新華教育(02779)年報(bào)點(diǎn)評：內(nèi)生增長穩(wěn)健，外延院校有望釋放業(yè)績增量

本文來自微信公眾號“紡服新消費(fèi)馬莉團(tuán)隊(duì)”，作者：馬莉、張良衛(wèi)、林驥川。

事件：新華教育(02779)公布FY19業(yè)績，19年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.38億元同增13.4%，在校生人數(shù)45,244人同增30.2%；歸母凈利潤2.71億元同增5.7%，剔除匯兌虧損、購股權(quán)開支后經(jīng)調(diào)整凈溢利2.96億元同增14.4%。

新華2校內(nèi)生增長穩(wěn)健，醫(yī)學(xué)院、南京紅山學(xué)院有望釋放業(yè)績增量。

新華2校學(xué)生人數(shù)增長0.8%、人均學(xué)費(fèi)增長13. 9%驅(qū)動收入增速14.8%。1）新華學(xué)院：FY19收入增速11%，學(xué)生人數(shù)28,856人同降0.2%，其中全日制本?？?3,442人同增2.5%，繼續(xù)教育5,414人同降10.2%，19/20年平均學(xué)費(fèi)漲幅15.5%。2）新華學(xué)校：FY19收入增速33%，學(xué)生人數(shù)5,583人同增5.9%，19/20年平均學(xué)費(fèi)漲幅15.4%。內(nèi)生兩校已處于成熟階段，未來隨著學(xué)生結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化及學(xué)費(fèi)靈活調(diào)整將帶動收入保持穩(wěn)健增長。

外延2校有望成為新的增長極。1）安徽醫(yī)科大臨床醫(yī)學(xué)院：18年首批招生啟動，F(xiàn)Y19學(xué)生人數(shù)1,751人，學(xué)費(fèi)保持在1.3-1.6萬有較大提升空間，正加快轉(zhuǎn)設(shè)并表。2）南京大學(xué)紅山學(xué)院：位于長三角地區(qū)的本科院校，19年4月以6.1億收購，9月并入收益，F(xiàn)Y19學(xué)生人數(shù)9,054人，學(xué)費(fèi)1.4萬，新校區(qū)建成后預(yù)計(jì)可容納至少2萬人。

在手資金充裕，支撐后續(xù)收購及新建項(xiàng)目落地。截至FY19賬面現(xiàn)金13.8億，有息負(fù)債3.3億，凈現(xiàn)金10.5億。尚未完成轉(zhuǎn)設(shè)/在建的標(biāo)的包括：1）臨床醫(yī)學(xué)院新校區(qū)一期工程預(yù)計(jì)不晚于21年9月投入使用；2）南京財(cái)經(jīng)大學(xué)紅山學(xué)院已購置近千畝土地作為新校區(qū)選址，即將開工建設(shè)。預(yù)計(jì)兩所學(xué)校建設(shè)成本合計(jì)7-9億。

公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致就業(yè)壓力較大，民辦高教有望持續(xù)獲得政策支持。在公共衛(wèi)生事件影響下，我國的各類企業(yè)都面臨較大的就業(yè)壓力。同時(shí)我國目前每年有750萬左右的本科+?？飘厴I(yè)生，以及350萬的中職畢業(yè)生面臨就業(yè)壓力。

為緩解就業(yè)壓力，教育部于2月28日表示將擴(kuò)大碩士研究生（18.9萬人）和專升本（32.2萬人）招生，并且將招生方向大幅度偏向職教本科和應(yīng)用型本科。民辦高教作為提供高等職業(yè)教育的重要力量有望在政策端持續(xù)受益。我們認(rèn)為壓制新華等民辦高校估值的最大風(fēng)險(xiǎn)因素有望逐漸消除。

（編輯：張金亮）