解讀美國(guó)超微公司(AMD.US)Q4財(cái)報(bào)：凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)347% 為何投資人依舊不看好？

本文來(lái)自“美股研究社”

北京時(shí)間1月29日，半導(dǎo)體巨頭美國(guó)超微公司(AMD.US)公布了其2019年四季度財(cái)報(bào)。根據(jù)美股研究社的報(bào)道顯示，AMD本季度營(yíng)收21.3億美元，較去年同期的14.2億美元同比增長(zhǎng)50%，略高于分析師預(yù)期的21.1億美元;凈利潤(rùn)為1.70億美元，比上年同期的3800萬(wàn)美元增長(zhǎng)347%。

不過(guò)，就是這樣一份看上去營(yíng)收凈利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)，資本對(duì)其的態(tài)度卻并沒(méi)有想象中那么友好。財(cái)報(bào)發(fā)布后，AMD盤(pán)后股價(jià)大跌4%。

之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，重要原因就源自于AMD的一季度展望令人并沒(méi)有那么滿意。在2020 CES上，AMD在移動(dòng)CPU領(lǐng)域推出的新產(chǎn)品已經(jīng)對(duì)英特爾的同級(jí)產(chǎn)品進(jìn)行了"碾壓"，而且據(jù)1月18日新浪財(cái)經(jīng)的消息顯示，原英特爾資深副總裁已加入AMD。

不可否認(rèn)的是，一個(gè)健康的AMD正在歸來(lái)，但如何在于英特爾廝殺的過(guò)程中找到機(jī)遇，這對(duì)于AMD來(lái)說(shuō)依舊是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。半導(dǎo)體戰(zhàn)場(chǎng)上硝煙四起，AMD終于讓人開(kāi)始有點(diǎn)期待。

Q4營(yíng)收同比增長(zhǎng)50%凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)347% 健康的AMD正在歸來(lái)

從本次AMD的Q4季度財(cái)報(bào)情況來(lái)看，營(yíng)收21.3億美元凈利潤(rùn)1.70億美元，已經(jīng)屬于超出預(yù)期的成績(jī)。而在細(xì)節(jié)的核心數(shù)據(jù)方面，我們確實(shí)可以看到一個(gè)健康的AMD正在歸來(lái)。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，AMD計(jì)算和圖形部門(mén)的收入(包括圖形卡和PC芯片)收入16.6億美元，同比增長(zhǎng)近69%，環(huán)比增長(zhǎng)了30%，超過(guò)FactSet調(diào)查的分析師平均預(yù)期的15.0億美元;企業(yè)、嵌入式和半定制部門(mén)(包括服務(wù)器芯片和定制芯片)收入4.65億美元，同比增長(zhǎng)7%，環(huán)比下降11%，低于FactSet調(diào)查的分析師預(yù)期的6.04億美元。

AMD第四季度運(yùn)營(yíng)支出為6.01億美元，高于上年同期的5.09億美元和上一季度的5.91億美元。不計(jì)入某些一次性項(xiàng)目(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)，AMD第四季度調(diào)整后運(yùn)營(yíng)支出為5.45億美元，高于上年同期的4.74億美元和上一季度的5.39億美元。

盡管整體的增速稱(chēng)不上驚人，但相較于多年前的高負(fù)債相比，AMD的毛利率提升和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確實(shí)都在發(fā)生顯著變化。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，調(diào)整后每股收益32美分，高于分析師預(yù)估的30美分。正是在這種情況下，AMD在過(guò)去的一年里股價(jià)上漲超150%，并且自2020年以來(lái)也已經(jīng)上漲10%。

擁有這種背景，只要AMD能夠從整體方面穩(wěn)定增長(zhǎng)，其就能夠獲得一定投資人的青睞。但面對(duì)這一份相對(duì)亮眼的財(cái)報(bào)，AMD對(duì)下季度的指引，卻讓不少投資人人不少很滿意。

在下季度指引方面，AMD預(yù)計(jì)，一季度收入為18億美元，這樣的成績(jī)將低于分析師預(yù)期的18.6億美元。同時(shí)，在全年?duì)I收方面，AMD預(yù)計(jì)，2020年AMD的收入將增長(zhǎng)28%-30%，不包括某些項(xiàng)目的毛利率為45%。而分析師預(yù)計(jì)，全年收入為85.9億美元，同比增幅約24%。

所以在這樣一份喜憂參半的財(cái)報(bào)面前，AMD沒(méi)能獲得一路唱好的機(jī)會(huì)。其重新成為一個(gè)健康的公司，就是一個(gè)良好的開(kāi)始。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著未來(lái)5G物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，行業(yè)的發(fā)展前景仍會(huì)賦予AMD不錯(cuò)的想象力。

但正是由于短時(shí)間內(nèi)沒(méi)辦法獲得巨大的增長(zhǎng)和突破，AMD所面臨的挑戰(zhàn)壓力也就更大。在與對(duì)手英特爾、英偉達(dá)競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中，未來(lái)AMD會(huì)走向何方呢?

下季度為何仍難及市場(chǎng)預(yù)期? AMD的增長(zhǎng)速度還沒(méi)那么快!

坦誠(chéng)地說(shuō)，本季度能在營(yíng)收和凈利潤(rùn)方面超出市場(chǎng)預(yù)期，這對(duì)于AMD來(lái)說(shuō)確實(shí)很不容易。從AMD過(guò)去幾個(gè)季度的表現(xiàn)來(lái)看，營(yíng)收不及市場(chǎng)預(yù)期反而還更為常見(jiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年Q2總營(yíng)收15.3億美元，同比減少13%。Q3雖然獲得9%的同比增長(zhǎng)至18億美元，卻也是略低于市場(chǎng)預(yù)期的18.1億美元，而這還是在已經(jīng)降低了對(duì)Q3營(yíng)收預(yù)期的背景下。

對(duì)于這一情況的出現(xiàn)，一部分的原因與大環(huán)境不利好的因素分不開(kāi);另一方面也跟對(duì)手們?cè)谑袌?chǎng)中的激烈競(jìng)爭(zhēng)分不開(kāi)。

全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的放緩已嚴(yán)重削弱了其所處行業(yè)內(nèi)的眾多公司的增長(zhǎng)力，加之在過(guò)去的一年里，供應(yīng)鏈需求的不確定增加，導(dǎo)致各個(gè)公司無(wú)法準(zhǔn)確了解其渠道庫(kù)存何時(shí)正?；?/p>

AMD芯片在臺(tái)灣制造，后端制造、測(cè)試和組裝在馬來(lái)西亞完成，就是最好的證明。盡管如此，但營(yíng)收預(yù)期仍難以達(dá)到，而且從2019年連續(xù)幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，市場(chǎng)需求的趨勢(shì)仍不明朗。

盡管AMD在推出7nmRyzen和EPYC等新產(chǎn)品方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，這些新產(chǎn)品有助于抵消增長(zhǎng)放緩的影響。這也是其為何能被投資者看好的一大原因，但需要警惕的是，但任何有關(guān)渠道需求或其最終市場(chǎng)放緩的變化都依然可能對(duì)AMD的股價(jià)產(chǎn)生影響，渠道需求的低迷也需要AMD花更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)降低庫(kù)存水平。

此外，與英特爾和老對(duì)手英偉達(dá)(NVDA.US)之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)要其花精力去應(yīng)對(duì)。比如在三季度時(shí)與英特爾的大打價(jià)格戰(zhàn)，與英偉達(dá)的激戰(zhàn)中也愈發(fā)激烈。我們知道，AMD在顯卡領(lǐng)域的表現(xiàn)依舊還是平平淡淡，沒(méi)有拿出具有極致性的高端顯卡，但中端顯卡領(lǐng)域，AMD卻能夠依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)與英偉達(dá)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)IT之家1月19日消息報(bào)道，AMD發(fā)布RX 5600XT顯卡將于2020年1月21日發(fā)售，國(guó)內(nèi)售價(jià)為2099元人民幣，顯然，這是針對(duì)英偉達(dá)17日RTX 2060顯卡降價(jià)至299美元，約合2050元人民幣，留的一張王牌。

AMD與英特爾的營(yíng)收體量仍相差較大 但未來(lái)的潛力不容忽視

獲得屬于近期最優(yōu)秀的一份成績(jī)單后，盡管投資人們對(duì)于AMD下季度指引不是特別滿意，盡管AMD的營(yíng)收體量與英特爾的體量還相差甚遠(yuǎn)。

同樣在本季度，英特爾(INTC.US)營(yíng)收202億美元，AMD營(yíng)收21.3億美元，而在上一季度，英特爾營(yíng)收191.9億美元，AMD營(yíng)收僅18億美元。面對(duì)英特爾這樣一個(gè)龐然大物，盤(pán)踞半導(dǎo)體第一位置已有多年，積累下的資源自然是不容小覷。如何在競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)保持自身的優(yōu)越位置，也將是AMD在今后發(fā)展路上的焦點(diǎn)。

但我們不能忽視一個(gè)重要的數(shù)據(jù)，AMD第四季度毛利率為45%，比上年同期的38%上升7個(gè)百分點(diǎn)，比上一季度的43%上升2個(gè)百分點(diǎn)。不計(jì)入某些一次性項(xiàng)目(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)，AMD第四季度調(diào)整后毛利率為45%，比上年同期的41%上升4個(gè)百分點(diǎn)，比上一季度的43%上升2個(gè)百分點(diǎn)。

AMD毛利率的提升的背后，實(shí)際上是AMD產(chǎn)品在市場(chǎng)中擁有越來(lái)越多的客戶認(rèn)可。而這其中，尤其是銳龍、鐳龍和霄龍?zhí)幚砥鲗?shí)現(xiàn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)并創(chuàng)下七年新高，這給其帶來(lái)了更大的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，AMD推出了2020年春節(jié)后的第一款驅(qū)動(dòng)，版本號(hào)為20.1.4。新版驅(qū)動(dòng)為游戲《魔獸爭(zhēng)霸3：重制版》和《蠻荒星球之旅》進(jìn)行優(yōu)化。官方介紹，經(jīng)測(cè)試Radeon RX 5700 XT使用新版驅(qū)動(dòng)在《魔獸爭(zhēng)霸3：重制版》高預(yù)設(shè)畫(huà)質(zhì)下，幀數(shù)為234.9 FPS，對(duì)比20.1.3版的211.1 FPS有11%的性能提升。

只要用心為用戶服務(wù)，用心做出好產(chǎn)品，AMD也逐步可以獲得更大的市場(chǎng)份額，從而獲得更高的毛利率。任何一個(gè)市場(chǎng)的用戶都不想一直使用一個(gè)壟斷性企業(yè)的產(chǎn)品，他們也需要新的產(chǎn)品和服務(wù)去做對(duì)比，一個(gè)回歸健康且用心的AMD，這就給消費(fèi)者們帶來(lái)了新的期待，這也給AMD帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)。

因此，透過(guò)AMD的財(cái)報(bào)，可以看出其仍然存在的諸多問(wèn)題和挑戰(zhàn)，但AMD的發(fā)展勢(shì)頭還是不能忽視。盡管AMD的市值與對(duì)手英特爾、英偉達(dá)(NVDA.US)相比仍有很大一段差距，但鑒于AMD的市場(chǎng)表現(xiàn)，眾多分析師也在近期發(fā)布了AMD新的利好報(bào)告。

野村證券分析師David Wong認(rèn)為AMD在7nm及7nm+上繼續(xù)推出新品，2020年將持續(xù)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)地位，將其目標(biāo)股價(jià)從40美元上調(diào)到了58美元，重申了"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。羅森布拉特分析師Hans Mosesmann則更為激進(jìn)，認(rèn)為AMD在CPU、GPU及新一代主機(jī)上都有對(duì)手無(wú)法復(fù)制的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)，意味著2020年AMD業(yè)績(jī)會(huì)大幅飆升，將AMD目標(biāo)股價(jià)直接上調(diào)到了65美元。

這也一來(lái)，隨著未來(lái)5G時(shí)代的迫近、半導(dǎo)體復(fù)蘇跡象逐漸呈現(xiàn)，AMD依舊是一家值得大家關(guān)注的企業(yè)。

(編輯：彭謝輝)