中國水務(wù)(00855)：衛(wèi)生事件影響漸漸退卻，工商供水量開始恢復(fù)正常

本文來源微信公眾號“策略思考”，作者中泰國際分析師周健鋒。

衛(wèi)生事件對供水業(yè)務(wù)的影響漸漸退卻，中泰國際給予中國水務(wù)(00855)買入評級，目標價10.80港元。

居民生活供水量上升可抵消工商供水量下跌之影響

受到衛(wèi)生事件影響，內(nèi)地工商業(yè)活動早前相對放緩。我們估計公司2020年第一季工商供水量也因此同比下跌;居民生活供水量卻由于民眾大都待在家中而同比大幅上升。按照居民生活供水量一般占公司自來水總供水量之約45%比例，我們相信最終居民生活供水量上升可抵消工商供水量下跌對公司之影響。

工商供水量開始恢復(fù)正常

過去，公司工商供水量在春節(jié)假期后很快回復(fù)至正常水平。我們相信隨著不同行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，公司工商供水量于3月份開始漸漸恢復(fù)正常。

聯(lián)營公司康達環(huán)保(06136)公布了理想的2019年業(yè)績

中國水務(wù)于去年4月份收購了康達環(huán)保(未評級)之29.52%股權(quán)后，對后者進行一連串內(nèi)部改革，藉以改善運營效率?？颠_環(huán)保上周五(27日)公布了理想的2019年業(yè)績，確認了改善成效。由于專注城鎮(zhèn)污水處理而淡出其他業(yè)務(wù)，康達環(huán)保的2019年收入同比下跌6.8%至人民幣28.2億。由于運營效率上升而利潤率改善，康達環(huán)保的2019年股東凈利潤則同比上升24.2%至人民幣3.8億。

重申“買入”評級

考慮到(一)衛(wèi)生事件對公司之影響漸漸退卻;(二)康達環(huán)保的理想2019年業(yè)績，加上作出一些技術(shù)性修改，我們分別上調(diào)2020-2022年財年(年結(jié)：3月31日)股東凈利潤0.1%、0.6%、3.4% 。我們也相應(yīng)地將由貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析(DCF)推算的目標價由10.50港元提升至10.80港元 ，這對應(yīng)9.2倍2021年財年市盈率和87.2%上升空間。重申“買入”評級。

風(fēng)險提示：(一)水源受到污染、(二)水價提升幅度及進度低于預(yù)期、(三)匯率風(fēng)險。

(編輯：劉瑞)