郭明錤：明年新款iPhone將全部支持5G，SLP與CCL供貨商為最大受益者

本文來自微信公眾號“天風(fēng)國際”，作者：郭明錤。

報告標(biāo)題：

【蘋果研究】鵬鼎/臻鼎、臺光電與AT&S為新款2H20 5G iPhone采用規(guī)格升級類載板 (SLP) 之最大受益者

預(yù)測更新：

新款2H20 5G iPhone SLP與CCL之供貨商與規(guī)格、新款2H20 5G iPhone對SLP與CCL供貨商之營收貢獻

預(yù)期新款2H20 iPhone全部支持5G；面積增加10–15%的主板/類載版 (SLP：Substrate-like PCB) 與上游材料CCL受益于規(guī)格升級故預(yù)期價格將分別提升30–35%與15–20%；規(guī)格升級包括：(1) 更低介值耗損 (Df：Dissipation factor)、(2) 更低熱膨脹系數(shù) (CTE：Coefficient of Thermal Expansion) 與 (3) 更高玻璃轉(zhuǎn)移點溫度 (Tg：Glass Transition Temperature)；SLP主要供貨商鵬鼎/臻鼎與AT&S，以及CCL獨家供貨商臺光電為最大受益者。我們維持在過去報告“新2H20 iPhone全部支持5G；穩(wěn)懋與Broadcom為 最大iPhone PA贏家”全部新款2H20 iPhone均支持5G的預(yù)測。因5G對傳輸速度與散熱系統(tǒng)要求更高，故需要更低Df、更低CTE與更高Tg的SLP與CCL。受益于規(guī)格升級，與iPhone 11系列相較下，我們預(yù)期新款2H20 5G iPhone的SLP與CCL價格將分別提升30–35%與15–20%，SLP主要供貨商鵬鼎/臻鼎與AT&S，以及CCL獨家供貨商臺光電為最大受益者。

我們相信鵬鼎/臻鼎與AT&S因具備產(chǎn)能優(yōu)勢故為新款2H20 5G iPhone SLP最大受益者；5G iPhone的SLP因面積變大與規(guī)格升級故預(yù)期價格將提升30–35%，新款iPhone對鵬鼎/臻鼎與AT&S的營收貢獻在2H20預(yù)計將成長約35–40% YoY。因5G芯片面積增加與支持新功能，故預(yù)期新款2H20 5G iPhone的SLP面積提升10–15%。我們預(yù)期鵬鼎/臻鼎與AT&S因具備產(chǎn)能優(yōu)勢，故將持續(xù)成為新款2H20 5G iPhone SLP最大2間供貨商，共45–50%的SLP由這兩個供貨商供貨 (2間供貨商的供貨比重相似)。若2H20新款iPhone出貨量YoY持平，基于下列3個預(yù)測，我們預(yù)估新款iPhone對鵬鼎/臻鼎與AT&S的營收貢獻在2H20預(yù)計均將成長約35–40% YoY，包括：(1) 鵬鼎/臻鼎與AT&S之供貨比重均略為成長、(2) CCL價格提高15–20%、與 (3) SLP面積增加約10–15%。

我們預(yù)期臺光電將為2H20 5G iPhone SLP上游材料CCL之獨家供貨商，5G iPhone CCL價格因規(guī)格升級故將提升15–20%；新款iPhone對臺光電的營收貢獻在2H20預(yù)計將成長約35–40% YoY。根據(jù)我們的調(diào)查，iPhone 11系列的CCL供貨商是臺光電 (供貨占比為80–90%) 與Panasonic (供貨占比為10–20%)。臺光電在提供更高規(guī)格CCL (更低Df、更低CTE與更高Tg) 下有顯著成本優(yōu)勢，故我們預(yù)期該公司為新款2H20 5G iPhone SLP上游材料CCL之獨家供貨商。若2H20新款iPhone出貨量YoY持平，基于下列3個假設(shè)，我們預(yù)估新款iPhone對臺光電的營收貢獻在2H20預(yù)計將成長約35–40% YoY，包括：(1) 2H20新款iPhone SLP CCL之供貨比重成長至100% (vs. 2H19的80–90%)、(2) CCL價格提高15–20%、與 (3) SLP面積增加約10–15%。

投資建議：

受益于規(guī)格升級，與iPhone 11系列相較下，我們預(yù)期新款2H20 5G iPhone的SLP與CCL價格將分別提升25–35%與15–20%，SLP主要供貨商鵬鼎/臻鼎與AT&S，以及CCL獨家供貨商臺光電為最大受益者。

風(fēng)險提示：

新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延、因貿(mào)易摩擦導(dǎo)致需求低于預(yù)期、非Apple與華為業(yè)務(wù)不如預(yù)期。