13家頂級(jí)策略師預(yù)測(cè)大相徑庭，美股2020年將駛向何方？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“美股研究社”。原文標(biāo)題《13家頂級(jí)策略師預(yù)測(cè)大相徑庭，美股2020年將駛向何方？》。

華爾街策略師已經(jīng)開(kāi)始傳遞他們對(duì)2020年股市收盤(pán)點(diǎn)位的預(yù)期。

明年將會(huì)有無(wú)數(shù)的市場(chǎng)活動(dòng)，包括2020年的美國(guó)總統(tǒng)大選和下一階段的美國(guó)大選國(guó)際關(guān)系。華爾街的市場(chǎng)專家們都發(fā)表了自己的看法，認(rèn)為這些因素和其他因素將如何影響2020年的股市。

在他們發(fā)表上述言論之際，隨著全球增長(zhǎng)擔(dān)憂從今年早些時(shí)候的狂熱到消退，股市在2019年第四季度屢次觸及歷史新高。截至11月中旬，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)上漲了23%以上。

以下是一些華爾街頂級(jí)策略師對(duì)客戶明年的預(yù)測(cè)摘要，并隨著新的2020年預(yù)測(cè)的出爐而更新。

Jefferies

股市在經(jīng)歷了一年多的震蕩后，杰富瑞(Jefferies)的數(shù)據(jù)顯示將在2020年企穩(wěn)并小幅升值。

股市策略師Sean Darby稱:"就在12個(gè)月前，美國(guó)固定收益市場(chǎng)還因利率進(jìn)一步上調(diào)的預(yù)期而承壓，股市遭到拋售。"但在那之后的一年里，美聯(lián)儲(chǔ)三次降息，并重新開(kāi)始大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，這在一定程度上推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)在2019年上漲了20%以上。

“如果說(shuō)2018年是政策過(guò)度收緊的一年，那么2019年就是政策失誤逐步糾正的一年，”達(dá)比說(shuō)。“因此，隨著一些宏觀因素的消退，2020年看起來(lái)將是正?；?。”

Darby還指出，圍繞美國(guó)的國(guó)際關(guān)系摩擦最近變得更加樂(lè)觀，緩解了主要企業(yè)面臨的貿(mào)易政策不確定性。此外，2020年的收益將完全抵消特朗普政府2018年企業(yè)減稅的影響。在2019年的大部分時(shí)間里，企業(yè)減稅導(dǎo)致企業(yè)收益預(yù)期的降低。

Darby稱:"隨著獲利增長(zhǎng)與GDP同步回升，2020年應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)一些正常化。"“總之，股票投資者可能會(huì)關(guān)注美國(guó)市場(chǎng)的傳統(tǒng)驅(qū)動(dòng)因素，即收益增長(zhǎng)?！?/p>

Darby承認(rèn)，2020年的總統(tǒng)大選可能會(huì)給醫(yī)療、金融和科技等行業(yè)帶來(lái)一些特殊風(fēng)險(xiǎn)，這取決于新當(dāng)選官員的現(xiàn)行政策。然而，他的基本觀點(diǎn)是，兩黨都不會(huì)同時(shí)贏得參眾兩院，這為試圖實(shí)施可能影響任何一家公司運(yùn)營(yíng)的政策的政客們制造了障礙。

Darby表示，進(jìn)入2020年，如果近期全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)持續(xù)到明年，行業(yè)領(lǐng)先地位可能將受到周期性因素的推動(dòng)。

"標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的估值一開(kāi)始并不一定像其他股市那樣便宜，但如果全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始重新同步，這些周期股的獲利將大幅上升，" Darby表示?！按送?，2019年出現(xiàn)了前所未有的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，鑒于潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)從固定收益轉(zhuǎn)向股票的空間很大?！?/p>

他表示:“反過(guò)來(lái)，這將使我們面臨2020年最大的風(fēng)險(xiǎn)，即從低波動(dòng)性、債券代理轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、周期性增長(zhǎng)的股票。”

"我們預(yù)期獲利將加速回到約10%的趨勢(shì)，實(shí)質(zhì)利率仍將為負(fù)，且收益率曲線陡峭，" Darby表示。這應(yīng)該意味著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)可以升至3300點(diǎn)。我們將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)的評(píng)級(jí)上調(diào)看漲。”

Jefferies看好非必需消費(fèi)品、能源、金融、工業(yè)和材料等行業(yè)進(jìn)入2020年的前景。該公司對(duì)日用消費(fèi)品、房地產(chǎn)和公用事業(yè)持悲觀態(tài)度。

Jefferies集團(tuán)于2019年12月6日啟動(dòng)了價(jià)格目標(biāo)

巴克萊

巴克萊對(duì)標(biāo)普500指數(shù)和全球經(jīng)濟(jì)今年的看法只是不溫不火:增長(zhǎng)不會(huì)變得更加緩慢，但也不會(huì)大幅上升。

股票策略師Maneesh Deshpande表示:“對(duì)于美國(guó)和歐洲，我們對(duì)每股收益(EPS)溫和增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)是基于這樣一種觀點(diǎn)，即當(dāng)前全球制造業(yè)放緩不會(huì)在明年演變成全面衰退，因此仍將是一個(gè)疲軟的階段?！?/p>

"特別是，我們預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)將開(kāi)始反彈，日本和美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)將在進(jìn)一步下滑后回升，歐盟經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)將維持在目前的低位，" Deshpande補(bǔ)充稱，他指的是近期全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(pmi)回升。

“然而，在我們看來(lái)，從目前的放緩中復(fù)蘇并不像v形對(duì)稱。其主要原因是，與普遍的看法相反，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易摩擦并不是經(jīng)濟(jì)放緩的唯一原因。

考慮到這一切，Deshpande認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境類似于歷史上的“寬松疲軟時(shí)期”，即中央銀行介入并降低利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即使沒(méi)有正式的經(jīng)濟(jì)衰退。

在前五“軟斑塊”自1950年代——發(fā)生在1966年,1984年,1989年,1995年和1998年,美國(guó)股市已上漲約40%,平均兩年開(kāi)始后的美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期,主要由一個(gè)擴(kuò)張的估值相對(duì)于收入的增長(zhǎng)。

展望明年，Deshpande還表示，歐洲股市的表現(xiàn)可能優(yōu)于美國(guó)股市，特別是在英國(guó)脫歐等政治風(fēng)險(xiǎn)逐漸減弱，而美國(guó)在2020年大選期間政治風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下。他預(yù)計(jì)，歐洲斯托克600指數(shù)(^ Stoxx)到2020年將升值5.3%，至430點(diǎn)，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的升值幅度大致相同。

Deshpande稱:"盡管我們的價(jià)格目標(biāo)預(yù)計(jì)2020年這兩個(gè)地區(qū)的漲幅大致相同，但我們認(rèn)為，鑒于歐洲相對(duì)更有吸引力的估值、對(duì)全球/新興市場(chǎng)活動(dòng)更高的杠桿率以及謹(jǐn)慎的投資者倉(cāng)位，歐洲的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)將略微更有吸引力。"

巴克萊標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目標(biāo)價(jià)于2019年11月26日啟動(dòng)

美銀美林

據(jù)美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)說(shuō)，將在2020年進(jìn)行幾輪調(diào)整，最終導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)小幅升值。

策略師薩維塔?薩勃拉曼尼亞(Savita Subramanian)將2020年總統(tǒng)大選視為明年的重大事件，而白宮獲勝者的政策影響將是投資者的一個(gè)重要考慮因素。

但拋開(kāi)選舉不談，薩勃拉曼尼亞概述了未來(lái)一年的五個(gè)關(guān)鍵換屆，這將導(dǎo)致行業(yè)和資產(chǎn)類別的領(lǐng)導(dǎo)層發(fā)生轉(zhuǎn)變。

她說(shuō)，首先將從債市轉(zhuǎn)向股市。

薩勃拉曼尼亞表示:“配置決定是顯而易見(jiàn)的:標(biāo)普的股息收益率超過(guò)了10年期(美國(guó)國(guó)債收益率)?！薄斑@種情況很少發(fā)生，但在94%的情況下，股票在未來(lái)12個(gè)月里的表現(xiàn)要優(yōu)于債券(平均高出約20個(gè)百分點(diǎn))?！?/p>

其次，Subramanian表示，她認(rèn)為新興市場(chǎng)(EM)和歐洲股市的上漲潛力可能超過(guò)美國(guó)股市，特別是在海外利率較低且國(guó)內(nèi)股市倉(cāng)位已滿的情況下。但薩勃拉曼尼亞暗示，鑒于美國(guó)和全球政治領(lǐng)袖的保護(hù)主義傾向日益增強(qiáng)，那些仍投資美國(guó)股市的投資者更傾向于投資金融類股和非必需類股。

第三，隨著科技公司越來(lái)越多地陷入地緣政治緊張的焦點(diǎn)，薩勃拉曼尼亞呼吁從國(guó)際貿(mào)易摩擦轉(zhuǎn)向“科技競(jìng)爭(zhēng)”?？紤]到這些風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)銀行(Bank of America)將信息技術(shù)板塊的市場(chǎng)權(quán)重從增持下調(diào)為增持。

第四，從成長(zhǎng)型和動(dòng)量型股票轉(zhuǎn)向價(jià)值型股票。前者指的是股價(jià)通常較其凈值低幾倍的股票。

“價(jià)值從來(lái)沒(méi)有這么便宜，”薩勃拉曼尼亞說(shuō)，并補(bǔ)充說(shuō)，“價(jià)值的市值已經(jīng)萎縮到歷史水平，然后才會(huì)復(fù)蘇。”金融類股是市值最大的板塊，也是美國(guó)銀行(Bank of America)增持評(píng)級(jí)最高的板塊。

第五，也是最后，薩勃拉曼尼亞強(qiáng)調(diào)，投資者越來(lái)越重視環(huán)境、社會(huì)和治理方面的考慮，這表明，明年表現(xiàn)出色的公司可能與那些最注重社會(huì)影響最大化的公司不謀而合。

美銀美林于2019年11月20日啟動(dòng)價(jià)格目標(biāo)

LPL Financial

據(jù)LPL Financial的數(shù)據(jù)，股市可能在2020年小幅走高，但動(dòng)蕩的地緣政治環(huán)境給明年的前景蒙上了陰影。

該公司的基本預(yù)測(cè)是，到2020年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股的每股收益將升至175美元，高于2019年每股收益的估計(jì)165美元。這一預(yù)測(cè)的前提是際貿(mào)易摩擦能取得進(jìn)一步進(jìn)展，包括至少適度降低關(guān)稅。

“美國(guó)的進(jìn)一步進(jìn)展以John Lynch為首的LPL策略師在一份報(bào)告中表示?！拔覀兿嘈?，貿(mào)易方面任何微小的進(jìn)步都可能增強(qiáng)企業(yè)信心，激發(fā)資本投資，提升企業(yè)利潤(rùn)?！?/p>

然而，“除非我們對(duì)貿(mào)易有明確的認(rèn)識(shí)，否則我們預(yù)計(jì)2020年的收益不會(huì)比2019年的水平有明顯的改善，”林奇說(shuō)。

LPL對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的2020年年終公允價(jià)值目標(biāo)區(qū)間為3,250 - 3,300，意味著其往績(jī)市盈率為18.75倍。該公司認(rèn)為，在通脹依然溫和、利率保持在相對(duì)較低水平的情況下，這種估值將得到支撐。

LPL區(qū)間的低端意味著，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)較12月2日的收盤(pán)價(jià)僅上漲約4%，而該指數(shù)在2019年迄今已上漲逾20%。但LPL表示，美國(guó)國(guó)內(nèi)股市仍比國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)更具吸引力，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)背景和企業(yè)獲利前景仍強(qiáng)于許多發(fā)達(dá)國(guó)家。

"我們建議戰(zhàn)術(shù)投資者考慮將大部分股票配置放在國(guó)內(nèi)，因與全球趨勢(shì)相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)期保持良好。" Lynch說(shuō)。

他補(bǔ)充稱:“我們建議在增長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格之間保持平衡，隨著商業(yè)周期進(jìn)入后期階段，重點(diǎn)關(guān)注大盤(pán)股而非小盤(pán)股?！薄半S著美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張，我們繼續(xù)青睞周期性行業(yè)，而科技股仍然引領(lǐng)這波牛市。我們預(yù)計(jì)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取得進(jìn)一步進(jìn)展，工業(yè)類股將受益?！?/p>

LPL研究?jī)r(jià)格目標(biāo)于2019年12月3日公布。

德意志銀行

德意志銀行(Deutsche Bank)預(yù)計(jì)，2020年市場(chǎng)將橫向調(diào)整。

該公司首席策略師賓基?查達(dá)(Binky Chadha)是華爾街今年對(duì)標(biāo)普500指數(shù)較為樂(lè)觀的預(yù)言家之一。這意味著12月2日的收盤(pán)價(jià)只會(huì)上漲4%。

Chadha表示，股市交易商可能在消化宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)獲利回彈的預(yù)期上超前，這可能令標(biāo)普500指數(shù)明年守住區(qū)間。

“宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁反彈，供應(yīng)管理學(xué)會(huì)(ism)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)升至約57，盈利增長(zhǎng)至15%，”查達(dá)表示。“盡管標(biāo)普500指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)今年均繼續(xù)放緩，但仍攀升至歷史新高，這表明市場(chǎng)正在消化基本面反彈的影響，而近期的樂(lè)觀情緒為這種反彈提供了支撐?！?/p>

在今年上漲20%之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率已經(jīng)擴(kuò)大了19.1倍。在這個(gè)水平上，估值處于歷史區(qū)間的高位，“在過(guò)去85年里只有10%的時(shí)間處于高位，”查達(dá)說(shuō)。

不過(guò)Chadha表示，"盡管該倍數(shù)在歷史基礎(chǔ)上相對(duì)較高，但其基本歷史驅(qū)動(dòng)因素所顯示的公平價(jià)值(18.7x)并未高出太多。"這些因素包括相對(duì)于正常水平的收益、派息率、利率和通脹波動(dòng)性。

查達(dá)表示:“未來(lái)一年的市盈率將取決于這些驅(qū)動(dòng)因素的演變?！背说湫偷幕久嬉蛩赝?，明年的選舉還將為交易員提供一個(gè)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向的機(jī)會(huì)。查達(dá)認(rèn)為，選舉帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)將是股市下跌。

查達(dá)表示:“美國(guó)總統(tǒng)大選將使美國(guó)貿(mào)易政策帶來(lái)的根本不確定性難以完全消除。貿(mào)易政策一直困擾著企業(yè)，是美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。”“這表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行軌跡將出現(xiàn)中斷，并出現(xiàn)一定程度的反彈，而不是反彈至本周期的峰值，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)在進(jìn)行定價(jià)?！?/p>

德意志銀行將于2019年12月2日公布價(jià)格目標(biāo)。

高盛

高盛(Goldman Sachs)表示，2020年大選后的聯(lián)合政府將對(duì)股市構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。

高盛(Goldman Sachs)策略師考斯汀(David Kostin)在修訂后的股市展望中，將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司的每股收益預(yù)期從此前的177美元下調(diào)至174美元。盡管他維持了此前藍(lán)籌股指數(shù)在2020年達(dá)到3400點(diǎn)的基本預(yù)期目標(biāo)，但他指出，政治因素可能會(huì)阻止股市升至這一水平。

Kostin表示，"持續(xù)的獲利周期和持續(xù)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張將令標(biāo)普500指數(shù)在2020年初上漲5%至3,250點(diǎn)。"“然而，不斷上升的政治和政策不確定性，將使該指數(shù)在明年的大部分時(shí)間里保持區(qū)間波動(dòng)?！?/p>

2020年大選的結(jié)果仍然是一個(gè)主要的不確定性來(lái)源——不僅僅是誰(shuí)將入主白宮，還有國(guó)會(huì)的控制權(quán)在哪里。

科斯汀說(shuō):“在美國(guó)，聯(lián)邦政府分裂時(shí)期的股票回報(bào)率通常超過(guò)一個(gè)政黨控制白宮、參議院和眾議院時(shí)的回報(bào)率?！薄白?928年以來(lái)，不包括衰退，當(dāng)時(shí)聯(lián)邦政府由一個(gè)政黨控制，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)12個(gè)月平均回報(bào)率為9%?！?/p>

科斯汀說(shuō)，相比之下，分裂政府下的年回報(bào)率中值為12%。

他補(bǔ)充說(shuō):“在未來(lái)11個(gè)月，候選人選舉前景的變化將反映在實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)市場(chǎng)、行業(yè)和股市的表現(xiàn)上。”“在接下來(lái)的兩個(gè)月里，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)將取決于實(shí)際的選舉結(jié)果。”

聯(lián)邦政府將使一些早期候選人鼓吹的政策更容易獲得通過(guò)，其中包括一項(xiàng)提議，即恢復(fù)2017年的企業(yè)稅削減。高盛(Goldman Sachs)估計(jì)，實(shí)際企業(yè)稅率每變化一個(gè)百分點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的每股收益就會(huì)變化約1%。

科斯汀說(shuō):“選舉后的統(tǒng)一聯(lián)邦政府可能會(huì)促使投資者認(rèn)為減稅政策已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，2021年預(yù)期每股收益將降至162美元(同比增長(zhǎng)-7%)，從而將市盈率壓縮至16倍，與2600點(diǎn)的指數(shù)水平一致?！?/p>

盡管如此，目前的預(yù)測(cè)市場(chǎng)表明，2020年最有可能出現(xiàn)的選舉結(jié)果是一個(gè)分裂的政府。

在這種情況下，"政策的澄清將使市盈率擴(kuò)大至18.6倍，并在2020年底前將該指數(shù)推高至3,400倍，" Kostin稱。

高盛集團(tuán)預(yù)測(cè)2019年11月25日修訂。

蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)

據(jù)BMO Capital Markets稱，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)股市的影響，就像的b.i.g.、Tupac和Snoop Dogg對(duì)嘻哈音樂(lè)的影響一樣:是新時(shí)代的催化劑。

蒙特利爾銀行首席投資策略師布賴恩?貝爾斯基在一份報(bào)告中寫(xiě)道:“許多人認(rèn)為，上世紀(jì)90年代嘻哈音樂(lè)的鼎盛時(shí)期是在1995年至1997年，那個(gè)時(shí)期在很大程度上定義了未來(lái)幾年的流行音樂(lè)和文化?！薄拔覀冋J(rèn)為，在很大程度上，股市也是如此。”

貝爾斯基解釋說(shuō)，也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)從1995年開(kāi)始轉(zhuǎn)向減息，“開(kāi)啟了一個(gè)由低利率、穩(wěn)定增長(zhǎng)和美國(guó)大盤(pán)股的優(yōu)異表現(xiàn)所定義的黃金時(shí)期”。25年后，“類似的環(huán)境正在形成，”他補(bǔ)充道。

貝爾斯基認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)繼2018年四次加息之后，今年又三次降息，這為美國(guó)大型、高質(zhì)量和名牌企業(yè)超越全球同行創(chuàng)造了條件。

BMO對(duì)標(biāo)普500指數(shù)明年底將收于3,400點(diǎn)的樂(lè)觀預(yù)期基于三個(gè)主要因素:該公司預(yù)計(jì)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(fed，美聯(lián)儲(chǔ))至少會(huì)在2020年總統(tǒng)大選前維持利率不變，投資者將繼續(xù)尋找收益穩(wěn)定的公司，從而有利于美國(guó)公司。

BMO承認(rèn)，如果關(guān)稅削減利潤(rùn)率以及投資者在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期開(kāi)始定價(jià)，標(biāo)普500指數(shù)將出現(xiàn)2,775點(diǎn)的熊市預(yù)期。但在蒙特利爾銀行的樂(lè)觀預(yù)期中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將飆升至3,675點(diǎn)。

但無(wú)論標(biāo)普500指數(shù)最終將在2020年跌至何處，蒙特利爾銀行仍堅(jiān)定地認(rèn)為，這場(chǎng)持續(xù)了數(shù)十年的牛市將持續(xù)下去。

貝爾斯基說(shuō):“我們?cè)?010年曾預(yù)測(cè)，美國(guó)股市可能進(jìn)入20年的長(zhǎng)期牛市。

他補(bǔ)充稱:“需要明確的是，我們不會(huì)固執(zhí)地維持長(zhǎng)期看漲的立場(chǎng)?！薄跋喾?，許多相同的核心原則仍然存在——即美國(guó)企業(yè)在收益穩(wěn)定性、現(xiàn)金流、創(chuàng)新、產(chǎn)品和服務(wù)以及公司管理方面的優(yōu)勢(shì)。”

蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)價(jià)格目標(biāo)于11月21日公布

Stifel

據(jù)Stifel策略師班尼斯特(Barry Bannister)說(shuō)，國(guó)際貿(mào)易談判將是2020年前后股市升值(或不升值)的一個(gè)關(guān)鍵推動(dòng)因素。

班尼斯特將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的目標(biāo)從之前的3,100點(diǎn)上調(diào)至2020年底的3,265點(diǎn)。新觀點(diǎn)還包括一項(xiàng)投資策略調(diào)整建議:偏向長(zhǎng)周期/短防御姿態(tài)，而非過(guò)去一年至10月的防御和債券代理策略。

"盡管我們預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2020年的回報(bào)率為+5%，但我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)周期/短防御類股在2020年的回報(bào)率將是這個(gè)數(shù)字的兩倍，或10% . " Bannister說(shuō)。

和許多其他策略師一樣，班尼斯特強(qiáng)調(diào)，最近投資者轉(zhuǎn)向周期性股票，反映出美聯(lián)儲(chǔ)最近取消了部分到2018年的加息舉措，為高增長(zhǎng)企業(yè)注入了活力。根據(jù)班尼斯特的測(cè)算，到目前為止，他的公司預(yù)測(cè)的到2020年12月將會(huì)發(fā)生的周期性循環(huán)只有大約三分之一發(fā)生了。

"美聯(lián)儲(chǔ)已盡其所能來(lái)重振周期性增長(zhǎng)，因此現(xiàn)在要靠貿(mào)易了，" Bannister表示。

Stifel認(rèn)為，周期性股票的上漲，以及標(biāo)普500指數(shù)的整體走勢(shì)，將跟隨制造業(yè)活動(dòng)增長(zhǎng)的方向。

根據(jù)班尼斯特的衡量標(biāo)準(zhǔn)，該行業(yè)的活動(dòng)將呈現(xiàn)上升趨勢(shì):他預(yù)計(jì)，到2020年，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ism)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)將升至53，表明擴(kuò)張速度加快，而去年10月的收縮性讀數(shù)為48.3。

但標(biāo)普500指數(shù)可能已經(jīng)超前了，在pmi真正開(kāi)始回升之前就已經(jīng)上漲了。因此，市場(chǎng)回調(diào)，即標(biāo)普500指數(shù)下跌約10%，可能會(huì)在明年預(yù)期的反彈之前發(fā)生。

"一個(gè)問(wèn)題是，我們的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)價(jià)格模型也暗示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將在2019年底短暫回調(diào)，或許以貿(mào)易政策作為基本面催化劑，" Bannister稱。

2019年11月20日，Stifel的目標(biāo)價(jià)從3100上調(diào)至3265

瑞士信貸

瑞士信貸(Credit Suisse)表示，周期性股票將引領(lǐng)明年的市場(chǎng)反彈。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的目標(biāo)價(jià)為3,425點(diǎn)，較11月15日的收盤(pán)價(jià)上漲了約9.8%。這種樂(lè)觀的前景假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司的收入將與名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(gdp)同步增長(zhǎng)，利潤(rùn)率的逆風(fēng)將減弱，“負(fù)擔(dān)將大大減輕”，股票回購(gòu)將保持強(qiáng)勁。

格魯伯補(bǔ)充說(shuō)，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加速將推動(dòng)周期性股票的輪轉(zhuǎn)。這將扭轉(zhuǎn)今年早些時(shí)候的趨勢(shì)，當(dāng)時(shí)成長(zhǎng)型股票表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)，價(jià)值型股票表現(xiàn)落后。

"經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在過(guò)去1年多的時(shí)間里一直在減速，導(dǎo)致低波動(dòng)性股票和成長(zhǎng)型股票的表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)，但這是以價(jià)值為代價(jià)的，" Golub稱。最近，在美聯(lián)儲(chǔ)積極行動(dòng)(3次降息)和經(jīng)濟(jì)改善的推動(dòng)下，美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

“我們的工作表明，這種輪換將持續(xù)到2020年初。由于數(shù)據(jù)沒(méi)有出現(xiàn)V型反彈(類似于2016-2017年的情況)，我們預(yù)計(jì)，隨著我們進(jìn)一步進(jìn)入明年，這種反彈將會(huì)減弱?！?/p>

該公司將包括主食、公用事業(yè)和reit在內(nèi)的防御類股評(píng)級(jí)從市場(chǎng)權(quán)重下調(diào)至減持，將通訊類股評(píng)級(jí)從增持下調(diào)至市場(chǎng)權(quán)重。

瑞士信貸將于2019年11月18日公布目標(biāo)價(jià)

2013年7月11日，紐約股市開(kāi)盤(pán)后不久，一名交易員在紐約證券交易所工作，抬頭看著電腦屏幕上的圖表。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ)，fed)主席貝南克周四暗示，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)像市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期的那樣快結(jié)束刺激政策，全球股指周四大幅上揚(yáng)，美元?jiǎng)t大幅下挫。

摩根士丹利

據(jù)摩根士丹利(Morgan Stanley)說(shuō)，明年美國(guó)股市的表現(xiàn)可能不及全球股市。

該公司將標(biāo)普500指數(shù)的基準(zhǔn)目標(biāo)定為3,000點(diǎn)，這意味著較11月15日的收盤(pán)價(jià)下跌了約3.9%。

包括Andrew Sheets和Michael Wilson在內(nèi)的策略師在一份報(bào)告中寫(xiě)道，如果出現(xiàn)更為樂(lè)觀的牛市，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)可能高達(dá)3,250點(diǎn)。但他們更為悲觀的看空觀點(diǎn)認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將跌至2750點(diǎn)的低點(diǎn)。

“在美國(guó)由于我們的盈利模式預(yù)計(jì)，隨著利潤(rùn)率壓力繼續(xù)加大，盈利將再次出現(xiàn)持平至小幅下降的情況，因此，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)盈利增長(zhǎng)將繼續(xù)承壓。“我們的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)增長(zhǎng)緩慢，工資增長(zhǎng)加速，他們的預(yù)測(cè)可能會(huì)放大這些利潤(rùn)率壓力，并進(jìn)一步影響收入前景，這應(yīng)該會(huì)轉(zhuǎn)化為美國(guó)以外地區(qū)更好的收入增長(zhǎng)。”

到目前為止，美國(guó)股市一直是2019年全球股市的領(lǐng)頭羊，歐洲股市也大幅上漲。這兩個(gè)地區(qū)的股市都受益于寬松的貨幣政策和較低的利率，因?yàn)樗鼈兏髯缘难胄卸汲鍪謳椭碳そ?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

盡管分析師們承認(rèn)明年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)反彈，但他們預(yù)計(jì)，以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，這種增長(zhǎng)將是溫和的。

分析師們表示:“明年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的道路可能會(huì)更好一些，但我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，反彈僅會(huì)達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的溫和水平，而在許多情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍低于趨勢(shì)水平。”“鑒于主要股市的許多估值已經(jīng)反彈至略高于5年的平均水平，在不溫不火的增長(zhǎng)環(huán)境中，依靠更多的倍數(shù)擴(kuò)張是不明智的?！边@意味著，目前的遠(yuǎn)期回報(bào)需要由已經(jīng)體現(xiàn)在股價(jià)中的收益增長(zhǎng)來(lái)驅(qū)動(dòng)?！?/p>

分析師稱，"美國(guó)仍是我們最不青睞的地區(qū)，因多重再分配或增加資金流的空間有限，且獲利預(yù)期在我們看來(lái)過(guò)高。"

他們補(bǔ)充稱:“我們認(rèn)為，隨著日本和新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的道路變得更加清晰，或者隨著政治風(fēng)險(xiǎn)不斷下降，有可能對(duì)這些市場(chǎng)進(jìn)行多次重新評(píng)級(jí)，這些市場(chǎng)將出現(xiàn)最大的上漲潛力。歐洲就是這樣一個(gè)例子?！?/p>

摩根士丹利的報(bào)告于2019年11月17日發(fā)表

瑞銀集團(tuán)

瑞銀還認(rèn)為，2020年股市將會(huì)下跌。

正如瑞銀(UBS)股票策略師弗朗索瓦?特拉漢(Francois Trahan)所見(jiàn)，“投資者對(duì)股票的情緒已變得過(guò)于樂(lè)觀。最近幾周，隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌至創(chuàng)紀(jì)錄的水平，做空新一輪波動(dòng)率(VIX)的押注已經(jīng)上升。

“近幾周，做空波動(dòng)性達(dá)到了自2009年復(fù)蘇以來(lái)的最高水平，突顯出人們普遍認(rèn)為，金融市場(chǎng)正在走出放緩。”

在進(jìn)入2019年第四季度之際，運(yùn)輸和能源等周期性因素領(lǐng)漲股市，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較今年早些時(shí)候的低迷有所改善。但特拉漢表示，在領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)"真正觸底"之前，這些行業(yè)可能無(wú)法持續(xù)發(fā)展。

特拉漢說(shuō)，從10月左右開(kāi)始，“市場(chǎng)情緒發(fā)生了重大變化，現(xiàn)在投資者普遍認(rèn)為，股市已經(jīng)完全消化了美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的影響，并開(kāi)始計(jì)入最終復(fù)蘇的價(jià)格。”毫無(wú)疑問(wèn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)。目前尚不清楚的是，標(biāo)普500指數(shù)是否已適當(dāng)消化了經(jīng)濟(jì)放緩的影響?！?/p>

在合適的背景下，經(jīng)濟(jì)放緩似乎更有可能尚未結(jié)束。我們相信，復(fù)蘇將在2020年的某個(gè)時(shí)候體現(xiàn)出來(lái)，但這個(gè)階段還沒(méi)有開(kāi)始?！?/p>

特拉漢說(shuō)，從歷史上看，美國(guó)利率的變化大約需要兩年時(shí)間才能完全反映在美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中。按照這種邏輯，考慮到利率上一次達(dá)到峰值是在2018年底美聯(lián)儲(chǔ)第四次加息之后，那么GDP應(yīng)該會(huì)在2020年底觸底。他補(bǔ)充稱，根據(jù)對(duì)過(guò)去50年"美聯(lián)儲(chǔ)引發(fā)的七次重大經(jīng)濟(jì)放緩"的回顧，此前多數(shù)商業(yè)周期中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)曾觸及低點(diǎn)，然后在GDP觸底前5-7個(gè)月開(kāi)始反彈。

"如果歷史是一個(gè)完美的指引，那麼美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2020年11月觸底，而股市將在20年第二季左右開(kāi)始打低利率，" Trahan說(shuō)?！罢l(shuí)知道事情是否真的會(huì)這樣發(fā)展，但我們預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)將在2020年初顯現(xiàn)?！?/p>

與共識(shí),“如果我們認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)在復(fù)蘇,價(jià)格低點(diǎn)在標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)是今年6月,認(rèn)為低谷的GDP增長(zhǎng)將會(huì)在2019年第四季度,約六個(gè)月后。這將比利率建議的時(shí)間早整整一年，而且是現(xiàn)代歷史上的第一次。”

"當(dāng)然，沒(méi)有什么是不可能的，但在我們看來(lái)，美國(guó)股市進(jìn)一步折價(jià)的可能性更大，"他說(shuō)。

瑞銀集團(tuán)于2019年11月13日發(fā)布了這份報(bào)告

花旗

花旗集團(tuán)(Citi)首席美國(guó)股票策略師托拜厄斯?萊夫科維奇(Tobias Levkovich)表示，收益增長(zhǎng)將在2020年推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)走高，但前景仍存在一些風(fēng)險(xiǎn)。

Levkovich表示，明年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司的每股盈馀(EPS)成長(zhǎng)率可能只有個(gè)位數(shù)的低水準(zhǔn)，在2018年最初的2019年獲利預(yù)估被證明過(guò)于樂(lè)觀后，華爾街已經(jīng)降低了較高的預(yù)期。

他補(bǔ)充說(shuō)，鑒于稅收和財(cái)政政策的潛在變化，2020年前景的風(fēng)險(xiǎn)將包括持續(xù)的地緣政治和貿(mào)易不確定性以及政治。

Levkovich表示，與2019年底股市的走勢(shì)一致，價(jià)值型股票的表現(xiàn)料將優(yōu)于成長(zhǎng)型股票?；ㄆ旒瘓F(tuán)(Citi)將資本財(cái)、能源、醫(yī)療設(shè)備和服務(wù)、保險(xiǎn)、制藥、生物技術(shù)和生命科學(xué)、半導(dǎo)體和零售等行業(yè)的股票評(píng)級(jí)定為增持。

花旗集團(tuán)于2019年9月20日公布了價(jià)格目標(biāo)

Canaccord Genuity

Canaccord Genuity指出，美聯(lián)儲(chǔ)(fed)建議暫停利率調(diào)整，為經(jīng)濟(jì)和收益增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件，這將推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)在2019年走高。

在10月份的貨幣政策聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)暗示，鑒于目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，將繼續(xù)暫停加息。今年早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)曾三次降息，幫助刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在隨后的講話中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾說(shuō)，任何加息都將取決于更高的通貨膨脹率——隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)溫和的通貨膨脹壓力，這種現(xiàn)象似乎難以捉摸。

"我們的解讀是，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在明年的任何時(shí)候升息，如果他們對(duì)溫和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的評(píng)估出現(xiàn)重大變化，可能會(huì)再次降息，" Dwyer稱?！斑@是一個(gè)明確定義的‘美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)’(Fed put)，指的是通過(guò)持續(xù)推高估值，來(lái)推高股市?！?/p>

德懷爾概述了明年看好標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的四個(gè)主要原因:首先，全球貨幣政策制定者表示，“他們將保持高度寬松的立場(chǎng)?！薄捌浯?，企業(yè)信貸市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，銀行放貸標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)寬松，為各種規(guī)模和信譽(yù)的企業(yè)提供了貸款。

第三，德懷爾指出，“在就業(yè)穩(wěn)定、信心良好、利率較低的情況下，千禧一代迎來(lái)了30歲生日，這在人口統(tǒng)計(jì)學(xué)上是有利的?！?/p>

最后，在德懷爾看來(lái)，全球制造業(yè)在今年早些時(shí)候觸及“歷史低位”之后，已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)“拐點(diǎn)”。

此外，德懷爾表示，隨著利潤(rùn)的增長(zhǎng)帶動(dòng)股市走高，明年利潤(rùn)增長(zhǎng)可能會(huì)繼續(xù)。

“從長(zhǎng)期來(lái)看，股市與盈利方向的關(guān)系最為密切。每股收益的持續(xù)增長(zhǎng)和低通脹應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致市盈率持續(xù)向19倍擴(kuò)張，19倍是SPX運(yùn)營(yíng)每股收益的平均市盈率，而核心通脹率保持在1-3%之間，”德懷爾說(shuō)。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))