華創(chuàng)證券：斗魚（DOYU.US）Q3收入環(huán)比平穩(wěn)，Q4魚樂盛典或?qū)⒗魉?/h1>
作者：
華創(chuàng)證券
2019-12-02 13:56:44
斗魚（DOYU.US）2019年11月28日公布了2019年三季度財報，2019Q3實現(xiàn)營收18.58億元，同比增長81.27%
本文來自“華創(chuàng)證券”。
事項
斗魚(DOYU.US)2019年11月28日公布了2019年三季度財報，2019Q3實現(xiàn)營收18.58億元，同比增長81.27%;GAAP歸母凈虧損1.65億元，去年同期虧損2.21億元;Non-GAAP歸母凈利潤0.72億元，去年同期虧損2.14億元。
評論
公司Q3實現(xiàn)營收18.58億元，同比增長81.27%，環(huán)比下降0.80%。公司Q3毛利率：17.01%，同比上升11.40pp，環(huán)比上升0.91pp。毛利率上升主要是因為公司在貨幣化能力、通過技術(shù)升級的帶寬利用率和運營效率方面的持續(xù)改進。研發(fā)費用：1.20億元，同比增長47.42%，環(huán)比增長42.18%;銷售費用：1.73億元，同比增長18.49%，環(huán)比增長2.98%，一般及行政費用：2.33億元，同比增長323.64%，環(huán)比增長219.18%，三費率同比增長主要系IPO后確認股票薪酬支出。GAAP凈虧損1.65億元，去年同期虧損2.21億元，Q2為凈利潤0.24億元。Non-GAAP凈利潤0.72億元，去年同期虧損2.14億元，環(huán)比上升35.85%。
斗魚直播業(yè)務(wù)Q3錄得收入16.62億元，同比增長84.10%，環(huán)比下降2.69%。這主要受到ARPPU下滑影響：ARPPU為237.49元，同比上升10.23%，環(huán)比下降7.06%。我們判斷一方面為8月抽獎類玩法整改，另一方面系DNF版本更新后玩家認可度較低影響了這一品類主播流水。斗魚公司整體MAU16360萬，同比增長14.65%，環(huán)比增長4.91%;公司移動端MAU5210萬，同比增長26.15%，環(huán)比增長2.96%。斗魚付費用戶數(shù)700萬，同比增長66.67%，環(huán)比增長4.48%。
Q3年度公會戰(zhàn)活動使得頭部主播收入貢獻上揚：斗魚Top100主播流水占41.93%，環(huán)比持續(xù)提升。而競爭對手虎牙Q3頭部主播收入占比為20.87%，環(huán)比下降。
廣告與其他業(yè)務(wù)：收入1.96億元，同比增長61.00%，環(huán)比增長19.35%。同比增長主要由于斗魚品牌效應擴大，同時在直播中增加了集成促銷活動數(shù)量。
盈利預測、估值及投資評級：Q3公司直播收入環(huán)比平穩(wěn)，當前抽獎玩法已整改完成重新上線，Q4魚樂盛典年度總決賽或?qū)迎h(huán)比拉升。我們調(diào)整公司2019~2021年凈利潤預測分別至-2.69/2.19/5.38億(前值為0.98/4.92/7.33億元，因ARPPU增長放緩，我們對估值進行調(diào)整)，EPADS分別為-0.83/0.67/1.66元人民幣，P/E分別為-67/82/33倍。可比公司2019年P(guān)/S倍數(shù)均值為2.94X，我們據(jù)此下調(diào)公司目標價：65.36元人民幣(9.29USD)/ADS，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)監(jiān)管收緊;活躍用戶增速放緩;侵權(quán)事件發(fā)生;直播平臺付費率增長停滯;頭部主播流失;內(nèi)容成本增加
（編輯：孟哲）
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本文來自“華創(chuàng)證券”。
事項
斗魚(DOYU.US)2019年11月28日公布了2019年三季度財報，2019Q3實現(xiàn)營收18.58億元，同比增長81.27%;GAAP歸母凈虧損1.65億元，去年同期虧損2.21億元;Non-GAAP歸母凈利潤0.72億元，去年同期虧損2.14億元。
評論
公司Q3實現(xiàn)營收18.58億元，同比增長81.27%，環(huán)比下降0.80%。公司Q3毛利率：17.01%，同比上升11.40pp，環(huán)比上升0.91pp。毛利率上升主要是因為公司在貨幣化能力、通過技術(shù)升級的帶寬利用率和運營效率方面的持續(xù)改進。研發(fā)費用：1.20億元，同比增長47.42%，環(huán)比增長42.18%;銷售費用：1.73億元，同比增長18.49%，環(huán)比增長2.98%，一般及行政費用：2.33億元，同比增長323.64%，環(huán)比增長219.18%，三費率同比增長主要系IPO后確認股票薪酬支出。GAAP凈虧損1.65億元，去年同期虧損2.21億元，Q2為凈利潤0.24億元。Non-GAAP凈利潤0.72億元，去年同期虧損2.14億元，環(huán)比上升35.85%。
斗魚直播業(yè)務(wù)Q3錄得收入16.62億元，同比增長84.10%，環(huán)比下降2.69%。這主要受到ARPPU下滑影響：ARPPU為237.49元，同比上升10.23%，環(huán)比下降7.06%。我們判斷一方面為8月抽獎類玩法整改，另一方面系DNF版本更新后玩家認可度較低影響了這一品類主播流水。斗魚公司整體MAU16360萬，同比增長14.65%，環(huán)比增長4.91%;公司移動端MAU5210萬，同比增長26.15%，環(huán)比增長2.96%。斗魚付費用戶數(shù)700萬，同比增長66.67%，環(huán)比增長4.48%。
Q3年度公會戰(zhàn)活動使得頭部主播收入貢獻上揚：斗魚Top100主播流水占41.93%，環(huán)比持續(xù)提升。而競爭對手虎牙Q3頭部主播收入占比為20.87%，環(huán)比下降。
廣告與其他業(yè)務(wù)：收入1.96億元，同比增長61.00%，環(huán)比增長19.35%。同比增長主要由于斗魚品牌效應擴大，同時在直播中增加了集成促銷活動數(shù)量。
盈利預測、估值及投資評級：Q3公司直播收入環(huán)比平穩(wěn)，當前抽獎玩法已整改完成重新上線，Q4魚樂盛典年度總決賽或?qū)迎h(huán)比拉升。我們調(diào)整公司2019~2021年凈利潤預測分別至-2.69/2.19/5.38億(前值為0.98/4.92/7.33億元，因ARPPU增長放緩，我們對估值進行調(diào)整)，EPADS分別為-0.83/0.67/1.66元人民幣，P/E分別為-67/82/33倍。可比公司2019年P(guān)/S倍數(shù)均值為2.94X，我們據(jù)此下調(diào)公司目標價：65.36元人民幣(9.29USD)/ADS，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)監(jiān)管收緊;活躍用戶增速放緩;侵權(quán)事件發(fā)生;直播平臺付費率增長停滯;頭部主播流失;內(nèi)容成本增加
（編輯：孟哲）
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