求不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致快遞企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

（編輯：張金亮）