國(guó)元國(guó)際：新奧能源(02688)2020年核心凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，給予“買入”評(píng)級(jí)

本文來(lái)自國(guó)元國(guó)際。

投資要點(diǎn)

2019年核心凈利潤(rùn) 52.78 億港元，同比增長(zhǎng) 18%，符合預(yù)期：截至 2019 年 12 月 31 日止年度，新奧能源(02688)實(shí)現(xiàn)收入 701.83 億元人民幣(下同)，同比增長(zhǎng) 15.6%；純利 56.7 億元，同比增長(zhǎng) 101.2%；核心凈利潤(rùn) 52.78 億元，同比增長(zhǎng) 18%;每股盈利 5.05 元，末期每股股息 1.67 港元，派息率 32%。期內(nèi)毛利率為 16.1%，同比上升 0.4 個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。

疫情對(duì)公司業(yè)績(jī)影響有限：受衛(wèi)生事件影響，預(yù)期 2020 年 2 月汽車加氣與五小工商業(yè)用氣減少，但民用戶氣量大幅增加，可以有所抵銷，2 月下旬后隨著客戶加快生產(chǎn)，氣量增速將會(huì)提升。在接駁業(yè)務(wù)方面，歷年 1-2 月占全年業(yè)務(wù)量比例較低，疫情導(dǎo)致部份施工進(jìn)度延遲，但隨著工程陸續(xù)開工，2-3 季度可逐步補(bǔ)回。在綜合能源業(yè)務(wù)方面，少量泛能在建項(xiàng)目工程延緩，在運(yùn)項(xiàng)目主要聚焦優(yōu)質(zhì)的工業(yè)園區(qū)或醫(yī)院類公建客戶，基本不受疫情影響。

預(yù)期 2020 年零售氣量增長(zhǎng) 25%，核心凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 15%：公司 2020 年零售氣量增長(zhǎng)目標(biāo)為 12%-15%，全年核心凈利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)為 15%。2019 年公司實(shí)現(xiàn)零售天然銷氣量 199.24 億立方米，綜合能源銷售量 68.47 億千瓦時(shí)，分別同比增長(zhǎng) 14.7%和 137.2%。公司目前持有 LNG 長(zhǎng)協(xié)合約價(jià)格目前非常具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有利降低公司天然氣采購(gòu)成本，為公司天然氣毛差的穩(wěn)定性提供直接保障。我們預(yù)計(jì)公司天然氣零售業(yè)務(wù)，綜合能源業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，以及綜合毛差的穩(wěn)定將支撐公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

更新目標(biāo)價(jià) 100 港元，給予買入評(píng)級(jí)：我們更新公司盈利預(yù)測(cè)并結(jié)合行業(yè)內(nèi)可比公司估值情況，給予公司目標(biāo)價(jià) 100 港元，相當(dāng)于 2020 年和 2021 年 16.5 倍和 14 倍 PE,目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有 34%上升空間，給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：受宏觀經(jīng)濟(jì)、公共衛(wèi)生事件及油價(jià)下跌造成天然氣需求增長(zhǎng)不及預(yù)期城市燃?xì)夤句N氣毛差和接駁費(fèi)收入的下降。