一圖看清美聯(lián)儲最近三輪QE后美股走勢

本文來自“萬得資訊”。

3月16日，美聯(lián)儲宣布將利率降至零水準(zhǔn)，并推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計劃，以保護經(jīng)濟免受公共衛(wèi)生事件影響。此外，美聯(lián)儲還將銀行的緊急貸款貼現(xiàn)率下調(diào)了125個基點，至0.25%，并將貸款期限延長至90天。

這也是美聯(lián)儲自2014年結(jié)束QE后，時隔逾5年再度開啟寬松計劃。

而從歷史經(jīng)驗看，美聯(lián)儲歷次啟動QE對全球股市都有一定的提振。

機構(gòu)全面解讀

國泰君安覃漢研報分析，美聯(lián)儲超預(yù)期緊急啟動零利率和QE，主要基于如下原因：

1、美聯(lián)儲需要主動地加快降息節(jié)奏和力度，確保金融條件的緊縮不會放大公共衛(wèi)生事件對經(jīng)濟基本面的沖擊。大規(guī)模財政刺激政策的出臺在速度和力度上充滿不確定性，因此貨幣政策將會面臨很大的政治壓力。

2、當(dāng)目標(biāo)利率離零太近，快速降息到零利率可能更有效;低利率時代，“非常規(guī)”的量化寬松可能成為“常規(guī)”貨幣政策工具;聯(lián)儲不太可能考慮負利率，因此零利率仍是有效下限。

此外，聯(lián)儲本應(yīng)在3月會議公布經(jīng)濟展望和點陣圖，提前行動的超預(yù)期信號更強。

中銀國際錢思韻、朱啟兵分析，美聯(lián)儲本次釋放流動性較大充分體現(xiàn)對公共衛(wèi)生事件擴散的重視，雖后期貨幣政策空間較小，但是隨著更多措施落地，未來仍有積極前景，預(yù)期公共衛(wèi)生事件只能在短期內(nèi)對經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響。

報告認為，此次提前釋放流動性雖時點幅度出乎意外，但屬于全球央行協(xié)調(diào)寬松的繼續(xù)。降息后美聯(lián)儲已為0利率，未來降至負利率的可能性較低，可操作的貨幣空間較小。

方正證券陶川研報分析，美聯(lián)儲貨幣政策已走向?qū)捤傻谋M頭。

報告分析，3月美聯(lián)儲合計降息幅度達到150bp，并且此次QE(5000億國債+2000億MBS)有望進一步升至QE3的規(guī)模(7900億國債+8230億MBS)。如此大的力度在美國歷史上從未有過，這也凸顯了當(dāng)前公共衛(wèi)生事件在美國迅速蔓延可能對經(jīng)濟帶來的衰退風(fēng)險。鑒于美聯(lián)儲已經(jīng)重回零利率，判斷未來應(yīng)對公共衛(wèi)生事件進一步?jīng)_擊的重任將不得不落在財政政策上。

中信明明研報提醒，回顧過去的兩周，全球公共衛(wèi)生事件擴散和石油“黑天鵝”導(dǎo)致全球大部分權(quán)益市場陷入技術(shù)性熊市，經(jīng)歷了歷史性的一周，美股、美債和黃金齊跌反映出美國金融機構(gòu)流動性堪憂。對比兩次大危機，金融危機的前兆或已出現(xiàn)，按照“情緒危機-金融危機-經(jīng)濟危機”的傳導(dǎo)鏈，目前美國市場可能介于第一和第二階段之間。

新一輪QE如何影響市場

伴隨著美聯(lián)儲重啟QE，其對金融資產(chǎn)的影響也成為市場關(guān)注焦點。

股票方面，中金公司分析，從歷次經(jīng)驗看，美聯(lián)儲啟動QE對全球股市都有一定的提振(QE3期間新興與發(fā)達表現(xiàn)差主要受其自身基本面因素的影響);類似地，歐洲股市在歐央行上一輪QE實施期整體也有較好表現(xiàn)。

方正證券分析，從美聯(lián)儲三輪量化寬松后資產(chǎn)價格表現(xiàn)看，QE對美股價格確有提振作用，黃金受益明顯。

其中，從三次QE后美股走勢看，其對美股價格確有提振作用，特別是2010年QE2后美股上行走勢明顯。此前三輪QE已將美股推至新高，本次新一輪QE的推出將至少降低市場對美股陷入熊市的擔(dān)憂。

黃金方面，中金公司分析，黃金在美聯(lián)儲QE1和QE2期間明顯上漲，但是QE3期間持續(xù)下跌;與歐央行的QE周期相關(guān)性也不高，這是由于黃金受實際利率以及美元的影響較大(尤其是前者)。

不過，方正證券認為，QE期間，除美股外，黃金是另一值得關(guān)注的資產(chǎn)類別，三輪QE后黃金短期震蕩，但中長期受益明顯。

債券方面，中金公司提醒，利率往往在QE正式實施前下行，實施后抬升。由于預(yù)期的提前計入，主要市場國債利率通常在QE正式實施前便開始下行，但正式開始后反而轉(zhuǎn)為抬升。

方正證券分析，本次QE更多在于釋放流動性，而非壓低美債長端利率，因此美債流動性問題得到緩解后，利率走勢仍將取決于公共衛(wèi)生事件防控措施是否到位和避險情緒是否得到緩解。

（編輯：林喵）