十年期美債創(chuàng)紀錄跌破1%，美聯(lián)儲彈藥越來越少

本文來自微信公眾號“付鵬的財經(jīng)世界”。

在面臨著全球一體化分工和分配出現(xiàn)嚴重失衡，各國紛紛的被自身的結(jié)構(gòu)性問題所困擾的情況下，十年過去了，全球央行的貨幣政策已經(jīng)把自己能做的事情都已經(jīng)做了，這不是一個單一的貨幣政策又或者財政政策能夠解決的全球性+各國自身失衡的了的，貨幣政策沒用，而沒有貨幣政策又不行，全球央行用盡其責；

2008年的金融危機之后，無論是地板上的貨幣政策，央行的資產(chǎn)負債表擴張的量寬與扭轉(zhuǎn)操作，甚至是負利率等等，更多起到的最大作用是把央行推到了最后借款人的角色，成為了最后流動性的提供者，但面臨著嚴重的全球性+各國自身失衡問題，在刺激經(jīng)濟增長上卻無法真正的體現(xiàn)出太多的功能，我形象的稱之為“日本病”，時至今日日本與歐盟依舊在泥潭中掙扎，而BOJ和ECB卻無太多的能力可作為，其他央行雖然或多或少還有些留存的彈藥，但也都心知肚明，貨幣政策這條路或許已經(jīng)再無藥效，當然很多政客也明白這一點，早期還做做樣子的全球合作協(xié)同協(xié)商來解決問題，現(xiàn)在已然開啟了采用非常規(guī)手段來保證自己國家的利益，并且進行著全球的重新分工和分配；

圖：美債三十年、十年、五年、兩年日元和聯(lián)邦基準利率

看著現(xiàn)在美聯(lián)儲的行動，真的想起來了前面美聯(lián)儲主席耶倫在前面美聯(lián)儲加息貨幣政策常態(tài)化過程中真正的告白：

“加息和貨幣政策常態(tài)化，在目前核心通脹仍未達到目標下的行動，我們相信隨著持續(xù)的就業(yè)市場的收緊，最終通脹會上來，但更重要的是，貨幣政策需要為下一次危機應(yīng)對騰挪出空間；”

最終，美國的結(jié)構(gòu)矛盾也體現(xiàn)了出來，一方面推著政治走向了特朗普方向，另一方面最終美國看到了超低的失業(yè)率不錯的就業(yè)市場，但是就是無法抬起達標的通脹水平；

那段時間也是黃金20年里承壓最大的幾年，畢竟在耶倫為了下一次危機應(yīng)對騰出貨幣政策空間的真正告白下，加息縮表名義利率抬升卻組合了一個通脹水平不達標，這對于實際利率的抬升影響是巨大的，也自然對黃金的影響是巨大的；

在比好的游戲中，其他國家都陸陸續(xù)續(xù)的倒下，美國維持著最后一個強者的姿態(tài)，其他國家負利率，美國正利率，再加上對其他國家的衰退，市場風險，信貸風險，這些因素導(dǎo)致投資者轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn)，這也是目前美國債券收益率全結(jié)構(gòu)收益率下沉的背景，沒有期限結(jié)構(gòu)利差，三十年歷史性新低，十年歷史性新低，不斷地下移；這會增強對于美元的需求，保持著正向利差的情況下，美元維持強勢，債券的買家持續(xù)且積極，即獲得了安全資產(chǎn)，又獲得了利差收益，并且債券背后基礎(chǔ)貨幣互換下美元保持強勢；

其實有沒有這次衛(wèi)生事件的沖擊，深陷日本病的各國央行無力做更多的事情，全球經(jīng)濟自然的低迷和隨之大國之間的各種分配沖突不斷，全球資金不得不超配債券，不斷的拉低全球債券收益率，全球國債及企業(yè)債名義利率上的負利率規(guī)模已高達17萬億美元，如果我們把通脹保值算進去，實際利率為負利率的話，這個規(guī)模已經(jīng)可以高達35萬億美元水平，僅僅是實際利率為負數(shù)的美債規(guī)模已經(jīng)有9萬億之巨，而“日本病”意味著許多國家將長期的保持著低利率甚至是負利率而無法真正意義的抽身；

圖：負利率債券規(guī)模和黃金

不僅如此，其實正如川建國自己說的那樣，各國央行的貨幣政策已經(jīng)成為了一個競爭的工具，在美聯(lián)儲這次超級緊急的情況下扣餉了扳機，隨后幾家央行都會扣動最后的扳機，這已經(jīng)不僅僅是一個針對經(jīng)濟衰退應(yīng)對的利率調(diào)整，在大家都知道貨幣政策此時對很多深陷“日本病”國家來說只是一個安慰劑的背景下，央行的利率調(diào)整嫣然已經(jīng)變成了一場貨幣戰(zhàn)，現(xiàn)在不能夠像當年廣場協(xié)議那樣直接赤裸裸的懲罰某些國家來保持自己的領(lǐng)先性，而通過利率競賽來壓低本幣匯率試圖起到對本國經(jīng)濟的支撐，也是將全球各國逼到你死我活的競爭懸崖；

美債收益率能否歸0？在如此扁平的債券收益率曲線下，如果再搞QE操作？

川建國的左手財政，右手當然是希望貨幣能夠給予最大的支持，川建國搞了他稱為美國史上最大規(guī)模的減息計劃，目前面對著聯(lián)邦財赤今年高達1萬億美元、國債占GDP比重升至108%的環(huán)境，他想讓貨幣來幫忙，他想看到負利率，想為美國未償還的22萬億美元國債進行再融資，并延長其償還的周期；

這就是個雙刃劍，美聯(lián)儲降息50個BP之后，我們看到了十年期美債已經(jīng)跌破了1%，兩年期逼近了0.5%，目前雖然全球資金依舊是在涌向這個避險天堂，給予美國債務(wù)融資最大的支持（創(chuàng)紀錄的利率曲線），但未來都不需要美聯(lián)儲實施負利率，就假設(shè)再降息50個BP的話，你敢想象美債十年期會是一個什么樣的水平么？接近0。

美國龐大的債務(wù)規(guī)模，如果衰退真的把美國拖下水，在這樣的利率曲線假設(shè)下，你不得不去考慮投資者持有美債的擔憂；作為長期資金面對高貼現(xiàn)的債券，沒有了投資收益，這對于這些資金來說吸引力何在？被迫的調(diào)整期限和信用曲線又會給未來埋下巨大的隱患；更重要的是那些全球巨大的外匯儲備，這也將是是個巨大的問題，是否會尋求拋售；美債持有者不得不正視市場的價格，如果有后續(xù)買家愿意承擔，那似乎沒事，如果買家不愿意承擔這樣的損失，這樣的價格會引發(fā)美債持有者的拋售；債券市場的風險在加大，波動率可能會進一步的加大，并向著其他資產(chǎn)產(chǎn)生傳導(dǎo)

美債就是美國的實力和美國的信用，想讓買家連本金都愿意吐出來一部分給你，且還得承擔基礎(chǔ)貨幣互換成本，搞不好會引火上身的，王侯將相寧有種乎？

想保持美債收益率為0甚至是為負且債券收益率曲線扁平的情況下，投資人能夠依舊的購買即便是承擔一定且有限的損失也愿意接受；維持投資者對于美債買入的理由和信仰，美國需要確定的是其他國家都一定比美國爛才行，又或者全球性的沖突和風險加劇遠超過美國的風險，不然債務(wù)怕只能是美聯(lián)儲那張表來買單，而此時和當年的QE環(huán)境有非常大的不同，創(chuàng)紀錄扁平的利率曲線，美聯(lián)儲的操作空間受到非常大的限制，難不成真的變成央行為財政印鈔么？

(編輯：李國堅)