中金：下調(diào)達(dá)利食品(03799)目標(biāo)價(jià)10%至6.0港元 維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布報(bào)告稱，達(dá)利食品(03799)當(dāng)前交易在13.4/12.5倍2020/2021年市盈率。由于稅收因素或?qū)⑼侠蹆衾麧?，該行下調(diào)2019年凈利潤3.9%，同時(shí)下調(diào)2020年凈利潤預(yù)測6.3%，引入2021年凈利潤44.0億元。該行表示，相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)10%至6.0港元，對(duì)應(yīng)17.6/16.5倍2020/2021年市盈率和28.2%股價(jià)上行空間，維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。

公司2019 年收入同比增2.3%，2H19收入增速回升至4%左右。該行預(yù)計(jì)凈利潤同比增3%，略低于此前預(yù)期，主要由于公司2H19計(jì)提的股息預(yù)繳稅或?qū)⒃黾印Ｈ籼蕹墙?jīng)常性影響，該行表示其稅前利潤增8%符合預(yù)計(jì)，還預(yù)計(jì)全年派息率有望維持在100%的水平。

該行稱，根據(jù)調(diào)研，公司收入增速自3Q19起逐步回升，我們預(yù)計(jì)2H19整體收入增速有望回升至4%左右。同時(shí)，公司毛利率持續(xù)擴(kuò)張，費(fèi)用率維持穩(wěn)定。該行預(yù)計(jì)公司2H19 毛利率提升趨勢延續(xù)，主要受益于原材料價(jià)格下行及VAT利好，但2H19毛利率同比升幅或不及1H19，主要由于毛利率較高的飲料板塊表現(xiàn)不如食品，公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有下行。而費(fèi)用端，該行表示，渠道改革于2019年中完成后銷售費(fèi)用使用效率有所提升，預(yù)計(jì)2H19公司費(fèi)用率基本持穩(wěn)，若剔除稅收等非經(jīng)常性因素，預(yù)計(jì)2H19公司經(jīng)營利潤率同比提升1ppt左右，經(jīng)營利潤增速大概率超過收入增速。最后，從長期維度看，公司具有較強(qiáng)品類管理能力和渠道力，該行認(rèn)為達(dá)利長期穩(wěn)健增長前景并未改變。