寶龍地產(01238)2019年銷售高增47%，短期償債能力較好

本文來自國信證券。

歸母核心凈利高增45%

2019年寶龍地產(01238)公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入260.4億元，同比增長32.9%;實現(xiàn)歸母核心凈利26.8億元，同比增長45.3%。董事會建議派付期末股息每股普通股港幣27分，連同特別股息(每股普通股港幣4分)及中期股息(每股普通股港幣9分)，年度股息總額為每股普通股港幣40分。

銷售高增47%，拿地積極

2019年公司實現(xiàn)銷售面積376.8萬平方米，同比增長33.5%;實現(xiàn)銷售額603.5億元，同比增長47.1%，超額完成目標，公司2020年銷售目標750億元。2019年公司新增土儲732萬平方米，拿地銷售比為1.9，拿地積極，公司繼續(xù)堅定推進“以上海為中心，深耕長三角”的戰(zhàn)略，截至2019年末，公司擁有總土儲約2973萬平方米，其中73.2%的土儲面積集中于長三角。此外，公司首進大灣區(qū)落子珠海，擴展大灣區(qū)版圖，開啟大灣區(qū)戰(zhàn)略布局新篇章。

財務優(yōu)化，短期償債能力較好

公司財務優(yōu)化，截至2019年末，公司凈負債率為81.2%，較2018年末下降20.4個百分點;剔除預收賬款后的資產負債率為62.1%，較2018年末下降0.6個百分點;短期償債能力保障倍數(shù)——貨幣資金/(短期借款+一年內到期的非流動負債)為1.3，短期償債能力較好。公司嚴控融資成本，截至2019年末，公司平均融資成本為6.47%。

商業(yè)運營穩(wěn)步提升

2019年，公司商業(yè)運營收入28.1億元，同比增長25.1%;酒店運營收入7.5億元，同比增長10.8%。截至2019年末，公司共有在營商場項目45個，總自持面積319.9萬平方米。公司商業(yè)運營租費回報有所提升，2019年平均租費收入75元/平方米/月，按成本回報率14.0%，較2018年提高1.8個百分點。同時，公司商業(yè)運營目標加速，計劃未來兩年新增27個商場項目。

業(yè)績靚麗、銷售高增，維持“買入”評級

公司業(yè)績靚麗、銷售高增，公司榮登恒生大中型指數(shù)，并分拆主打商業(yè)運營管理的寶龍商業(yè)登陸港股，我們看好公司長期發(fā)展。預計公司2020、2021年核心歸母凈利分別為34.8億、43.6億元，對應核心EPS分別為0.84、1.05元，對應最新股價的PE分別為6.1、4.9X，維持“買入”評級。

風險

若行業(yè)再度升溫、過熱引發(fā)新一輪調控預期，或公司銷售增長失速。

（編輯：郭璇）