高盛高華：新秀麗(01910)Tumi產(chǎn)品成未來盈利亮點(diǎn) 目標(biāo)價(jià)24.9元

智通財(cái)經(jīng)獲悉，高盛高華近日發(fā)表研報(bào)表示，給予新秀麗“中性”評級(jí)，目標(biāo)價(jià)24.9元。該行表示，收購Tumi確實(shí)增強(qiáng)了新秀麗的行業(yè)地位，鑒于其作為新秀麗的供應(yīng)商及合作伙伴關(guān)系。

該行預(yù)計(jì)，鑒于2011-2015年增速逾10%，公司將持續(xù)以5%-8%的速度健康增長，并且擴(kuò)張幅度不大。高盛高華通過對公司于90年代作為納斯達(dá)克上市公司期間的文件分析顯示，其在2011-2015年間實(shí)現(xiàn)5%的增速令人意外。目前新秀麗行業(yè)地位已顯著鞏固，但該行表示，其增長率可能放緩至歷史平均水平。

該行表示，2010-2015年公司較快增長的主要?jiǎng)恿κ敲绹眯姓咪N售強(qiáng)勁，年復(fù)合增長率達(dá)28%，期間總收入增長為29%。但是隨著美國旅行者銷售額已達(dá)5.49億美元，以及中國電商競爭愈發(fā)激烈，該行認(rèn)為新秀麗增長動(dòng)力還不夠強(qiáng)勁，因此增速達(dá)8%-11%仍具挑戰(zhàn)。

此外，該行稱，未來幾年Tumi產(chǎn)品更新將成為公司盈利增長的重要杠桿。

高盛高華預(yù)計(jì)，公司收購Tumi后，2016年底凈負(fù)債股權(quán)比為111%，2015年底為-8%，該行估計(jì)市盈率和EV/EBITDA將更好的體現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)變化。該行給予其24.9元目標(biāo)價(jià)，基于2017/2018年平均收益的11倍EV/EBITDA，2017/2018年平均收益的市盈率為17.6倍。