港股體育品牌一季度集體“緘默”：復(fù)蘇會有時

隨著港股四大體育用品公司陸續(xù)披露2019年財報，可以判斷中國體育服飾的2019年，是一個豐收之年。

且不論安踏（02020）、李寧（02331）的業(yè)績繼續(xù)高歌猛進(jìn)，就連曾被市場詬病“掉隊”的361度（01361）營收增長了8.57%，稅后凈利潤大增逾5成。經(jīng)過三年轉(zhuǎn)型期的特步（01368）業(yè)績也處于穩(wěn)健增長態(tài)勢。

熱衷于投資體育用品股的投資者不會想到，公共衛(wèi)生事件會打亂行業(yè)上市公司的前進(jìn)步伐。

據(jù)上述企業(yè)近期發(fā)布的2020年一季度銷售情況。安踏旗下安踏品牌零售流水同比20%-25%下滑，F(xiàn)ILA品牌同比中單位數(shù)下滑，其他品牌同比高單位數(shù)下滑；李寧銷售點(不包括李寧YOUNG)，整個平臺的零售流水按年取得10%-20%高段下降；特步實現(xiàn)零售銷售(包括線上線下渠道) 同比下跌20–25%，零售折扣水平六五折至七折，零售存貨周轉(zhuǎn)約五個半月；361度主品牌產(chǎn)品零售額(以零售價值計算)較2019年同期有25%-30%區(qū)間的跌幅。

有的投資者可能會認(rèn)為，2020年體育用品市場會經(jīng)歷漫長的寒冬，但在智通財經(jīng)APP看來，這不過是一場“倒春寒”。

體育服飾行業(yè)下半年望迎來拐點

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，國內(nèi)來看，隨著公共衛(wèi)生事件得到有效控制，體育用品行業(yè)已經(jīng)全面有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)。特步早在2月18日就公告，預(yù)計除了湖北省地區(qū)的零售店以外，其

余零售門店和生產(chǎn)線將于2020年2月底全面恢復(fù)運營。截至3月末，安踏自有工廠復(fù)工率達(dá)100%，外包工廠也已恢復(fù)90%以上產(chǎn)能。

從另一個層面來看，公共衛(wèi)生事件的爆發(fā)，令人們更加關(guān)注運動健身。據(jù)百度搜索指數(shù)，關(guān)鍵詞“運動”搜索指數(shù)有1月13日至1月19日的967，直線增長至3月16日至3月22日的2467，近期仍處于上升趨勢。

資料來源：百度搜索指數(shù)

一季度的公共衛(wèi)生事件，讓居家健身成為熱門話題。截至4月23日，新浪微博#宅家健身打卡#的話題閱讀量已達(dá)4.7億，討論數(shù)達(dá)140.7 萬。

值得注意的是，宅家健身帶來的運動服飾需求，通過線上銷售得以實現(xiàn)。據(jù)李寧公告，公司一季度電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)取得10%-20%低段增長。

安踏旗下FILA品牌一季度電商渠道有同比增長160%的亮眼表現(xiàn)。

據(jù)阿里線上銷售數(shù)據(jù)庫公布的數(shù)據(jù)，2020年一季度運動服銷量、銷售額及單價分別同比增長-2. 5%、20. 2%及23. 3%；運動鞋銷量、銷售額及單價分別同比增長-10.9%、-0.4%及11.9%。總體來看，一季度運動鞋服品牌銷售保持較好水平，2020年3月運動鞋服品牌銷售額增長相比2月有明顯的恢復(fù)。

在此背景下，體育用品行業(yè)一季度“蟄伏”，二季度復(fù)蘇，下半年恢復(fù)增長的節(jié)奏可望實現(xiàn)。

當(dāng)然，受到宏觀層面的不可抗逆因素影響時，整個行業(yè)可能出現(xiàn)“一損俱損”的局面，這一點投資者在2011年前后體育用品行業(yè)轉(zhuǎn)型期，包括當(dāng)下都有領(lǐng)教。反過來，行業(yè)重回增長軌道時卻不一定出現(xiàn)“一榮俱榮”的盛況，原因是不同的企業(yè)處于不同的發(fā)展階段，各自不同的發(fā)展戰(zhàn)略亦會對公司發(fā)展起決定性作用。

李寧：聚焦單品牌優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，望率先反彈

在智通財經(jīng)APP看來，若體育用品行業(yè)能夠在下半年重拾增長軌道，李寧有望成為率先快速反彈的公司。

自“體操王子”重新執(zhí)掌李寧以來，公司進(jìn)行了大刀闊斧的變革?！翱车簟备逼放茖嵭小皢纹放?、多品類、多渠道”發(fā)展戰(zhàn)略，將產(chǎn)品打造成“國潮”形象登陸紐約時裝周。2018年李寧銷售收入歷史性突破百億大關(guān)，2019年繼續(xù)高舉高打。

單品牌精細(xì)化運營下，李寧2019年產(chǎn)品毛利率提升至49.07%，曾被詬病占比較高的經(jīng)銷開支下降3.2個百分點至32%。

2020年一季度，李寧仍在“開源節(jié)流”關(guān)閉低店效門店優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)。截至2020年3月末，李寧主品牌門店總數(shù)、直營、加盟門店總數(shù)分別達(dá)6225家、1266家及4959家，分別凈減少224家、26家及198家。李寧YOUNG門店數(shù)為1026家，凈減少75家。

據(jù)悉，2020年公司將重點推進(jìn)渠道及店鋪升級，繼續(xù)關(guān)閉低店效門店，增加高店效大店、中國李寧門店占比。門店渠道優(yōu)化有助于公司進(jìn)一步減少固定成本開支，實現(xiàn)輕裝上陣。

值得注意的是，2019年李寧138.7億元有98.04%來自國內(nèi)（包括香港、澳門），海外銷售占比不足2%，這也意味著李寧受海外公共衛(wèi)生事件影響較小。

從這些角度判斷，李寧未來有望成為行業(yè)內(nèi)率先反彈的企業(yè)。

安踏：品牌力展韌性，國際化戰(zhàn)略短期或受限

事實上，安踏在一季度也展現(xiàn)了良好的韌性。安踏品牌一季度零售金額較同比下滑20-25%，但線上銷售實現(xiàn)中單位數(shù)增長。 FILA品牌一季度零售金額較同比僅有中單位數(shù)下滑，電商渠道同比增長160%。其他品牌，同比僅有高單位數(shù)下滑。

據(jù)安踏財報，2019年安踏集團(tuán)總店數(shù)達(dá)到12943家，同比凈增長755家，其中中國內(nèi)地安踏店（包括安踏兒童獨立店）共10516家；中國內(nèi)地、中國香港、中國澳門和新加坡FILA店（包括FILA KIDS和FILA FUSION獨立店）共1951家；中國內(nèi)地迪桑特DESCENTE店共136家。

2020年，安踏將優(yōu)化安踏店數(shù)，提升店鋪質(zhì)量。預(yù)計年底中國內(nèi)地安踏店（包括安踏兒童獨立店）的總數(shù)目將調(diào)整到10200至10300家。而中國大陸、香港、澳門及新加坡FILA店（包括FILA KIDS及FILA FUSION獨立店）的總數(shù)目將達(dá)到2000至2100家。同時，DESCENTE將深入滲透中國內(nèi)地一、二線城市，著重于優(yōu)越地段開設(shè)門店以提升品牌的市場地位。預(yù)計截至2020年底，DESCENTE在中國內(nèi)地的門店數(shù)目有望達(dá)到160至170家，而KOLON SPORT預(yù)計會有160至170家店鋪。

總體上看，安踏門店仍將保持穩(wěn)健擴(kuò)張，在強(qiáng)大品牌力支持下，公司原有品牌的增長彈性有望在下半年顯現(xiàn)。

問題在于安踏已經(jīng)將發(fā)展戰(zhàn)略由“單聚焦、多品牌、全渠道”，升級為“協(xié)同孵化、價值零售、國際化”?！皣H化”是短期內(nèi)最大的變量。

 據(jù)了解，安踏于2019年收購的Amer在歐洲及北美地區(qū)有較大收入占比，隨著全球衛(wèi)生事件的擴(kuò)散，預(yù)計會對上半年的銷售產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。據(jù)安踏財報，2019年公司收購Amer Sports產(chǎn)生6.3億元虧損，若海外公共衛(wèi)生事件持續(xù)到下半年，Amer的盈利狀況或難在短期內(nèi)改善。

特步：多品牌戰(zhàn)略遭遇“攔路虎”

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，經(jīng)過三年改革的特步已經(jīng)重上增長軌道，若不進(jìn)行多品牌戰(zhàn)略布局，特步當(dāng)下的經(jīng)營狀況和李寧有頗多相似之處，包括同樣通過轉(zhuǎn)型擺脫業(yè)績滯漲“泥淖”、業(yè)務(wù)集中于國內(nèi)、產(chǎn)品向時尚運動方向發(fā)力等等。

可是“閑不住”的特步偏偏在2019年啟動多品牌戰(zhàn)略。2019年3月，特步收獲Merrell（邁樂）和Saucony（索康尼）兩個品牌旗下鞋履、 服裝及配飾在中國內(nèi)地和港澳的開發(fā)、營銷及分銷權(quán)；8月1日，特步斥資2.6億美元完成對K-Swiss（蓋世威）和Palladium（帕拉丁）兩個國際品牌全球收購。

為收購這些品牌，特步積累下8.34億元商譽。

不可否認(rèn)的是，這些品牌完善了特步的品牌矩陣。根據(jù)特步的定位，公司旗下品牌分為大眾運動（特步主品牌）、專業(yè)運動（索康尼、邁樂）和時尚運動（蓋世威、帕拉丁）三類。

然而，這些新品牌不同程度的受到公共衛(wèi)生事件的影響，有的甚至推遲業(yè)務(wù)落地。

根據(jù)特步在財報中的展望，索康尼自2019年7月首次推出其天貓旗艦店，其首家店鋪預(yù)計將于2020年下半年開業(yè)。邁樂的天貓旗艦店于2020年3月開業(yè)，而其首家線下店鋪將于2020年下半年開業(yè)。

據(jù)了解，索康尼和邁樂預(yù)計在2020年將合計開店30至50家，但在公共衛(wèi)生事件沖擊下，特步不得進(jìn)行成本控制，以降低影響。

要知道，2019年特步是四家公司中凈利潤增速最低的公司，2020年公司多品牌戰(zhàn)略能給公司利潤帶來多少增量，變得撲朔迷離。

361度：收縮、下沉，保住“果實”為王道

至于361度，2019年公司稅后凈利潤大增逾5成，著實給了市場一個驚喜。不過，驚喜背后亦隱藏著361度的隱憂。

由財務(wù)數(shù)據(jù)可知，2019年，公司銷售及分銷開支、行政開支分別增長4.9%和4.8%均大幅低于營收增速。其中銷售及分銷開支增速較低主要由于廣告開支占收入比重由2018年的10.7%下降至9%；行政開支增速較低主要原因是研發(fā)費用占收入比重由2018年的4.1%下降至3.8%。

通常，廣告費用和研發(fā)費用是產(chǎn)品市場影響力的重要來源。2019年361度銷售毛利率下降至40.3%，已連續(xù)三年下滑。

不僅如此，截至2019年12月31日，361度核心品牌門店也同比凈減少了20間至5519間，這已經(jīng)是該公司連續(xù)第五年縮減門店數(shù)量。同期，海外銷售網(wǎng)點也凈減少667個。

隨著門店數(shù)量減少，于2019年12月31日，公司全職雇員人數(shù)為7353名，較2018年末減少639名。

從地區(qū)分布看，361度75.3%的核心品牌門店位于中國三線及三線以下城市，6.6%及18.1%的門店分別位于中國一線及二線城市。通過與2018年對比，可以發(fā)現(xiàn)361度正在從一二線城市收縮戰(zhàn)線，進(jìn)一步聚焦到三線及以下城市。

把“拳頭”收回來，未來才能更有力的打出去。在特殊時期，“收縮”也許是361度現(xiàn)時最優(yōu)的經(jīng)營策略。

不管怎么說，希望這些體育品牌，能夠安然度過公共衛(wèi)生時間沖擊，為消費者帶來更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，為股東創(chuàng)造更多回報。