長期美債空頭押注創(chuàng)新高！2020年會(huì)被“打臉”嗎？

本文來自“萬得資訊”。

隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的修復(fù)，對(duì)美國長期國債的空頭押注創(chuàng)下歷史新高。而長期國債收益率也自低點(diǎn)反彈，10年期美債收益率自9月低點(diǎn)漲逾28%，30年期國債收益率自8月低點(diǎn)漲逾20%。

美債空頭押注創(chuàng)歷史記錄

在截至12月10日的一周內(nèi)，除去利用利率期貨作為對(duì)沖目的的參與者外，共有384666張到期期限為25年或以上的利率期貨合約凈看漲頭寸，創(chuàng)歷史新高。

長期國債收益率也穩(wěn)步回升，10年期美債收益率截至12月24日落在1.924%，30年期國債收益率在12月24日達(dá)到2.349%。在8月，投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退即將到來，30年期國債收益率一度創(chuàng)下歷史新低。

而10月以來，隨著英國硬脫歐等全球風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)緩和跡象，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有所減輕。對(duì)經(jīng)濟(jì)增速及通脹水平的預(yù)期相應(yīng)提升，打擊長期債券價(jià)格走勢(shì)，使得收益率曲線更為陡峭，即短期利率與長期利率差距加大。

不過，12月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，對(duì)長期國債價(jià)格的空頭形成壓制。12月19日美國勞工部表示，申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的美國人人數(shù)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，推動(dòng)10年期國債收益率下跌1.9個(gè)基點(diǎn)至1.9047%。當(dāng)日，美國還公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)12月制造業(yè)指數(shù)從11月的10.4跌至12月的0.3，美國11月房屋銷售降幅也超出預(yù)期。

另一方面，圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長詹姆斯?布拉德在12月表示，他認(rèn)為沒有理由在2020年改變利率。布拉德的評(píng)論增加了市場(chǎng)對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率水平的信心，從而壓低了兩年期國債收益率。

DADavidson的副總裁瑪麗?安?赫爾利(Mary Ann Hurley)表示，布拉德的評(píng)論與美聯(lián)儲(chǔ)其他官員最近的評(píng)論一致，并且抵消了近期一些滯后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的效應(yīng)。她說，美聯(lián)儲(chǔ)在未來的決策中可能會(huì)發(fā)現(xiàn)降低利率比提高利率更容易?！叭蜓胄腥跃邆浣迪⒖臻g，我不認(rèn)為未來通脹壓力會(huì)急劇增長?！?/p>

未來國債價(jià)格或有上漲空間

今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)的三次降息有利于美股走勢(shì)，市場(chǎng)情緒受到提振，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長。在經(jīng)歷2018年12月的回撤之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)今年以來漲幅達(dá)到28.61%。

根據(jù)投資公司協(xié)會(huì)(Investment Company Institute)的數(shù)據(jù)，年初至今，債券共同基金和交易所交易基金(ETF)流入了7890億美元，而2030億美元資金從股票基金市場(chǎng)中流出。

如果投資者在新的一年里對(duì)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)能力更有信心，資金可能會(huì)從債券市場(chǎng)回流至股市中。但分析師普遍認(rèn)為，很難想象債市多頭明年將會(huì)慘敗。因?yàn)樵谶^去三十年中，債券多頭一直因?yàn)樗謧瘍r(jià)格上升(收益率不斷下降)而收獲回報(bào)。

PineBridge Investments的邁克爾?凱利(Michael Kelly)表示，從歷史上看，預(yù)測(cè)者一直為經(jīng)濟(jì)增長、利率以及國債收益率繪制出持續(xù)上升的軌跡，卻發(fā)現(xiàn)它們一次又一次地錯(cuò)了。由于通貨膨脹和增長穩(wěn)步下降，長達(dá)三十年的債券牛市使投機(jī)者感到沮喪。

此外，盡管債市空頭情緒濃重，但明年仍將迎接市場(chǎng)波動(dòng)的考驗(yàn)。Columbia Threadneedle的Ed Al-Hussainy表示，普遍認(rèn)為債券收益率將保持區(qū)間波動(dòng)的觀點(diǎn)是“一堆廢話”，并且歷史表明，長期收益率最終比預(yù)期波動(dòng)更大，基準(zhǔn)債券收益率在過去幾年中，每年經(jīng)常會(huì)看到100個(gè)基點(diǎn)附近的變化。

法國興業(yè)銀行分析表明，當(dāng)前市場(chǎng)上對(duì)長期國債收益率的看漲頭寸，與對(duì)沖基金、大宗商品交易顧問等杠桿資金的債市空頭參與者日益增長相重疊，但另一方面，資產(chǎn)管理人仍保持看多立場(chǎng)。

法興銀行稱，資產(chǎn)管理者和投機(jī)者之間的分歧可以作為債券交易的逆向指標(biāo)，因?yàn)槭褂酶軛U的市場(chǎng)參與者一旦發(fā)生小額虧損，可能立刻平倉或轉(zhuǎn)向多頭以避免進(jìn)一步損失。如果空頭情緒逆轉(zhuǎn)，這種“空頭回補(bǔ)”的爆發(fā)可能會(huì)加劇美國國債價(jià)格上揚(yáng)，即國債收益率下跌。