天風(fēng)：從英特爾（INTC.US）等最新財(cái)報(bào)觀測(cè)2020年半導(dǎo)體行業(yè)動(dòng)態(tài)及發(fā)展趨勢(shì)

本文來自微信公眾號(hào)“天風(fēng)研究”，作者：潘暕團(tuán)隊(duì)。

我們每周對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)的思考進(jìn)行梳理，從產(chǎn)業(yè)鏈上下游的交叉驗(yàn)證給予我們從多維度看待行業(yè)的視角和觀點(diǎn)，并從中提煉出最契合投資主線的邏輯和判斷。

回歸到基本面的本源，從中長期維度上，擴(kuò)張半導(dǎo)體行業(yè)成長的邊界因子依然存在，下游應(yīng)用端以5G/新能源汽車/云服務(wù)器為主線，具化到中國大陸地區(qū)，我們認(rèn)為“國產(chǎn)替代”是當(dāng)下時(shí)點(diǎn)的板塊邏輯，“國產(chǎn)替代”下的“成長性”優(yōu)于“周期性”考慮。

全球龍頭半導(dǎo)體企業(yè)陸續(xù)發(fā)布最新季財(cái)報(bào)，我們整理出最新季財(cái)報(bào)要點(diǎn)，以此為指引觀測(cè)2020年半導(dǎo)體行業(yè)動(dòng)態(tài)及發(fā)展趨勢(shì)。

我們從主要公司數(shù)據(jù)和指引觀察認(rèn)為行業(yè)需求邊界擴(kuò)張，行業(yè)整體向上趨勢(shì)確立，判斷短期突發(fā)變量擾動(dòng)對(duì)行業(yè)影響以季度性時(shí)間軸為考量。國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈制造等生產(chǎn)環(huán)節(jié)，正常生產(chǎn)未受影響，以生產(chǎn)周期判斷，短期需求受變量擾動(dòng)還未傳導(dǎo)到制造環(huán)節(jié)，至少一季度除季節(jié)性因素以外，突發(fā)變量暫無實(shí)質(zhì)性干擾，往后季度需觀測(cè)是需求端的邊際變化傳導(dǎo)至供給端影響。

英特爾（INTC.US）Q4營收202億美元，超過指引值10億美元，同比增長8.32%，環(huán)比增長5.31%。

凈利潤69.05億美元，連續(xù)三個(gè)季度保持增長，同比增長32.92%，環(huán)比增長15.28%，盈利能力較強(qiáng)。本季度的毛利率與上個(gè)季度幾乎持平，為58.78%;凈利率持續(xù)增長，在18Q3后達(dá)到新高，為34.17%。由于以數(shù)據(jù)為中心的產(chǎn)品組合的出貨量和平均銷售價(jià)格上漲以及支出減少，該季度的36%的營業(yè)利潤率比去年提高了0.5%，部分被10納米工藝的增長和NAND價(jià)格下降所抵消。

第四季度在營收結(jié)構(gòu)方面，以數(shù)據(jù)為中心的收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的102億美元，占比50%以上，創(chuàng)歷史新高。DCG和Mobileye在本季度均創(chuàng)下了創(chuàng)紀(jì)錄的收入。以PC為中心的收入為100億美元，同比增長2%，使CCG的收入連續(xù)第四年保持增長。預(yù)計(jì)20Q1的營收將再創(chuàng)歷史新高，約為190億美元，同比增長18%。

AMD（AMD.US） 19Q4營收21.3億美元，業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，同比增長50%，環(huán)比增長18%，主要得益于Ryzen和EPYC處理器的強(qiáng)勁銷售，而Radeon GPU的部分收入被疲軟的半定制銷售所抵消。

其中計(jì)算與圖像部門營收達(dá)16.6億美元，同比增長69%，環(huán)比增長30%，主要因?yàn)楦邌蝺r(jià)的7nm消費(fèi)性CPU及顯卡于19Q3上市，市場(chǎng)反應(yīng)佳，營運(yùn)動(dòng)能延續(xù)至19Q4，使得ASP及出貨量都顯著增長所致。嵌入式和半定制部門營收為0.465億元，同比增長7%，環(huán)比下降11%，主要因?yàn)閮纱笥螒蛑鳈C(jī)產(chǎn)品PS4及Xbox one銷售持續(xù)下滑，但伺服器出貨量同比環(huán)比持續(xù)增長。

20Q1預(yù)計(jì)營收約為17.5-18.5億美元，同比增長約42%年，環(huán)比下降約15%。與上年同期相比，預(yù)計(jì)增長將由Ryzen、EPYC和Radeon產(chǎn)品銷售的強(qiáng)勁增長推動(dòng)。2020年預(yù)計(jì)營收8.62-8.75億美元，同比增長28%-30%，公司預(yù)計(jì)強(qiáng)勁的成長來自消費(fèi)型及企業(yè)型的CPU/GPU都將持續(xù)推出新產(chǎn)品。

賽靈思（XLNX.US）最新季營收7.23億美元(位于上期指引范圍的中點(diǎn))，同比下降10%，環(huán)比下降13%。

GAAP凈利潤1.62億美元，EPS 0.64美元。在營收結(jié)構(gòu)方面，先進(jìn)產(chǎn)品類別占第三季度總收入的70%左右，同比下降4%。Zynq SoC平臺(tái)，其中Zynq為28納米，MPSoC和RFSoC均為16納米，占總收入的23%，高于去年同期。數(shù)據(jù)中心集團(tuán)收入同比增長8%，較創(chuàng)紀(jì)錄的季度下降16%。有線和無線集團(tuán)收入同比下降18%，同比下降29%。預(yù)計(jì)下一季總收入將介于7.5-7.8億美元之間，指引中位數(shù)7.65，同比下降8%，環(huán)比增長6%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易不確定性;5G發(fā)展不及預(yù)期;下游需求疲軟

（編輯：孟哲）