寶龍地產(chǎn)(01238)2019業(yè)績突破，多機構(gòu)提升目標價

3月10日，寶龍地產(chǎn)(01238)發(fā)布2019年全年業(yè)績。寶龍地產(chǎn)2019年實現(xiàn)合約銷售 603.5 億元，同比上升47.1%；凈利潤同比增長65%，至60.2億元；核心盈利同比上升70%，至43.9億元。隨著公司銷售持續(xù)創(chuàng)歷史新高，寶龍將2020年合約銷售目標進一步提高至750億元，頻頻獲大行看好的優(yōu)勢業(yè)務(wù)──商場運營業(yè)務(wù)全年租金收入目標預(yù)期34億元，維持年復(fù)合年增長率25%的目標。

業(yè)績發(fā)布后，花旗、杰富瑞香港、瑞銀、華泰香港、建銀國際、大華繼顯、興業(yè)證券、海通證券、中泰國際、東吳證券、中達證券等相繼發(fā)布研究報告，維持寶龍地產(chǎn)“買入”評級，同時多機構(gòu)提升寶龍目標價。

花旗：雙軌驅(qū)動模式持續(xù)發(fā)力，提升目標價至7.1港幣

寶龍地產(chǎn)業(yè)績發(fā)布當天，花旗即發(fā)布研究報告，認為寶龍當前“開發(fā)物業(yè)＋投資性物業(yè)”雙軌并行的發(fā)展模式有望帶動企業(yè)實現(xiàn)更大突破。隨著交易流動性的改善和有望重新納入MSCI指數(shù)，估值有吸引力，維持寶龍地產(chǎn)“買入”評級，提升目標價至7.1港幣。

報告指出，寶龍2019年在長三角地區(qū)獲得了多幅優(yōu)質(zhì)土地，與杭州、南京地鐵公司攜手合作拿地，在TOD項目方面取得一定突破，同時，在粵港澳大灣區(qū)的布局拓展也將成為公司發(fā)展的新動力。報告肯定了寶龍顯著提升的商業(yè)運營能力，以及與騰訊合作開展的“新零售”計劃，認為寶龍2020年將實現(xiàn)超過20%的租金年復(fù)合增長。

杰富瑞香港：全國布局穩(wěn)步推進，提升目標價至6.79港幣

3月10日，杰富瑞香港發(fā)布研究報告表示，基于寶龍當前優(yōu)質(zhì)的土地儲備及穩(wěn)步推進的商場開業(yè)計劃，預(yù)計寶龍在未來三年仍將保持較高的收入年復(fù)合增長率，維持寶龍地產(chǎn)“買入”評級，提升目標價至6.79港幣。

杰富瑞指出，寶龍2020將開設(shè)11家新購物中心和3家新酒店，并計劃2021年再開設(shè)16家購物中心。受惠于較高的平均單位租金和較高的出租率，預(yù)計寶龍2020至到2022年的經(jīng)常性收入將實現(xiàn)20%年復(fù)合增長率。認為寶龍今年的銷售額可以達到787億元人民幣（同比增長30％）。報告同時認為，審慎而多樣化的土地儲備以及較低的土地成本，將保證公司的發(fā)展空間，預(yù)計未來兩年內(nèi)寶龍的毛利率維持在33-35％的高位。

瑞銀：2019業(yè)績表現(xiàn)亮眼，粵港澳大灣區(qū)布局帶來新機遇

瑞銀繼3月6日首次覆蓋寶龍地產(chǎn)后，于3月10日再次發(fā)布研究報告，肯定寶龍2019年業(yè)績表現(xiàn)，維持寶龍地產(chǎn)“買入”評級，目標價6.70港幣。

瑞銀認為，寶龍2019年業(yè)績表現(xiàn)強勁，未來也將持續(xù)受惠于穩(wěn)健的銷售增長及購物中心的運營改善。預(yù)計寶龍2020年及未來三年仍將維持強勁的合同銷售增長，同時在新布局的珠海優(yōu)質(zhì)土儲支持下，將在大灣區(qū)把握更多機遇。

華泰香港：提升目標價至7.1港幣，重申寶龍為首選

3月11日，華泰香港發(fā)布研究報告，基于寶龍在2019年商場運營的顯著提升，2020年至2021年間的強勁商場開業(yè)計劃，認為寶龍將實現(xiàn)更高的利潤率，上調(diào)寶龍2020及2021年預(yù)測盈利，并上調(diào)預(yù)期每股凈值，提升目標價至7.1港幣。同時，該行重申對寶龍持正面看法，并將其繼續(xù)定為該行業(yè)的首選之一，維持買入。

建銀國際：重申寶龍小盤股首選，目標價7.80港元

建銀國際指出，寶龍在合約銷售、核心利潤上表現(xiàn)亮眼，宣派上市十周年特別股息令人驚喜，加上務(wù)實的發(fā)展策略、優(yōu)質(zhì)的土地儲備和專業(yè)的管理，寶龍有望跑贏大市，重申寶龍建銀國際小盤股首選，目標價7.80港幣。

大華繼顯：寶龍地產(chǎn)銷售增長強勁，上調(diào)目標價至6.61港幣

3月11日，大華繼顯發(fā)布研究報告，肯定寶龍地產(chǎn)強勁的銷售增長符合大華繼顯和市場的預(yù)期，維持寶龍地產(chǎn)“買入”評級，提升目標價至6.61港幣。

報告指出，寶龍地產(chǎn)2019年核心利潤為43.90億元人民幣（同比增長70.2％），毛利率為36.4％。合約銷量同比增長47.1％，支撐了盈利增長。加上寶龍優(yōu)質(zhì)、豐厚、低成本的土儲，將確保公司的毛利保持強勁。另外凈負債比率同比下降20.4個百分點，亦是寶龍邁向更健康發(fā)展的重要一步。

興業(yè)證券：銷售繼續(xù)保持高增長，長三角區(qū)域優(yōu)勢突出

興業(yè)證券3月11日的研究報告維持對寶龍地產(chǎn)的“買入”評級，目標價6.30港元。興業(yè)認為未來三年將是公司的高速增長年份，體現(xiàn)在業(yè)績和銷售兩個方面。公司未來三年的銷售金額年復(fù)合增長率預(yù)計將達到35%，2021年有望沖刺千億。公司繼續(xù)保持在長三角的區(qū)域優(yōu)勢，年內(nèi)保持區(qū)域內(nèi)拿地比例（超過8成），及較低的拿地成本（總土地成本3016元/平米），在手土儲充足。另外未來兩年商場開業(yè)加速，預(yù)計租費收入將提速增長。2019年公司銷售回款強，并完成配股及商業(yè)分拆，財務(wù)狀況顯著改善。

海通證券：財務(wù)穩(wěn)健向好，維持“優(yōu)于大市”評級

海通證券發(fā)布研報指出，寶龍2019年銷售規(guī)模突破600億大關(guān)，創(chuàng)下新高，而2020年擬升級的“369”開發(fā)模式，將提高去化率，加速現(xiàn)金回流，保障銷售提升。

報告認為寶龍財務(wù)實現(xiàn)了顯著的優(yōu)化。截至2019年底，公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和受限制現(xiàn)金合計為236.7億元，較2018年增加50%。凈負債率81.2%，較2018年下降20.4個百分點，融資借貸成本從2018年6.48%下降至6.47%。

中泰國際：19年業(yè)績超預(yù)期，20年銷售繼續(xù)高增長，上調(diào)目標價至 6.73港元

中泰國際3月10日發(fā)布研究報告指出，寶龍商業(yè)、住宅雙輪驅(qū)動模式日趨成熟，持續(xù)取得行業(yè)領(lǐng)先銷售增長，規(guī)模突圍可期，維持對公司基本面的正面看法，上調(diào)目標價至 6.73 港元。報告指出，寶龍全年財務(wù)數(shù)據(jù)靚麗，公司宣派特別股息，19 年全年股東應(yīng)占核心凈利潤同比增 45.3%至 26.8 億元，較此前的預(yù)測高 13%。報告同時提到，寶龍物業(yè)銷售高增，獲取土地積極，商業(yè)效益提升，20年合約銷售目標 750 億，同比增 25%，對應(yīng)可售貨值 1331 億，因此中泰國際認為公司完成甚至超額完成目標的概率頗高。

東吳證券：銷售高增，商業(yè)運營卓有成效

業(yè)績發(fā)布后，東吳地產(chǎn)發(fā)布公司點評，認為寶龍“結(jié)算提速，盈利能力高位，推動業(yè)績增長靚眼；銷售持續(xù)高增，投資積極，持續(xù)補土儲中；商場開業(yè)規(guī)模加速，運營收入穩(wěn)步增長；杠桿穩(wěn)定，償債壓力較小，融資成本穩(wěn)中略降”。重申寶龍地產(chǎn)“買入”評級。

中達證券：業(yè)績持續(xù)高速增長，優(yōu)質(zhì)資源亟待釋放

中達證券發(fā)布研報指出，寶龍地產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，銷售增長勢頭不減，對公司未來業(yè)績釋放持續(xù)提供有力支持。同時，商管業(yè)務(wù)的業(yè)績增長為公司表現(xiàn)提供了一定支撐。公司商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)和運營方面的優(yōu)勢突出，而雙輪驅(qū)動的商業(yè)模式在競爭激烈的土地獲取環(huán)節(jié)中優(yōu)勢凸顯，優(yōu)質(zhì)的土儲資源也為公司銷售增長奠定了堅實基礎(chǔ)。維持寶龍地產(chǎn)“買入”評級，目標價6.64港元。

此次寶龍地產(chǎn)董事會建議派發(fā)上市十周年特別股息，連同2019年全年派息，合共40分港幣，較去年同期增加約33%。自 2009 年上市以來，寶龍地產(chǎn)總收入增長6倍、總資產(chǎn)增長11倍、租費收入增長22倍、合約銷售金額增長 21倍，十年平均派息比率達38.6%，持續(xù)回饋股東和投資者。本周，寶龍也正式進入“恒生綜合大中型股指數(shù)”、“恒生港股通指數(shù)”，以及滬港通下港股通股票名單。截至發(fā)稿時，寶龍地產(chǎn)股票(HK.1238)報5.70港幣，較昨日收盤上漲10.89%。未來，寶龍將繼續(xù)創(chuàng)造佳績，為股東創(chuàng)造豐厚回報。