衛(wèi)生事件下的美國消費(fèi)、就業(yè)、生產(chǎn)和投資如何？

本文來自微信公眾號“雪濤宏觀筆記”，作者：宋雪濤。

一、衛(wèi)生事件狀態(tài)：第3周出現(xiàn)失控，相當(dāng)于武漢的1月底

截止至3月26日，美國累計確診人數(shù)為85689，已經(jīng)成為全球確診病例最多的國家。從美國各州的情況來看，重災(zāi)區(qū)主要分布在西海岸的華盛頓州和加州、東海岸的紐約州、新澤西州和佛羅里達(dá)州以及五大湖區(qū)等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口密集的區(qū)域。

圖1：美國累計確診和每日新增

資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所

從美國、意大利和武漢的衛(wèi)生事件斜率對比來看，意大利的走勢與武漢相當(dāng)，現(xiàn)在相當(dāng)于武漢的2月中旬。美國的斜率在前14天與武漢、意大利基本一致，但在14-21天出現(xiàn)失控，同一階段的武漢和意大利的斜率已經(jīng)降至10%-20%，美國仍然在20%-30%，相當(dāng)于武漢的1月底。

圖2：武漢、美國、意大利斜率對比（當(dāng)日新增/累計確診，D1=100）

資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所

二、消費(fèi)狀態(tài)：服務(wù)業(yè)接近停擺，零售銷售大幅上升受衛(wèi)生事件爆發(fā)的影響，美國航空公司的航班取消量大幅上升。3月25日，當(dāng)天取消航班10324架次，是3月13日宣布進(jìn)入國家公共衛(wèi)生緊急狀態(tài)時的27.8倍。

圖3：航班取消量（日度）

資料來源：A4A，天風(fēng)證券研究所

2020年以來，美國的酒店入住率同比無明顯變化。但是在3月7日至14日這一周，酒店入住率下降了24%，說明衛(wèi)生事件從3月第2周開始顯著影響到美國的差旅和旅游度假需求。

圖4：酒店入住率（Occupancy）（周度）

資料來源：STR，天風(fēng)證券研究所

和中國一樣，美國的餐飲業(yè)受衛(wèi)生事件的打擊最大。最早出現(xiàn)衛(wèi)生事件的西雅圖從3月初開始餐飲就座率就出現(xiàn)大幅滑坡，紐約和波士頓是在全美病例數(shù)破千之后餐飲就座率才出現(xiàn)下滑，等到宣布進(jìn)入國家緊急狀態(tài)后的第四天（3月17日），紐約和波士頓的餐廳就坐率才降至0。

圖5：餐廳晚餐就坐率（日度）

資料來源：Opentable Data，天風(fēng)證券研究所

正常時期，電影票房主要受假期以及知名電影發(fā)行的影響。3月衛(wèi)生事件開始在美國擴(kuò)散后，許多電影公司宣布推遲電影發(fā)行，加上出行減少，美國票房收入進(jìn)入負(fù)增長，3月19日當(dāng)周的票房收入增速為-56.2%。

圖6：美國電影票房同比（周度）

資料來源：BoxOffice，天風(fēng)證券研究所

在出行、餐飲、住宿、娛樂等消費(fèi)數(shù)據(jù)接近停滯的背景下，美國紅皮書商業(yè)零售銷售同比卻在3月大幅上升。參考中國在非典和新冠時的經(jīng)驗(yàn)，零售銷售上升的主要原因是衛(wèi)生事件恐慌使得民眾預(yù)防性消費(fèi)各類必需品。衛(wèi)生事件引發(fā)美股暴跌，而沃爾瑪(WMT.US)股價在3月18日創(chuàng)了歷史新高。

圖7：美國零售額變動（周度）

資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所

密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)結(jié)束了自2019年8月以來的持續(xù)增長，3月回落至95.9。

圖8：密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)（月度）

資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所

Markit服務(wù)業(yè)PMI在2月下滑至49.4之后“雪上加霜”，3月服務(wù)業(yè)PMI進(jìn)一步降至39.1，為金融危機(jī)后的最低，對比兩個月前還有53.4。

圖9：Markit服務(wù)業(yè)PMI（月度）

資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所

三、就業(yè)狀態(tài)：“失業(yè)”搜索指數(shù)見頂，初請創(chuàng)歷史紀(jì)錄2008年美國金融危機(jī)期間，谷歌關(guān)鍵詞“失業(yè)”的搜索趨勢大幅上升，領(lǐng)先于美國勞工統(tǒng)計局（BLS）公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)。今年3月以來，“失業(yè)”的搜索趨勢以前所未有的速度飆升。受衛(wèi)生事件直接沖擊的第三產(chǎn)業(yè)在美國2018年GDP中占比近7成。根據(jù)圣路易斯聯(lián)儲的研究，專業(yè)人員（管理和技術(shù)崗）占遠(yuǎn)程工作人員的75%，服務(wù)業(yè)（包括銷售）僅占14%，制造業(yè)和文秘占5%。因此，第三產(chǎn)業(yè)除了管理和技術(shù)崗的專業(yè)人員（如金融、互聯(lián)網(wǎng)）可遠(yuǎn)程辦公外，多數(shù)職業(yè)通過無法遠(yuǎn)程辦公來降低失業(yè)風(fēng)險，在家辦公等于在家失業(yè)。由此看，衛(wèi)生事件期間的美國失業(yè)率很可能出現(xiàn)脈沖式飆升。

圖10：谷歌“失業(yè)”搜索趨勢與美國實(shí)際失業(yè)率（月度）

資料來源：Googletrends，WIND，天風(fēng)證券研究所

美國首次申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)從3月12日開始大幅度上升，在3月19日達(dá)到28萬人，3月26日達(dá)到史無前例的328.3萬人。根據(jù)CNN的報道，特朗普政府已要求各州推遲發(fā)布申請失業(yè)救濟(jì)數(shù)據(jù)，直到聯(lián)邦政府發(fā)布全國總數(shù)為止。

圖11：首次申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)（周度）

資料來源：Investing.com，天風(fēng)證券研究所

四、生產(chǎn)和投資狀態(tài)：新訂單和商業(yè)活動萎縮，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入技術(shù)性衰退根據(jù)美國Railfax的數(shù)據(jù)顯示，從2020年開始美國各大鐵路公司運(yùn)貨量持續(xù)下降，2月以來出現(xiàn)負(fù)增長，弱于歷史同期。

圖12：美國鐵路運(yùn)貨量同比（周度）

資料來源：Railfax，天風(fēng)證券研究所

衛(wèi)生事件之前，美國房地產(chǎn)市場處于新一輪復(fù)蘇的開端。3月美聯(lián)儲降息后抵押貸款利率下降，住房貸款申請數(shù)環(huán)比大幅上升。但隨著衛(wèi)生事件的發(fā)展，申請房貸的熱情受到悲觀預(yù)期的打擊，最近一周環(huán)比下降30%。

圖13：美國住房貸款申請數(shù)周環(huán)比（周度）

資料來源：Investing.com，天風(fēng)證券研究所

費(fèi)城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)在2008年金融危機(jī)期間曾跌至-44.2（2009年2月）。這一次從2月36.7跌至3月-12.7，其中新訂單指數(shù)從33.6跌至-15.5，就業(yè)指數(shù)從9.8跌至4.1。

圖14：費(fèi)城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)（月度）

資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所

類似的，美國紐約制造業(yè)調(diào)查指數(shù)從2月12.9跌至3月-21.5，其中新訂單指數(shù)從22.1跌至-9.3，一般商業(yè)活動指數(shù)從9.8跌至-13.1，相當(dāng)于2008年3月的水平。

圖15：美國紐約制造業(yè)調(diào)查指數(shù)（月度）

資料來源：Investing.com，F(xiàn)RED，天風(fēng)證券研究所

Markit制造業(yè)PMI跌至2020年3月的49.2，也是金融危機(jī)之后的最低。

圖16：Markit制造業(yè)PMI指數(shù)

資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所

ERCI領(lǐng)先指標(biāo)的大致走勢與美國GDP同比增速基本一致。2008年金融危機(jī)時期，ERCI領(lǐng)先指標(biāo)的急跌發(fā)生在2007年6月之后，而GDP同比的急跌發(fā)生在2007年12月之后。這一次ERCI領(lǐng)先指標(biāo)從2020年2月開始急跌，跌幅達(dá)到了10%。由此看，2020年1季度美國GDP同比增速比2019年4季度增速（2.1%）大概率有2%以上的下滑，進(jìn)入技術(shù)性衰退。

圖17：ERCI領(lǐng)先指標(biāo)與美國GDP同比增速

資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所

風(fēng)險提示

衛(wèi)生事件擴(kuò)散超預(yù)期；出現(xiàn)大范圍債務(wù)問題引發(fā)金融危機(jī)；財政政策低于預(yù)期

(編輯：李國堅)