國信：鋰電池新型導(dǎo)電劑碳納米管的市場滲透率將快速提升

本文來自“國信研究”

新型導(dǎo)電劑憑借優(yōu)異性能滲透率有望快速提升

導(dǎo)電劑作為鋰電池關(guān)鍵輔材，添加量約為正極質(zhì)量的3%，受益于鋰電池行業(yè)高速增長。但傳統(tǒng)導(dǎo)電劑炭黑、導(dǎo)電石墨等相對價值量低且長期被國外供應(yīng)商壟斷，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)參與度較低;而以碳納米管為主的新型導(dǎo)電劑擁有添加量少、導(dǎo)電性強(qiáng)的特點(diǎn)逐步得到應(yīng)用，目前新型導(dǎo)電劑仍處于滲透率快速提升階段，2018年其在動力電池和3C鋰電池領(lǐng)域的滲透率僅為31.8%和18.0%，下游客戶滲透率差距大，行業(yè)未來滲透率提升空間巨大。

受益于動力電池發(fā)展紅利，行業(yè)成長空間巨大

從新能源汽車銷量角度看，國內(nèi)市場新能源汽車目前僅有4.59%的滲透率，未來依靠政策扶持及爆款車型拉動終端消費(fèi)潛在增長空間巨大;而2020年預(yù)計(jì)是電動全球化元年，歐洲市場依靠碳排放法規(guī)、補(bǔ)貼政策傾斜以及傳統(tǒng)整車集團(tuán)發(fā)力將逐步成為全球新能源汽車重要增長點(diǎn)，國內(nèi)外鋰電池行業(yè)增長將帶動新型導(dǎo)電劑行業(yè)持續(xù)高增長;從技術(shù)角度看，“3C數(shù)碼鋰電池高端化+動力電池高鎳化+快充化+負(fù)極材料硅基化”趨勢將擴(kuò)大對碳納米管新型導(dǎo)電劑的需求，導(dǎo)電劑行業(yè)未來將擁有成為百億級別的規(guī)模，年化復(fù)合增速超過40%。

行業(yè)技術(shù)進(jìn)步持續(xù)，集中度提升，競爭格局利于龍頭企業(yè)

目前三元電池主要使用碳納米管導(dǎo)電劑，磷酸鐵鋰電池主要使用石墨烯和碳納米管復(fù)合導(dǎo)電劑，碳納米管導(dǎo)電劑技術(shù)仍在快速進(jìn)步階段，新產(chǎn)品相比老產(chǎn)品享受高額技術(shù)溢價。未來導(dǎo)電劑發(fā)展方向?qū)⑾虮”趩伪谔技{米管、更長長徑比、更高純度、更高分散度方向發(fā)展，前端碳納米管和中端分散技術(shù)壁壘高以及下游客戶穩(wěn)定供應(yīng)鏈?zhǔn)剐袠I(yè)存在較高進(jìn)入壁壘， 2018年行業(yè)CR8提升至95.1%，CR3提升至68.00%，尾部產(chǎn)能呈現(xiàn)較為明顯的出清，行業(yè)競爭格局優(yōu)化。龍頭企業(yè)將持續(xù)享受技術(shù)溢價帶來的紅利。

投資建議：看好新型導(dǎo)電劑行業(yè)發(fā)展前景，推薦技術(shù)領(lǐng)先的行業(yè)龍頭

1)“高鎳化、高倍率、長循環(huán)壽命+負(fù)極硅基化”趨勢將加速新型導(dǎo)電劑滲透率提升。2)新型導(dǎo)電劑技術(shù)持續(xù)快速進(jìn)步，技術(shù)和供應(yīng)鏈壁壘將加速新型導(dǎo)電劑行業(yè)集中度提升。我們認(rèn)為擁有核心研發(fā)能力、產(chǎn)品性能領(lǐng)先、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異且獲得資本助力的導(dǎo)電劑龍頭公司有望率先在行業(yè)競爭中突圍，推薦關(guān)注天奈科技、道氏技術(shù)，首次覆蓋均給予增持評級。

(編輯：彭謝輝)