光大：大灣區(qū)學(xué)校穩(wěn)步擴(kuò)張，睿見教育(06068)業(yè)績增長確定性強(qiáng)

本文來自微信公眾號“EBSCNEDU研究”，作者劉凱、賈昌浩。

收入同比增長35%，核心凈利潤+33%。

睿見教育(06068)實現(xiàn)營業(yè)收入16.82億元人民幣，同比增長34.9%。學(xué)費住宿費收入11.45億元，占比68.1%，同比增長36.2% ；配套服務(wù)收入5.36億元，占比31.9%，同比增長32.1%。收入的增長主要由于招生人數(shù)的增加及配套服務(wù)項目的平均單價增加。毛利7.42億元，同比增長36.1%；核心凈利潤4.29億元，同比增長33.1%。

在校生人數(shù)強(qiáng)勁增長，生均學(xué)費穩(wěn)步提升。

公司在校生人數(shù)同比增長32%至54,420人。高中生11,555人，占比21%；初中部23,680人，占比44%；小學(xué)部18,943人，占比35%；國際課程部242人，占比0.4%。學(xué)生總?cè)萘吭黾蛹s27%至63,000名學(xué)生，學(xué)校利用率約86%。集團(tuán)平均學(xué)費及住宿費增加8.2%至21,049元。18/19學(xué)年超過90%的高中畢業(yè)生進(jìn)入大學(xué)，且有超過50%的光明中學(xué)高中畢業(yè)生被一類本科大學(xué)錄取，學(xué)生升學(xué)質(zhì)量穩(wěn)步提升。

雙管齊下的擴(kuò)張戰(zhàn)略，學(xué)?？倲?shù)達(dá)到12所。

截至2019年8月31日，公司共運營 12所高端民辦學(xué)校：東莞3所、惠州1所、揭陽1所、遼寧1所、山東2所、四川2所、福建2所。公司基于可擴(kuò)展、可復(fù)制的商業(yè)模式，采取“雙管齊下”的擴(kuò)張策略，即1）擴(kuò)建現(xiàn)有學(xué)校，提升學(xué)生容量；2）以自建及輕資產(chǎn)方式開辦更多學(xué)校。學(xué)?？?cè)萘款A(yù)計于19/20 達(dá)到70,000名學(xué)生。若可用于擴(kuò)張的全部土地充分利用，則該公司學(xué)校預(yù)計最大容量可超過140,000名學(xué)生。公司未來擴(kuò)張仍立足于廣東省大灣區(qū)。目前公司正在潮州、江門開平兩地籌建新學(xué)校，其中潮州市學(xué)校最大可容納8,000人；江門開平學(xué)校最可夠容納7,500人。兩所學(xué)校第一期預(yù)計均于20/21學(xué)年開學(xué)。廣州、肇慶兩地也在籌辦新學(xué)校，另外東莞、佛山正在商議輕資產(chǎn)項目。預(yù)計籌備中的新學(xué)校小牧總計最大容量超過15,500名學(xué)生。

維持 “增持”評級。

我們維持20-21年核心凈利潤預(yù)測分別為5.34/6.53億元，同比增長25%/22%；新增22年核心凈利潤預(yù)測為7.71億元，同比增長18%?？紤]到公司新增學(xué)校的順利推進(jìn)，未來業(yè)績增長確定性強(qiáng)，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：教學(xué)質(zhì)量下滑、教育政策變動、外延擴(kuò)張策略不達(dá)預(yù)期。

業(yè)績預(yù)測和估值指標(biāo)

（編輯：林喵）