蘋果(AAPL.US)明年值得期待：iPhone SE2出貨量至少達(dá)2000萬(wàn)部，后半年新款手機(jī)均支持5G

預(yù)測(cè)更新：iPhone SE2 SLP之規(guī)格與供貨商

本報(bào)告提及的公司：

鵬鼎控股 (002938.SZ)、臻鼎 (4958.TW)、欣興 (3037.TW)、Apple (AAPL.US)、AT&S (ATSV.VI)

Apple自3Q19末開(kāi)始停止販賣配備Any-layer HDI主板的iPhone機(jī)型 (包括iPhone 7系列與更早機(jī)型)，鵬鼎控股/臻鼎為為全部iPhone采用類載版 (SLP：Substrate-like PCB) 之最大贏家。iPhone機(jī)型自3Q19末開(kāi)始全部配備單價(jià)較Any-layer HDI高的SLP，鵬鼎控股/臻鼎與AT&S為SLP前兩大供貨商 (彼此的供貨份額相似)，因AT&S過(guò)去為Any-layer HDI主要供貨商，故受益全部iPhone機(jī)型改采SLP的程度較低，因此我們認(rèn)為鵬鼎控股/臻鼎 (過(guò)去非Any-layer HDI供貨商) 為全部iPhone采用SLP之最大贏家。

我們預(yù)測(cè)在1H20發(fā)售的iPhone SE2將采用10層板、線寬線距為25–30μm的SLP，供貨商為鵬鼎控股/臻鼎 (出貨比重為35–40%)、AT&S (出貨比重為30–35%) 與欣興 (出貨比重為25–30%)；預(yù)計(jì)鵬鼎控股/臻鼎、AT&S與欣興在淡季1H20將受益于iPhone SE2 SLP訂單。配備Any-layer HDI的較低價(jià)iPhone機(jī)型在1–3Q19出貨量約2000萬(wàn)部，因iPhone SE2也定位在較低價(jià)產(chǎn)品，故我們認(rèn)為iPhone SE2在2020年出貨量至少為2000萬(wàn)部 (樂(lè)觀情境為3000萬(wàn)部)。雖iPhone SE2的SLP規(guī)格低于iPhone 11系列，但因鵬鼎控股/臻鼎、AT&S與欣興的生產(chǎn)效率高，故iPhone SE2的SLP對(duì)供貨商仍有不錯(cuò)利潤(rùn)。

我們重申先前報(bào)告的預(yù)測(cè)，認(rèn)為新款2H20 iPhone全部支持5G，SLP面積將增加10–15%，SLP單價(jià)將增加30–35%，主要供貨商包括鵬鼎控股/臻鼎與AT&S為最大受益者 (鵬鼎/臻鼎、臺(tái)光電與AT&S為新款2H20 5G iPhone采用規(guī)格升級(jí)類載板 (SLP) 之最大受益者 [2019年11月3日]。因SLP面積增加10–15%，且為支持5G故SLP規(guī)格提升 (包括：(1) 更低介值耗損 (Df：Dissipation factor)、(2) 更低熱膨脹系數(shù) (CTE：Coefficient of Thermal Expansion) 與 (3) 更高玻璃轉(zhuǎn)移點(diǎn)溫度 (Tg：Glass Transition Temperature))，故我們預(yù)期新款2H20 5G iPhone SLP單價(jià)將較iPhone 11系列高30–35%，具備產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的鵬鼎控股/臻鼎與AT&S可望因出貨比重最高而為主要贏家。

投資建議：

我們認(rèn)為鵬鼎控股/臻鼎為全部iPhone采用SLP之最大贏家。預(yù)期鵬鼎控股/臻鼎可望在2020年顯著受益于iPhone SE2與新款2H20 5G iPhone SLP訂單。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延、因美中貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致需求低于預(yù)期、非Apple與華為業(yè)務(wù)不如預(yù)期。（編輯：任白鴿）