華西：新能源專用平臺兌現(xiàn)疊加特斯拉(TSLA.US)國產，2020年布局產業(yè)鏈+零部件龍頭

本文來自微信公眾號“汽車琰究”。原文標題《新能源汽車2020 | 質變撬動需求 擁抱黃金時代》。

12月16日，由全球新能源汽車大會官方機構主辦，第一電動網(wǎng)承辦、中國汽車工業(yè)協(xié)會、中國汽車工程學會、華西證券支持的第十屆全球新能源汽車大會（GNEV10）在北京舉行。

華西證券汽車行業(yè)首席分析師崔琰主持“平行論壇六：投資人，逃離還是入場？”，并于論壇上發(fā)表演講《新能源汽車2020：質變撬動需求 擁抱黃金時代》，不僅挖掘2020年的投資亮點，更有對新能源汽車長期發(fā)展的思考，具體內容詳見下文，歡迎投資者閱讀和交流。

以下是華西證券汽車行業(yè)首席分析師崔琰的演講實錄：

我們先來回顧一下2019年的兩組數(shù)據(jù)，首先是全球新能源汽車銷量，過去三年新能源汽車增速一直在30%以上，過去兩年的增速也達到50%以上，但是今年前10個月的增速只有18%，增速呈現(xiàn)放緩趨勢。放緩主要因為中國區(qū)的影響，中國新能源汽銷量占全球比重超過50%。今年前11個月中國的新能源汽車銷量增長僅為1%，而過去三個月新能源汽車銷量一直是負增長，主要受政策變化的影響。

那么政策到底發(fā)生了什么變化？從補貼政策退坡，我們看到政策的方向在發(fā)生比較大的轉變，由補貼逐步轉向雙積分，由胡蘿卜轉向大棒。我們看到補貼政策對于行業(yè)的發(fā)展起到了積極的作用，但同時也看到騙補、部分車企為迎合補貼生產低性能車型。未來轉向雙積分，在雙積分政策的作用下，促進新能源汽車行業(yè)向更良性方向發(fā)展。

另一組數(shù)據(jù)來自歐洲市場，歐洲市場今年的新能源汽車數(shù)據(jù)非常喜人。今年前9個月歐洲市場新能源汽車增速達到46%，取得如此成績最主要的原因是特斯拉(TSLA.US)Model3在今年2月份實現(xiàn)交付。憑借Model3，特斯拉奪得前九個月的銷量冠軍，市占率達到15%。

雖然政策在轉向，但是2020年最重要的變化來自供給端。2018年全球新能源汽車滲透率為2%，中國的新能源汽車滲透率為4.5%。我們試圖拿現(xiàn)在的電動車和當年的智能手機行業(yè)進行一個類比，我們覺得兩者的相似之處比較多，比如兩者產品的普及都來自居民收入的提升，兩者的新技術不斷地產生、不斷在更迭中發(fā)展。2009年，中國區(qū)智能手機的市占率為6%，這與目前中國新能源汽車近5%的滲透率相當。2010年，iPhone4爆款機發(fā)布，兩年后中國智能手機滲透率就提升到36%，2013年則提升到50%以上。這個行業(yè)快速地由導入期進入成長期，今年中國地區(qū)的電新能源汽車滲透率達到5%，2025的規(guī)劃是要達到25%，這很可能會復制智能手機的發(fā)展路線，新能源汽車行業(yè)正處于由導入期到成長期的關鍵拐點。

我們認為2020年供給端將發(fā)生驟變，為什么這么說？我們的第一個關注點是專用平臺，專用電動汽車平臺最主要的優(yōu)勢是空間利用更合理，可以解決續(xù)航里程、動力性能等限制問題，而且也會降低生產成本。對于全球來講大眾MEB平臺的量產是明年最核心的變量，預計2028年，大眾基于MEB平臺打造的電動汽車數(shù)量將達1500萬臺。我們認為專用平臺正向開發(fā)的車型對于整個行業(yè)來講是比較大的增量，因為新能源汽車市場不缺需求，有好的正向開發(fā)，爆款車型將會明顯帶動整個行業(yè)實現(xiàn)增量。

除了大眾MEB平臺之外，還有戴姆勒、寶馬等國際品牌，造車新勢力等自主品牌都在逐步推出新能源汽車專用平臺。這個行業(yè)正在積極變化，全球電動專用平臺的變化正是新能源汽車行業(yè)明年將會發(fā)生的變化之一。

第二個關注點是特斯拉的國產，把電動車行業(yè)和智能汽車行業(yè)進行對比，我們發(fā)現(xiàn)這兩者都有很多相似的屬性。特斯拉Model3已經在北美和歐洲市場上取得良好表現(xiàn)，我們很看好Model3未來兩年在中國區(qū)的表現(xiàn)，這也可能會帶動中國新能源汽車銷量顯著增長。

綜合來看，一方面在雙積分政策的推動下，新能源汽車的銷量要倒逼測算，另一方面我們把好的爆款車做一個增量加回去。所以我們預估明年新能源汽車銷量將達到150萬臺，2021年達到200萬臺。目前，我們比較看好A級車貢獻的增量，特別是正向開發(fā)的A級車。如特斯拉、大眾MEB產業(yè)鏈的標的，中游格局比較穩(wěn)定，我們比較看好龍頭，包括龍頭產業(yè)鏈。

(編輯：李國堅)