美國(guó)今年的赤字率可能到多少？經(jīng)濟(jì)增速可能到多少？

本文來自微信公眾號(hào)“CITICS宏觀研究”，作者為中信證券分析師諸建芳、崔嶸。

核心觀點(diǎn)

美國(guó)歷史上最大的一攬子財(cái)政政策落地，規(guī)模高達(dá)2.2萬億美元。按2019年GDP計(jì)算，今年財(cái)政赤字率將達(dá)到GDP的14%。結(jié)合最新政策影響，我們調(diào)整美國(guó)2020年全年實(shí)際GDP同比增速預(yù)測(cè)至-1.2%。建議關(guān)注中長(zhǎng)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力是否會(huì)受到損害。

正文

美國(guó)歷史上最大的一攬子財(cái)政政策落地。北京時(shí)間3月28日凌晨4點(diǎn)，特朗普于白宮正式簽署第三輪經(jīng)濟(jì)刺激法案。從3月中旬首次被提出，3月22日首次被參議院否決，該法案經(jīng)過國(guó)會(huì)持續(xù)兩周的討論和修改，最終在政府與國(guó)會(huì)之間達(dá)成一致。刺激法案主要用以應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件，總規(guī)模高達(dá)2.2萬億美元，是美國(guó)歷史上最大的一攬子財(cái)政政策。

其中最重要的經(jīng)濟(jì)措施包括：1)5000億美元(占GDP的2.3%)用于向企業(yè)、州和地方政府提供貸款和擔(dān)保，接受貸款企業(yè)不得用來回購股票;包括財(cái)政部可能用來支持美聯(lián)儲(chǔ)提供商業(yè)信貸的4540億美元貸款;2)3770億美元(GDP的1.8%)用于向500人以下的、受公共衛(wèi)生事件影響的小企業(yè)提供貸款;3)2600億美元(GDP的1.2%)為直接補(bǔ)貼給個(gè)人的支票(每個(gè)成人1200美元，兒童500美元);4)2500億美元(GDP的1.2%)用于擴(kuò)大失業(yè)保險(xiǎn)，以彌補(bǔ)工人失去的工資;5)1500億美元(GDP的0.7%)用于向各州和地方政府提供財(cái)政援助，3400億美元(GDP的1.6%)用于直接的聯(lián)邦支出，其中1500億美元用于醫(yī)院和醫(yī)療保健工作。

美國(guó)今年的赤字率可能到多少?自2019年10月至今，美國(guó)政府在新財(cái)年僅過去五個(gè)月就已出現(xiàn)了6245億美元的赤字，占GDP的3%;3月以來為應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件推出三輪財(cái)政刺激計(jì)劃，累計(jì)金額2.36萬億美元，占GDP的11%。按照2019年GDP計(jì)算，今年財(cái)政赤字率將達(dá)到GDP的14%。這里還未考慮公共衛(wèi)生事件影響導(dǎo)致財(cái)政收入減少，以及未來幾個(gè)月聯(lián)邦政府的其他日常支出。

美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增速可能到多少?結(jié)合最新政策影響，我們調(diào)整美國(guó)2020年全年實(shí)際GDP同比增速預(yù)測(cè)至-1.2%，預(yù)計(jì)二季度為全年底部，同比-4.6%，三四季度可能會(huì)顯著修復(fù)。料公共衛(wèi)生事件對(duì)消費(fèi)的影響最為明顯，其中服務(wù)消費(fèi)中的餐飲、娛樂、交通、住宿會(huì)受到嚴(yán)重沖擊?；鶞?zhǔn)情形下，預(yù)計(jì)3-6月份消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)大幅下滑，三季度開始將明顯回升。此外，料投資和進(jìn)出口增速同樣會(huì)受到美國(guó)企業(yè)停工停產(chǎn)的影響，二季度會(huì)出現(xiàn)接近50%的環(huán)比負(fù)增。由于個(gè)人消費(fèi)支出占GDP的70%，消費(fèi)下滑料將對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成嚴(yán)重拖累。鑒于當(dāng)前貨幣財(cái)政政策力度很大，我們預(yù)計(jì)政策也會(huì)起到明顯對(duì)沖作用，但主要會(huì)體現(xiàn)在對(duì)三四季度和中期經(jīng)濟(jì)的快速修復(fù)上，二季度的經(jīng)濟(jì)仍會(huì)受到企業(yè)停工停產(chǎn)和居民隔離措施的顯著沖擊。

我們更關(guān)注中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力是否會(huì)受到損害?？紤]到今年美國(guó)政府可能會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)記錄的赤字率，政府債務(wù)很可能會(huì)繼續(xù)突破當(dāng)前的債務(wù)上限，美國(guó)政府債務(wù)的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)料會(huì)上升。高赤字會(huì)加劇兩黨在稅收政策上更明顯的對(duì)立，未來兩黨競(jìng)爭(zhēng)極端化將不可避免。當(dāng)前過度寬松的貨幣政策可能會(huì)將美國(guó)拖入負(fù)利率，中長(zhǎng)期加大貧富差距的分化，降低美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力。此次公共衛(wèi)生事件正逢大選年，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入實(shí)質(zhì)性衰退，民粹主義和貿(mào)易爭(zhēng)端都可能進(jìn)一步升級(jí)，這都會(huì)打擊全球投資者中長(zhǎng)期對(duì)美元資產(chǎn)的信心。

（編輯：肖順蘭）