如果在2019年8月份買入負(fù)利率的30年期德國(guó)國(guó)債，現(xiàn)在已經(jīng)虧多少了？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“市川新田三丁目”。原文標(biāo)題《如果在2019年8月份買入負(fù)利率的30年期德國(guó)國(guó)債，現(xiàn)在已經(jīng)虧多少了？》。

在負(fù)利率政策的大本營(yíng)里正在發(fā)生一些很搞笑的事情：長(zhǎng)期國(guó)債的收益率水平正在上升，原先的負(fù)利率正在轉(zhuǎn)成正利率，跟著央行指揮棒轉(zhuǎn)的無(wú)腦投資者正在遭受懲罰。

在負(fù)利率登峰造極的時(shí)刻買入30年期德國(guó)國(guó)債這種最保守的資產(chǎn)之一的投資者在四個(gè)月多一點(diǎn)的時(shí)間里會(huì)遭受多少損失？

2019年8月中旬是負(fù)利率登峰造極的時(shí)點(diǎn)，當(dāng)時(shí)德國(guó)政府非常僥幸地成功發(fā)行了總量為8.69億歐元的30年期德國(guó)國(guó)債, ISIN代碼為DE0001102481（ISIN code即國(guó)際證券識(shí)別代碼，由12位數(shù)字和字母組成，代碼的前兩位代表發(fā)行人所在國(guó)家，用于識(shí)別全球范圍內(nèi)的各類股票、債券、期貨合約、期權(quán)合約等資產(chǎn)），票息為0%，在整個(gè)30年的存續(xù)期間里德國(guó)政府不會(huì)支付一分錢的利息，而且該券的發(fā)行價(jià)比面值還高，也就是說(shuō)該券的到期收益率為-0.11%。

因此，如果到期收益率下行，也就是進(jìn)入更深的負(fù)利率區(qū)間，債券的價(jià)格將上漲，買入負(fù)利率債券的投資者賭的就是這個(gè)。這種情況僅發(fā)生在2019年8月份的寥寥數(shù)日內(nèi)，這只30年期德國(guó)國(guó)債的價(jià)格最高時(shí)漲到1.07歐元，負(fù)收益率的水平到了-0.20%左右。

但是當(dāng)?shù)狡谑找媛食霈F(xiàn)上漲，即負(fù)收益率的程度減緩或變成正收益率，債券的價(jià)格就下跌了。之后發(fā)生的就是這種情況，2019年8月末該券的價(jià)格為1.0562歐元，到期收益率的水平為-0.18%，看上去問(wèn)題好像還不大。

然后與美國(guó)遇到的情況一樣，在負(fù)利率政策的大本營(yíng)里也發(fā)生了搞笑的一幕：盡管歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)在降息，但這兩邊的長(zhǎng)期限國(guó)債的收益率水平卻開(kāi)始晃晃悠悠地往上走，國(guó)債價(jià)格跌了。

可以這么講：如果在投資組合中這只2019年8月份發(fā)行的30年期德國(guó)國(guó)債的市值出現(xiàn)貶值，投資者可以將其繼續(xù)持有到期，因?yàn)樵诘狡谌?050年8月德國(guó)政府會(huì)按照票面金額向持有者還本。

因此，如果在2019年8月按照1.06歐元的價(jià)格買了這只國(guó)債并持有到期，在30年的時(shí)間將得不到一分錢的利息收入，德國(guó)政府將在2050年8月按照面值向持有者支付1歐元，投資者的損失為本金的6%以及30年的利息收入為0。

此外，投資者還將承擔(dān)本金被鎖定30年而在貨幣購(gòu)買力方面的損失。在德國(guó)政府按照面值向持有者還本的時(shí)候，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)在30年的時(shí)間里，貨幣的購(gòu)買力因通脹侵蝕而損失慘重。如果未來(lái)30年歐元區(qū)的通脹增速圍繞著歐洲央行2%的政策目標(biāo)值進(jìn)行波動(dòng)，在此期間歐元的購(gòu)買力將遭受約50%的損失。

但是今天要談的不是通脹問(wèn)題，關(guān)注點(diǎn)是迄今為止投資這只30年期德國(guó)國(guó)債所遭受的本金損失。

假設(shè)是在2019年8月末按照1.06歐元的價(jià)格買入這只債券，那么在過(guò)去了四個(gè)月多一點(diǎn)的今天，該券的價(jià)格收在0.90592歐元，損失為14.5%。

該券的到期收益率為+0.32%，換言之，該券到期收益率的升幅仍為微不足道的50個(gè)基點(diǎn)，本金的損失就已達(dá)到14.5%，這就是當(dāng)長(zhǎng)久期的債券在負(fù)的收益率小步快走轉(zhuǎn)成正收益率后出現(xiàn)的情況，下圖來(lái)自柏林交易所。

如果是正收益率的債券遭遇價(jià)格貶值，持有到期意味著投資者至少可以拿到一些利息收益以彌補(bǔ)通脹給貨幣購(gòu)買力帶來(lái)的損失。如果是負(fù)收益率的債券，本金損失是沒(méi)跑的，除非收益率的水平進(jìn)入更深的負(fù)利率區(qū)間，比如長(zhǎng)期來(lái)看能到-100%，這種情況不太可能發(fā)生。這就是我為啥會(huì)稱這些負(fù)收益率的長(zhǎng)久期債券為“誰(shuí)買誰(shuí)倒霉債券”的原因了，這些債券的投資者因不長(zhǎng)腦子地相信央行而遭到報(bào)應(yīng)。

任何一只未償期限在13年以上的德國(guó)國(guó)債的到期收益率都已經(jīng)脫離了負(fù)收益率區(qū)間，還有相當(dāng)多的德國(guó)國(guó)債的收益率低于零，但是中長(zhǎng)期德國(guó)國(guó)債的收益率也在上行。當(dāng)前10年期德國(guó)國(guó)債的收益率為-0.216%，比2019年8月28日的-0.712%高了50個(gè)基點(diǎn)。

以下是負(fù)利率政策的大本營(yíng)正在發(fā)生的情況：

10年期法國(guó)國(guó)債的收益率已經(jīng)轉(zhuǎn)正，目前為+0.063%，而2019年8月末為-0.438%；

意大利10年期國(guó)債的收益率從未跌破零，并在2019年8月末觸底+0.82%的水平，目前反彈了56個(gè)基點(diǎn)至1.38%；

西班牙10年期國(guó)債的收益率差一點(diǎn)進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，2019年8月末的水平為+0.02%，從那時(shí)起開(kāi)始反彈，目前為+0.45%； 剩余期限略高于5年的西班牙國(guó)債的收益率均已脫離負(fù)收益率區(qū)間；

10年期日本國(guó)債的收益率已經(jīng)轉(zhuǎn)正為+0.007%，而2019年8月末為-0.284%。

但搞笑的是，有人指望將30年期負(fù)利率的按揭質(zhì)押貸款借到最大額度后定期獲得現(xiàn)金收入或者把學(xué)生貸款的額度借到頂，然后負(fù)的貸款利率產(chǎn)生的現(xiàn)金流會(huì)讓借款人早點(diǎn)過(guò)上退休的日子！好好想想這種美夢(mèng)發(fā)生的可能性吧！我們滿懷著悲傷，眼睜睜地看著這個(gè)讓人產(chǎn)生“白日夢(mèng)終會(huì)成真”錯(cuò)覺(jué)的時(shí)代正在遠(yuǎn)去。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))