中泰國(guó)際：良好行業(yè)基本面支持中國(guó)燃?xì)?00384)增長(zhǎng)，首予“買(mǎi)入評(píng)級(jí)”

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“策略思考”。

首次給予中國(guó)燃?xì)?00384)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36.65港元，20.4%上升空間

中國(guó)天然氣需求在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)下不斷上升。作為一家主要全國(guó)性天然氣分銷(xiāo)商，中國(guó)燃?xì)馐鞘芑菡?。在天然氣銷(xiāo)量增長(zhǎng)下，我們預(yù)計(jì)公司2019-2022年財(cái)年股東凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.6%。按貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析，我們對(duì)中國(guó)燃?xì)舛ㄏ?6.65 港元目標(biāo)價(jià)，這對(duì)應(yīng)17.3倍2021年財(cái)年市盈率和20.4%上升空間。我們首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

中國(guó)天然氣長(zhǎng)遠(yuǎn)需求前景亮麗

在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)下，中國(guó)天然氣需求在過(guò)去十年不斷上升。天然氣自給率也由2010年的88.3%下跌至2019年的56.5%。我們相信行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)需求前景亮麗，因?yàn)?一)中俄東線天然氣管道開(kāi)通可解決天然氣供不應(yīng)求的問(wèn)題;(二)國(guó)家石油天然氣管網(wǎng)集團(tuán)有限公司成立可提高天然氣供應(yīng)效率。

公共衛(wèi)生事件天然氣需求之影響只是短暫性;公司未來(lái)天然氣銷(xiāo)量明顯增長(zhǎng)

我們認(rèn)為公共衛(wèi)生事件對(duì)天然氣需求之影響只是短暫性，而不是結(jié)構(gòu)性。在自生增長(zhǎng)和管道燃?xì)忭?xiàng)目數(shù)目增加下，我們預(yù)期公司未來(lái)天然氣銷(xiāo)量明顯增長(zhǎng)，2019-2022年財(cái)年城市與鄉(xiāng)鎮(zhèn)項(xiàng)目天然氣銷(xiāo)量復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到為22.7%。我們相應(yīng)地預(yù)計(jì)公司2019-2022年財(cái)年股東凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到16.6%。事實(shí)上，高利潤(rùn)率的燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)才是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。

估值低于同業(yè)

中國(guó)燃?xì)獾墓乐档陀诖笫兄蹈酃赏瑯I(yè)。公司2021年財(cái)年(年結(jié)：3月31日)市盈率為14.4倍，分別低于華潤(rùn)燃?xì)?01193)及新奧能源(02688)的2020年(年結(jié)：12月31日)市盈率之16.2倍和15.2倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)延誤;(二)天然氣供應(yīng)緊張;(三)天然氣接駁費(fèi)大幅下降或被取消;(四)工商業(yè)活動(dòng)放緩（編輯：孟哲）