國(guó)信證券：友邦保險(xiǎn)(01299)競(jìng)爭(zhēng)力突出 渠道模式成熟 維持“買入”評(píng)級(jí)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“國(guó)信研究”。

觀點(diǎn)：業(yè)務(wù)聚焦，競(jìng)爭(zhēng)力凸出，可長(zhǎng)期持有的優(yōu)質(zhì)壽險(xiǎn)標(biāo)的

友邦保險(xiǎn)(01299)成立百年，乃最大的泛亞地區(qū)獨(dú)立上市人壽保險(xiǎn)集團(tuán);上市十年，前后臺(tái)經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)打磨，商業(yè)模式成熟，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸出，于主要地區(qū)皆保持行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，能充分享有泛亞地區(qū)的成長(zhǎng)性。

公司簡(jiǎn)介：昔日AIG成員，覆蓋泛亞地區(qū)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)

友邦保險(xiǎn)前身是美國(guó)AIG集團(tuán)的一員，總部位于香港，負(fù)責(zé)泛亞地區(qū)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，后于2010年實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市。集團(tuán)現(xiàn)覆蓋泛亞18個(gè)市場(chǎng)，高級(jí)管理層多元且專業(yè)，激勵(lì)體制完備，同時(shí)注重成長(zhǎng)及盈利。

行業(yè)分析：泛亞地區(qū)乃為全球最具潛力的壽險(xiǎn)市場(chǎng)之一

泛亞地區(qū)的成長(zhǎng)性顯著。集團(tuán)覆蓋泛亞地區(qū)18個(gè)市場(chǎng)，以中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港、泰國(guó)、新加坡及馬來(lái)西亞為主，且在各主要地區(qū)皆處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。當(dāng)下，中國(guó)內(nèi)地壽險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)激烈，下游渠道的話語(yǔ)權(quán)在迅速提升，唯有如友邦一般實(shí)行代理人的精英化，方可使企業(yè)保持長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：代理人渠道模式成熟，前后臺(tái)運(yùn)營(yíng)實(shí)力超群

上市10年，集團(tuán)全力提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，一方面嚴(yán)格執(zhí)行精英化的代理渠道策略，渠道模式成熟，于泛亞各主要地區(qū)市場(chǎng)均保持領(lǐng)先地位;同時(shí)，集團(tuán)總部專注于各運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的改造及提效，逐步實(shí)現(xiàn)前臺(tái)數(shù)碼化，后臺(tái)自動(dòng)化，并積累科技實(shí)力，深挖護(hù)城河，全力提升整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

投資建議，維持“買入”評(píng)級(jí)

通過多角度估值，我們認(rèn)為友邦保險(xiǎn)短期的合理估值應(yīng)在89.92港元附近?？紤]到中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)對(duì)外資開放速度的提升，公司憑借成熟且成功的渠道模式，凸出的前后臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率，未來(lái)或能獲得超出預(yù)期的擴(kuò)張。我們保守預(yù)計(jì)公司20-22年每股內(nèi)含價(jià)值為36.81/42.25/49.73港元，相應(yīng)PEV為1.9/1.6/1.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

(編輯：程翼興)