細(xì)數(shù)2019年全球藥企大型并購(gòu)交易，巨頭們?cè)谙乱槐P什么棋?

本文源自“新康界”微信公眾號(hào)。

2019年是全球制藥業(yè)并購(gòu)蓬勃發(fā)展的一年。年初，制藥界就傳來(lái)重磅級(jí)收購(gòu)消息，百時(shí)美施貴寶(BMY.US)以740億美元收購(gòu)新基。而據(jù)路孚特的數(shù)據(jù)，若將債務(wù)包括在內(nèi)，該筆交易價(jià)值達(dá)950億美元，這將超過(guò)輝瑞(PFE.US)在2000年以890億美元收購(gòu)華納-蘭伯特的交易記錄，成為制藥史上最大規(guī)模并購(gòu)案!

此外，在2019年，動(dòng)物保健公司Elanco(ELAN.US)收購(gòu)拜耳動(dòng)物保健業(yè)務(wù)，躋身全球第二大動(dòng)物保健公司;安進(jìn)(AMGN.US)斥資27億美元收購(gòu)百濟(jì)神州20.5%股權(quán)，成為國(guó)際生物制藥企業(yè)和中國(guó)藥企之間金額最大、涉及產(chǎn)品線最多的交易，這也是全球生物制藥領(lǐng)域金額最大的一次股權(quán)投資;此外，羅氏(RHHBY.US)以28.5億美元締造了細(xì)胞和基因療法領(lǐng)域針對(duì)單個(gè)在研項(xiàng)目的最大授權(quán)許可。

下面具體看看2019年全球藥企的并購(gòu)情況。本文統(tǒng)計(jì)了18例在2019年宣布的交易額超20億美元的主要藥企并購(gòu)案例，其中，在2019年之前宣布交易，并于2019年完成交易的并不在本文統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。

圖表1:2019年交易金額超20億美元的藥企并購(gòu)交易案例(不完全統(tǒng)計(jì))

來(lái)源：公開資料，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

藥企龍頭們的并購(gòu)方向可以在一定程度上反映行業(yè)的發(fā)展方向。而回顧2019年全球藥企龍頭們的并購(gòu)交易情況，可以發(fā)現(xiàn)如下特點(diǎn)：

1、腫瘤領(lǐng)域仍受歡迎

腫瘤領(lǐng)域是近年藥物研發(fā)的熱門，也是各大藥企紛紛布局的熱點(diǎn)。在2019年，上表所列的交易金額超20億美元的藥企并購(gòu)交易案例中，有近半的交易涉及到腫瘤領(lǐng)域產(chǎn)品。

作為頗受藥企歡迎的領(lǐng)域，“腫瘤”貫穿了2019年這一年的藥企大型并購(gòu)頭條：從2019年1月宣布的腫瘤巨頭百時(shí)美施貴寶和新基的合并，到年中輝瑞以114億美元收購(gòu)Array BioPharma、阿斯利康和第一三共制藥關(guān)于曲妥珠單抗的許可交易等，再到12月部分跨國(guó)藥企收購(gòu)早期公司，如默沙東以27億美元的價(jià)格收購(gòu)ArQule、賽諾菲25億美元收購(gòu)Synthorx?？梢姡鞔笏幤笠恢倍荚诓粩鄶U(kuò)充自身的腫瘤管線，為搶占市場(chǎng)做準(zhǔn)備。

2、藥企對(duì)基因療法青睞不減

2019年，不但有兩款基因療法分別獲得美國(guó)FDA和歐盟的批準(zhǔn)，而且還有多家藥企通過(guò)并購(gòu)形式積極布局基因療法領(lǐng)域。據(jù)Vantage的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年收購(gòu)基因療法產(chǎn)品的金額已達(dá)到170億美元。

僅上表統(tǒng)計(jì)的就有4例交易與基因療法有關(guān)。其中，羅氏以28.5億美元締造了細(xì)胞和基因療法領(lǐng)域針對(duì)單個(gè)在研項(xiàng)目的最大授權(quán)許可。除此之外，還有一些低于20億美元的并購(gòu)交易，如2019年3月，渤健以總計(jì)約8億美元的價(jià)格收購(gòu)了眼科基因治療公司NightstarTherapeutics;8月，拜耳宣布以6億美元收購(gòu)致力于利用專有的誘導(dǎo)多能干細(xì)胞平臺(tái)開發(fā)神經(jīng)病學(xué)、心臟病學(xué)和免疫學(xué)領(lǐng)域的工程細(xì)胞療法公司BlueRock等。

可見，很多大型藥企都對(duì)基因療法興趣不減。其實(shí)，早在2019年1月，當(dāng)時(shí)的美國(guó)FDA局長(zhǎng)Scott Gottlieb博士和生物制品評(píng)估和研究中心主任Peter Marks博士就預(yù)測(cè)基因療法將進(jìn)入蓬勃發(fā)展時(shí)代，到2020年，F(xiàn)DA每年將接收超過(guò)200個(gè)IND，到2025年，預(yù)測(cè)每年將批準(zhǔn)10-20種細(xì)胞和基因治療產(chǎn)品。而2019年幾家公司在基因和細(xì)胞療法方面取得重大進(jìn)展，也將加速這種勢(shì)頭的發(fā)展。

不過(guò)，這種高速增長(zhǎng)背后也伴隨著挑戰(zhàn)，如大量的前期投資、產(chǎn)品價(jià)格高昂等。另外，波士頓咨詢集團(tuán)合伙人兼董事總經(jīng)理Michael Choy曾在接受采訪時(shí)表示，“制藥公司將面臨如何將基因和細(xì)胞療法納入其整體業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)?；蚝图?xì)胞療法與預(yù)算和決策的常規(guī)范式不太吻合，其需要根據(jù)不同的發(fā)展速度和相關(guān)的專業(yè)知識(shí)進(jìn)行調(diào)整。各家公司都在把基因療法硬塞進(jìn)它們目前的模式，但從長(zhǎng)期來(lái)看，必須做出改變?！?/p>

3、跨國(guó)藥企巨頭繼續(xù)剝離非核心業(yè)務(wù)

以前，跨國(guó)藥企總是追求擴(kuò)大化、多元化，而現(xiàn)在，這些企業(yè)在回歸核心業(yè)務(wù)，并越來(lái)越聚焦創(chuàng)新藥了。特別是近幾年來(lái)，跨國(guó)藥企剝離非核心業(yè)務(wù)的動(dòng)作越來(lái)越頻繁。

2014年，諾華以2.75億剝離旗下流感疫苗業(yè)務(wù);同年，拜耳以142億美元的價(jià)格收購(gòu)默沙東旗下保健消費(fèi)品業(yè)務(wù);2015年，禮來(lái)出資54億美金收購(gòu)諾華的動(dòng)物保健品業(yè)務(wù);2016年，賽諾菲動(dòng)物保健業(yè)務(wù)和勃林格殷格翰消費(fèi)者保健業(yè)務(wù)交換......2019年，受“4+7”帶量采購(gòu)及專利到期影響，輝瑞普強(qiáng)不得不被出售，與最大仿制藥企邁蘭合并為一家新公司，而拜耳為了更加聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，也將其動(dòng)物保健業(yè)務(wù)剝離。

跨國(guó)藥企的重心在向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)移，未來(lái)，跨國(guó)藥企進(jìn)行的是創(chuàng)新藥的大比拼。

圖表2：部分跨國(guó)藥企調(diào)整非核心業(yè)務(wù)情況

來(lái)源：公開資料，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

2020年，大型藥企可能會(huì)更傾向于進(jìn)行小規(guī)模并購(gòu)交易

畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所(KPMG)最近的一項(xiàng)調(diào)查顯示，進(jìn)入2020年，美國(guó)生命科學(xué)公司的CEO們?nèi)匀粚?duì)并購(gòu)有著強(qiáng)烈的興趣。而援引摩根大通的分析師克里斯·肖特發(fā)表的一份報(bào)告，在2019年并購(gòu)交易“泛濫”之后，企業(yè)更可能會(huì)尋求規(guī)模較小的收購(gòu)，而非大規(guī)模并購(gòu)。另外，肖特表示：“我們認(rèn)為，到2020年，商業(yè)發(fā)展將轉(zhuǎn)向捆綁交易，專注于拓展現(xiàn)有的治療垂直領(lǐng)域，并增加本世紀(jì)20年代中期的潛在上市機(jī)會(huì)?！?br/>

藥企之所以更傾向于小規(guī)模交易，一方面是因?yàn)榇笮椭扑幤髽I(yè)的股價(jià)增長(zhǎng)緩慢甚至下降，而生物技術(shù)公司的整體表現(xiàn)卻超過(guò)大型制藥企業(yè)，因此，大型藥企對(duì)這些生物技術(shù)公司比較感興趣，希望增加相對(duì)較小的生物技術(shù)收購(gòu)，甚至支付高額溢價(jià)以將其鎖定。

另一方面，過(guò)去一年來(lái)美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)收到的大宗交易表現(xiàn)不佳，如在2019年，百時(shí)美施貴寶收購(gòu)新基、羅氏與Spark的交易、艾伯維與艾爾建的合并、Elanco對(duì)拜耳動(dòng)物保健業(yè)務(wù)的收購(gòu)等交易都遭遇了反壟斷障礙，其中部分交易或延遲，或仍未得到解決，因此大型藥企可能對(duì)這類交易更加警惕。

這也是那些潛在的生物制藥買家在2020年將面臨的一個(gè)大問(wèn)題，美國(guó)反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能將進(jìn)行額外的審查。而隨著美國(guó)總統(tǒng)大選臨近，美國(guó)國(guó)會(huì)在藥品定價(jià)方面的壓力也可能更多的轉(zhuǎn)化為聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)方面的審查障礙。（編輯：任白鴿）