中金：重卡行業(yè)旺季仍在持續(xù)，外貿(mào)影響初現(xiàn)端倪，龍頭主機(jī)廠或大幅超越行業(yè)增長

本文來自微信公眾號“金車研究”，作者：中金汽車研究。

行業(yè)近況

物流重卡利用率高位再增，終端銷售依然維持較高熱度。根據(jù)G7統(tǒng)計(jì)，截至4月15日，其監(jiān)測的重卡復(fù)工比例繼續(xù)維持旺季水平，且周度環(huán)比增加。根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟蹤周期內(nèi)(4月10日-4月16日)，重卡終端銷售維持高位，且明顯高于3月中旬。

部分省份集裝箱重卡交付出現(xiàn)環(huán)比大幅下降，天然氣重卡需求仍舊旺盛。根據(jù)我們對河北、山東、江蘇、浙江、廣東等沿海省份的草根調(diào)研，本跟蹤周期內(nèi)，數(shù)個(gè)省份出現(xiàn)集裝箱卡車訂單、交付和利用率同時(shí)較上一跟蹤周期(4月3日-4月9日)大幅下滑的情況，但仍有部分省份集卡銷售總體正常。根據(jù)我們的草根調(diào)研，天然氣重卡終端需求仍舊旺盛，熱門車型交付周期仍超過1個(gè)月。

工程項(xiàng)目繼續(xù)處于施工高峰，混凝土條線熱度依舊，部分前周期品類需求出現(xiàn)環(huán)比放緩跡象。根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟蹤周期內(nèi)混凝土泵車的終端交付量仍然顯著超過去年同期，設(shè)備利用率較上一個(gè)跟蹤周期環(huán)比繼續(xù)改善，較去年旺季水平的差距縮小至10%以內(nèi)，混凝土泵車銷售與使用的差異基本消除;混凝土攪拌車終端交付量繼續(xù)環(huán)比增加，且輕量化合規(guī)車輛占比有繼續(xù)增加的趨勢;混凝土攪拌站產(chǎn)能利用率繼續(xù)環(huán)比提升，建筑類工程繼續(xù)處于施工高峰階段。根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟蹤周期內(nèi)挖機(jī)銷售環(huán)比下滑的區(qū)域數(shù)量稍有增加，但總體交付量仍維持旺季水平;渣土車終端銷售在部分區(qū)域出現(xiàn)短期環(huán)比下滑，但多數(shù)區(qū)域仍處于銷售高峰期，同比仍維持高增速。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，建筑鋼材成交仍處于旺季水平。

工程設(shè)備漲價(jià)執(zhí)行情況差異較大，重卡終端未出現(xiàn)總體性漲價(jià)。根據(jù)我們的草根調(diào)研，已發(fā)布漲價(jià)通知的一家龍頭廠商的挖機(jī)、混凝土泵車等工程機(jī)械與工程重卡漲價(jià)執(zhí)行情況在終端差異較大，部分產(chǎn)品出現(xiàn)終端優(yōu)惠回收的情況，終端價(jià)格有3%-5%的小幅上漲;另一發(fā)布漲價(jià)通知的國產(chǎn)挖機(jī)大廠終端價(jià)格尚未有明顯變化，美系、日系外資品牌挖機(jī)價(jià)格環(huán)比仍相對穩(wěn)定。根據(jù)我們的草根調(diào)研，除天然氣重卡受貴金屬等原材料成本大幅上升影響出現(xiàn)部分產(chǎn)品漲價(jià)外，柴油物流重卡與渣土車等工程重卡終端價(jià)格總體穩(wěn)定，暫時(shí)未出現(xiàn)總體性價(jià)格上漲。

主要廠商在手訂單繼續(xù)同比增長，部分企業(yè)上修全月預(yù)期。

評論

我們再次強(qiáng)調(diào)，即使出口受到較大影響，對國內(nèi)公路+鐵路貨運(yùn)量的邊際沖擊也非常小。即使在悲觀假設(shè)下，除大宗品外的進(jìn)出口貿(mào)易減少60%，以2019年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算，對國內(nèi)公路+鐵路貨運(yùn)量的影響僅為2.5%左右，總體非常有限。

我們維持4月行業(yè)銷量同比增長20%的預(yù)期，龍頭主機(jī)廠或大幅超越行業(yè)增長。

估值與建議

我們認(rèn)為2Q20行業(yè)銷量增長特別是工程重卡的結(jié)構(gòu)性增長有望給重卡三劍客1H20業(yè)績提供有效支撐，維持濰柴動(dòng)力A/H、中國重汽H、中國重汽A盈利預(yù)測、目標(biāo)價(jià)與評級，繼續(xù)看好濰柴動(dòng)力A/H(02338)、中國重汽H(03808)、中國重汽A，建議關(guān)注一汽轎車(未覆蓋)、中集車輛(未覆蓋)。

風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)出口大幅影響公路貨運(yùn)需求，基建刺激不及預(yù)期。

（編輯：孟哲）