“傷心”ASM太平洋(00522)：封裝龍頭純利直降七成的苦日子

當(dāng)近日A股諸多半導(dǎo)體公司瘋漲之時(shí)，港股半導(dǎo)體封裝業(yè)龍頭公司ASM太平洋(00522)卻只能“望洋興嘆”。

2月26日，ASM PACIFIC公布其2019年的年度業(yè)績(jī)，截至2019年12月31日止年度，公司實(shí)現(xiàn)收入158.83億港元，同比下降18.76%，更令人驚訝的是，公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)6.2億港元，同比下降71.9%!

受凈利潤(rùn)降七成的負(fù)面影響，ASM業(yè)績(jī)發(fā)布的第一個(gè)交易日，股價(jià)由開(kāi)盤(pán)時(shí)的94.45港元半個(gè)小時(shí)一路下挫至89港元，跌幅一度超過(guò)7%，雖然隨后有所回升，但最后仍然收跌3.22%。

不難看出，市場(chǎng)對(duì)于這份年報(bào)的解讀大多為偏利空性質(zhì)，然而事實(shí)是否真的如此?

凈利潤(rùn)下滑七成

單從年報(bào)來(lái)看，ASM PACIFIC在2019年面臨的挑戰(zhàn)著實(shí)非一般的大。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，ASM PACIFIC的盈利主要依靠開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售后工序設(shè)備、表面貼裝技術(shù)解決方案及物料三大業(yè)務(wù)板塊。其中，ASM的后工序設(shè)備及SMT解決方案是公司前兩大業(yè)務(wù)且占比相近，物料板塊貢獻(xiàn)收入僅占較小比例。

細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，2019年ASM PACIFIC營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，后工序設(shè)備、SMT解決方案和物料業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)了公司總收入的44.1%、44.2%和11.7%。雖然比例并沒(méi)有太大的變化，但所有的業(yè)務(wù)分部對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)均較2018年同期下滑較為厲害。

其中，2019年后工序設(shè)備業(yè)務(wù)收入為8.9億美元，較2018年減少24.4%，毛利率按年跌472個(gè)點(diǎn)子;物料業(yè)務(wù)收入為2.4億美元，較2018年減少17.8%，毛利率按年跌135個(gè)點(diǎn)子;SMT解決方案業(yè)務(wù)收入為9.0億美元，較2018年減少12.6%，毛利率按年跌154個(gè)點(diǎn)子。

期內(nèi)，后工序設(shè)備業(yè)務(wù)中CIS(圖像傳感器)收入錄得增長(zhǎng)，得益于智能手機(jī)采用多鏡頭、高解像度鏡頭、3D感應(yīng)等功能的廣泛運(yùn)用，但受到了集成電路、分離器件、LED等收入減少的拖累。

從毛利率水平來(lái)說(shuō)，下降速度在2019年明顯加快。自2013年以來(lái)，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善和精益生產(chǎn)，ASM一直保持穩(wěn)定的綜合毛利率增長(zhǎng)。然而，由于產(chǎn)品更新導(dǎo)致的降價(jià)壓力以及Android設(shè)備采用的器件平均售價(jià)逐年降低，公司的毛利率也由此承受了一定的壓力，導(dǎo)致利潤(rùn)空間遭到壓縮。

另外，受2019貫穿全年的中美貿(mào)易摩擦影響，集團(tuán)第四季度新增訂單總額為4.5億美元，環(huán)比減少13.3%，較上年同期減少6.3%。2019年年底的未完成訂單總額為6.5億美元，較前年年底減少0.7%。

總體來(lái)看，公司的運(yùn)營(yíng)受到半導(dǎo)體設(shè)備投資的影響，而半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)的周期表現(xiàn)時(shí)時(shí)影響著ASM Pacific的業(yè)務(wù)。值得注意的是，公司亦在年報(bào)中提及，在疫情仍不斷轉(zhuǎn)變的情況下，集團(tuán)難以對(duì)收入作出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。根據(jù)集團(tuán)在此公告日作的最佳估算，預(yù)期集團(tuán)于2020年第一季度的收入將介乎 3.7 至 4.5 億美元，及較大可能于2020年第一季度錄得虧損。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于這份年報(bào)的不樂(lè)觀情緒早已有所顯現(xiàn)。早在“發(fā)榜”之前，ASM就已經(jīng)開(kāi)始遭遇了接二連三的大跌，短短1個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，股價(jià)便由1月下旬的高點(diǎn)120港元跌破100關(guān)口，更在2月18日時(shí)大跌10%后隨即繼續(xù)下挫，企穩(wěn)跡象并不明顯。

未來(lái)可能反轉(zhuǎn)嗎?

從這份年報(bào)中，我們不難看出2019年的ASM日子并不太好過(guò)，這與2019年全球智能手機(jī)不論是出貨量還是銷(xiāo)量都存在增長(zhǎng)乏力有關(guān)。

近年來(lái)中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)增速領(lǐng)先全球，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間潛力較大，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。其中制造領(lǐng)域尤以封測(cè)業(yè)發(fā)展最為迅速。中國(guó)大陸已經(jīng)成為了ASM營(yíng)收占比最高的地區(qū)。

盡管2018和2019年屬于消費(fèi)電子創(chuàng)新小年，尤其是2019年5G商用提速，正式拉開(kāi)了消費(fèi)電子產(chǎn)品更新?lián)Q代的序幕。但是，目前恰恰處于4G和5G的消費(fèi)電子換代的初期階段，暫時(shí)尚未迎接5G時(shí)代的爆發(fā)，目前各大廠商的態(tài)度依然屬于樂(lè)觀但審慎，這也直接影響到了下達(dá)給ASM的訂單數(shù)目。

不過(guò)，隨著5G的逐步推廣，自20年開(kāi)始全球智能手機(jī)進(jìn)入新的換機(jī)周期，5G基建配置及5G智能手機(jī)時(shí)代的逐步到來(lái)正加快推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，不僅因?yàn)?G直接帶動(dòng)半導(dǎo)體芯片需求，亦因?yàn)榧夹g(shù)的革新為全球商業(yè)及經(jīng)濟(jì)帶來(lái)諸多好處，下游需求的爆發(fā)或成為ASM成長(zhǎng)的推動(dòng)因素。

除了智能手機(jī)等消費(fèi)電子以外，5G帶來(lái)的創(chuàng)新構(gòu)造了長(zhǎng)期前景，有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擴(kuò)增、云端互聯(lián)網(wǎng)、AR/VR、無(wú)人駕駛汽車(chē)及物聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景的發(fā)展，這些因素都將進(jìn)一步推升對(duì)半導(dǎo)體硬件方面的需求，綜合下來(lái)，ASM的長(zhǎng)期發(fā)展還是比較光明的。

不過(guò)，也需要警惕一些不明朗的因素。2月25日，中金公司發(fā)布報(bào)告指出，為了反映疫情影響，下調(diào)2020年中國(guó)智慧手機(jī)出貨量預(yù)測(cè)11%至3.48億部。疫情對(duì)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，特別是安卓手機(jī)一季度業(yè)績(jī)、半導(dǎo)體及面板廠商二季度業(yè)績(jī)將有明顯影響。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Counterpoint預(yù)計(jì)，2020年第一季度中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)銷(xiāo)量相較去年同期會(huì)下降20%以上，這是由于公共衛(wèi)生事件對(duì)手機(jī)市場(chǎng)造成了較大沖擊，諸多手機(jī)廠商都受到了不同程度的影響。

不過(guò)，令人稍有安慰的是，首先，ASM方面表示，暫未有客戶(hù)因疫情爆發(fā)而取消訂單，有小量客戶(hù)因復(fù)工需時(shí)，要求推遲交貨時(shí)間，但公司首季或因公共衛(wèi)生事件損失三分之一產(chǎn)能。

由此來(lái)看，下游的需求和消費(fèi)市場(chǎng)若真實(shí)的受到了沖擊，負(fù)面影響傳導(dǎo)至中游，ASM的未來(lái)似乎依舊前途未卜。

或面臨人事地震

除了迅猛下滑的業(yè)績(jī)，ASM同時(shí)還面臨著董事局的人事地震。與年度業(yè)績(jī)同時(shí)出爐的，還有一則董事變更的公告。

公司執(zhí)行董事李偉光和徐靖民已決定，在彼等目前的董事任期于2020年5月12日即將舉行的公司股東周年大會(huì)上屆滿(mǎn)時(shí)，將不再膺選連任。因此，李偉光及徐靖民將卸任公司執(zhí)行董事的職務(wù)。與此同時(shí)，李偉光亦將會(huì)退任集團(tuán)行政總裁的職務(wù)，徐靖民將會(huì)繼續(xù)擔(dān)任集團(tuán)的首席營(yíng)運(yùn)總監(jiān)。

董事會(huì)進(jìn)一步宣布，建議于股東周年大會(huì)上徐靖民退任后，在該大會(huì)上委任集團(tuán)SMT解決方案分部首席執(zhí)行官Guenter Walter Lauber為公司執(zhí)行董事。

在公司經(jīng)營(yíng)遭遇重挫的情況下，新任管理層能否力挽狂瀾呢?這個(gè)依然需要留待時(shí)間來(lái)觀察。