東吳證券：高教板塊業(yè)績期來臨，業(yè)績確定性有望得到驗證

作者：東吳證券 2020-03-16 06:28:28

業(yè)績期到來的情況下低估值高增速穩(wěn)定性強的高教公司這些學(xué)校已經(jīng)具備較強的性價比，建議積極配置。

本文來自微信公眾號“紡服新消費馬莉團隊”。

引言

高教板塊業(yè)績期來臨，業(yè)績確定性有望得到驗證。希望教育(01765)、中國科培(01890)、民生教育(01569)、新高教集團(02001)、中國新華教育(02779)等公司即將在3月底披露19年業(yè)績，我們認(rèn)為各家公司均有望迎來較為亮眼的業(yè)績。

高教股基本不受衛(wèi)生事件影響。由于學(xué)費均為按年度預(yù)繳，高教公司上一學(xué)年的收入均已確認(rèn)，且費用影響較小，因此在衛(wèi)生事件逐漸好轉(zhuǎn)的情況下高教公司業(yè)績并不會受到實質(zhì)性影響。同時，在就業(yè)壓力較大的情況下，教育部表示將擴大專升本規(guī)模，預(yù)計專升本招生同比增加32.2萬人。

在上周下跌后高教公司估值進(jìn)一步回撤，即將公布業(yè)績的公司中，高內(nèi)生增速的科培(內(nèi)生增速20%)估值12X左右，希望教育估值回撤到16X左右。此外，包括民生、新高教、新華在內(nèi)的學(xué)校估值均回到10X以下，我們認(rèn)為在業(yè)績期到來的情況下低估值高增速穩(wěn)定性強的高教公司這些學(xué)校已經(jīng)具備較強的性價比，建議積極配置。

同時作為職教龍頭的中國東方教育(00667)也即將披露業(yè)績，我們認(rèn)為在目前就業(yè)壓力下，公司作為服務(wù)產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)絕對龍頭依舊有望保持較高增長速度，公司對應(yīng)20年估值24X，繼續(xù)推薦。

高教板塊：業(yè)績期即將來臨，調(diào)整不改穩(wěn)定

上周高教板塊隨大盤跌幅較大，但我們依舊認(rèn)為高教股基本不受衛(wèi)生事件影響，下跌并不反應(yīng)其穩(wěn)定的基本面。由于學(xué)費均為按年度預(yù)繳，高教公司上一學(xué)年的收入均已確認(rèn)(若以公歷年作為財年的公司，收入隨學(xué)期進(jìn)行確認(rèn)在19H2和20H1)，因此只要20年的新生能夠按往常時間正常入學(xué)(非典時高考在7月正常舉行，學(xué)生在9月正常入學(xué))，高教公司在收入上就不會受到衛(wèi)生事件干擾。

因此我們認(rèn)為在目前國內(nèi)衛(wèi)生事件逐步好轉(zhuǎn)的情況下，高教公司的收入很難受到影響。費用方面，防疫物資的采購可能會增加費用、衛(wèi)生事件期間校園物業(yè)出租收入可能會有所減少，但是這些影響預(yù)計會被衛(wèi)生事件期間水電、辦公費等的減少所抵消。

同時，專升本招生力度擴大利好民辦高教，較大的就業(yè)壓力下民辦高校有望持續(xù)受到政策利好。教育部預(yù)計今年專升本招生同比增加32.2萬人，其中專升本的計劃增量，主要將投向職教本科和應(yīng)用型本科，并向預(yù)防醫(yī)學(xué)、應(yīng)急管理、養(yǎng)老服務(wù)管理、電子商務(wù)等專業(yè)傾斜，這樣的學(xué)額投放方向充分利好民辦高校。

專升本32.2萬人的擴招力度有望從實質(zhì)上提升民辦本科的招生規(guī)模。(1)我國目前每年的?？粕厴I(yè)人數(shù)在370萬左右，之前預(yù)估每年專升本人數(shù)占整體畢業(yè)生人數(shù)的5%左右，因此此前每年的專升本人數(shù)大約為20萬人。此次32.2萬人的擴招規(guī)模是一次較為明顯的擴招。

(2)從每年本科招生人數(shù)看，32.2萬人次的擴招規(guī)模對于目前每年420萬以上的本科招3人數(shù)也有中高個位數(shù)的提升。

(3)考慮到此次生源主要以針對職教本科和應(yīng)用型本科為主，這與民辦本科的主要辦學(xué)方向一致。目前民辦本科目前招生規(guī)模每年不到200萬人，此次32萬人的擴招對于民辦本科而言將會帶來明顯的人數(shù)增長。同時，我們認(rèn)為在目前保就業(yè)壓力較大的情況下，此前市場擔(dān)心的高等教育政策風(fēng)險問題有望進(jìn)一步下降。

業(yè)績期來臨高教公司有望繼續(xù)迎來穩(wěn)健增長，低估值下具備投資機會。希望教育、中國科培、民生教育、新高教集團、中國新華教育等公司即將在3月底披露19年業(yè)績，我們認(rèn)為在學(xué)費、人數(shù)以及并表等多重作用下，各家公司均有望迎來較為亮眼的業(yè)績。

在本次下跌后高教公司估值進(jìn)一步回撤，龍頭公司中，中教控股、宇華教育對應(yīng)20年估值回到18X左右。即將公布業(yè)績的公司中，高內(nèi)生增速的科培(內(nèi)生增速20%)估值回落到12X左右，最近披露收購馬來西亞最大私立大學(xué)的希望教育估值回撤到16X左右。此外，包括民生、新高教、新華在內(nèi)的學(xué)校(內(nèi)生增速雙位數(shù))估值均回到10X以下，我們認(rèn)為在業(yè)績期到來的情況下低估值高增速穩(wěn)定性強的高教公司這些學(xué)校已經(jīng)具備較強的性價比，建議積極配置。