央行數(shù)字貨幣會(huì)動(dòng)搖銀行業(yè)商業(yè)邏輯嗎？

本文來自微信公眾號(hào)“王劍的角度”，作者：王劍。

一、現(xiàn)有貨幣體系

我國(guó)現(xiàn)有的貨幣體系，是較為典型的“中央銀行-商業(yè)銀行”二級(jí)銀行體系，即，央行向銀行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，然后銀行以基礎(chǔ)貨幣為準(zhǔn)備金，向居民（就是除銀行之外的實(shí)業(yè)企業(yè)、非銀金融企業(yè)、其他機(jī)構(gòu)、個(gè)人等）發(fā)行廣義貨幣（主體是居民在銀行的存款）。

注意，銀行發(fā)行廣義貨幣時(shí)，不是把自己持有的準(zhǔn)備金（基礎(chǔ)貨幣）發(fā)給居民，而是憑空簽發(fā)廣義貨幣。只要當(dāng)持有存款的居民來向銀行提款時(shí)，銀行才會(huì)動(dòng)用準(zhǔn)備金，把準(zhǔn)備金（基礎(chǔ)貨幣）交付給居民。

由于不會(huì)全部存款人一齊來提款，因此銀行發(fā)行的廣義貨幣可以遠(yuǎn)大于銀行自己真實(shí)擁有的準(zhǔn)備金。這就是“不完全準(zhǔn)備金制度”。比如，我國(guó)目前銀行擁有基礎(chǔ)貨幣僅30萬億元左右，但廣義貨幣余額已在200萬億元左右，高達(dá)6倍多。央行用法定準(zhǔn)備金率等監(jiān)管指標(biāo)來控制這一倍數(shù)。

但是，2016年央行要求第三方支付公司（如螞蟻金服的支付寶、騰訊的財(cái)付通等）將客戶備付金余額全額上交至央行后，上述二級(jí)銀行體系發(fā)生一點(diǎn)變化，即多了一方支付公司。支付公司不允許吸收存款，因此居民存入支付賬戶的金額，被要求全額轉(zhuǎn)交至央行，此時(shí)，支付公司目前有點(diǎn)類似“完全準(zhǔn)備金制度”的銀行。目前，這部分余額為1.34萬億元。

我們用一張圖來呈現(xiàn)上述整個(gè)貨幣體系的結(jié)構(gòu)：

上述①②③④是居民持有的全部可以快速用于支付的余額。但③未計(jì)入M2，因此①②④之和為M2。對(duì)于這一點(diǎn)，我們認(rèn)為是一個(gè)統(tǒng)計(jì)漏洞，居民持有的支付賬戶余額，本身就能夠履行支付等職能，應(yīng)該計(jì)入M2，并且應(yīng)計(jì)入M0。

可見，目前央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣約30多萬億元，這是真正意義的我國(guó)法定貨幣人民幣，在國(guó)內(nèi)具有清償一切債務(wù)的法定能力，任何人不得拒收，這就是“法償性”。然而，銀行發(fā)行的存款，嚴(yán)格意義地講不是真正意義的人民幣，而是一種可以向銀行提取人民幣的憑證，不具有法償性。也就是說，如果收款人、債權(quán)人懷疑自己的開戶銀行會(huì)破產(chǎn)，他有權(quán)拒收客戶的銀行轉(zhuǎn)賬支付。支付公司的支付賬戶余額則是支付公司向居民的預(yù)收賬款，是商業(yè)信用，也是提取人民幣的憑證，信用水平就更低了。

二、央行數(shù)字貨幣是現(xiàn)金的一部分

根據(jù)現(xiàn)在央行披露的數(shù)字貨幣的有關(guān)信息，此數(shù)字貨幣跟比特幣等完全不是一回事，而是數(shù)字人民幣，就是在紙幣、硬幣之外新設(shè)了一種數(shù)字貨幣，和紙幣、硬幣一樣屬于上圖中的“現(xiàn)金”部分。它本身就是真正意義的人民幣，具有法償性。我們認(rèn)為稱之為數(shù)字現(xiàn)金、電子現(xiàn)金、數(shù)字M0更為準(zhǔn)確。

因此，這一種數(shù)字現(xiàn)金完全沒有改變現(xiàn)有的“央行-銀行”二級(jí)銀行體系，只是現(xiàn)金部分多了一種新的存在載體。

事實(shí)上，數(shù)字現(xiàn)金本身也不是新鮮事物，現(xiàn)在帶有閃付QuickPass標(biāo)記的銀聯(lián)芯片卡就是支持電子現(xiàn)金的。以下部分可能有點(diǎn)像廣告，但我們真的沒收廣告費(fèi)。

芯片卡的芯片其實(shí)就能起到電子錢包的作用，即把銀行里的存款取出來，但不是取為紙幣、硬幣的形式，而是取為電子現(xiàn)金的形式，存放到這塊芯片中。芯片中的電子現(xiàn)金就和紙幣一樣，不記名、不持失，使用的時(shí)候直接資金轉(zhuǎn)移到對(duì)方的電子錢包中去，和紙幣的交付非常類似，只不過雙方都需要一個(gè)存放、讀寫電子現(xiàn)金的裝備，比如這塊芯片，以及讀寫電子現(xiàn)金的裝備，稱為“讀卡器”（其他可讀寫電子現(xiàn)金的設(shè)備包括ATM、銀行柜面讀卡器等）。

上圖來自2016年移動(dòng)支付網(wǎng)的一篇報(bào)道，展示的是一種便攜的讀卡器，“銀聯(lián)迷你付”終端?？梢?，這東西并不是新鮮事物，問世多年了，現(xiàn)在最新款跟上圖有所區(qū)別，其官網(wǎng)上有展示：

但我相信，除了像我們這些從業(yè)人員之外，大部分朋友估計(jì)都沒見過這東西（其實(shí)我也沒見過實(shí)物）?？梢?，這東西市場(chǎng)認(rèn)可與推廣效果不算好，那么必然是有其原因的。

其實(shí)，最大的缺點(diǎn)還是這產(chǎn)品需要兩大硬件的支持：芯片卡（電子錢包）和讀寫裝備。如今，在手機(jī)銀行或支付公司的APP上直接就能賬戶支付，連實(shí)體銀行卡都不用帶身上了，更沒有人會(huì)再愿意帶上讀寫裝備。但這一缺點(diǎn)現(xiàn)在好像解決了，因?yàn)楹髞碛辛嗽崎W付，也算解決了硬件問題，直接手機(jī)上就能操作了，把手機(jī)就當(dāng)成電子錢包，可以把電子現(xiàn)金裝在里面，省去了帶硬件的麻煩。

此時(shí)，還有一個(gè)更加嚴(yán)重的安全問題，即：電子現(xiàn)金的屬性，決定了它是保存在本地硬件（芯片或手機(jī)硬件）中的，不像存款是記錄在銀行賬戶中。那么，如果加密技術(shù)不過硬，被破解了，電子現(xiàn)金就有被復(fù)制、粘貼的可能，從而實(shí)現(xiàn)“雙重支付”（一筆錢被用于多次支付）?，F(xiàn)在的銀行卡芯片或其他硬件當(dāng)然都有了頂尖的加密技術(shù)，但技術(shù)隨時(shí)在進(jìn)步，壞人的技術(shù)也在進(jìn)步，誰也無法保證永遠(yuǎn)不會(huì)被破解，然后把里面的電子現(xiàn)金進(jìn)行復(fù)制。這和紙幣的偽幣還不一樣，偽幣至少還是假的，這個(gè)復(fù)制的電子現(xiàn)金則和原物一模一樣，兩個(gè)都是真的，于是就存在重大安全隱患。

而且，傳統(tǒng)現(xiàn)金（紙幣、硬幣）還有一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)是匿名性。電子現(xiàn)金雖然不記名，但由于是從你的芯片卡里支付出去的，真要追溯起來說不定還是有辦法的，因此現(xiàn)金的匿名性也存疑了。

最終，因以上種種原因，電子現(xiàn)金未大面積推廣。

這些安全、匿名等問題，經(jīng)過先驅(qū)們幾十年的努力（主要?dú)w功于數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)技術(shù)），在不對(duì)稱加密、分布式記賬、盲簽名等技術(shù)成熟之后（區(qū)塊鏈便是這些技術(shù)的集成），有望得到了較好地解決。

因此，央行新研發(fā)的數(shù)字貨幣，雖然屬性上仍然是電子現(xiàn)金，仍然歸于M0和銀行庫(kù)存現(xiàn)金，但是，由于采用的新的區(qū)塊鏈技術(shù)（或者準(zhǔn)確地說，它本身沒使用區(qū)塊鏈技術(shù)，而是像區(qū)塊鏈技術(shù)那樣使用了不對(duì)稱加密、分布式記賬、盲簽名等技術(shù)），有望在流通環(huán)節(jié)改善一些安全等現(xiàn)存問題。因此，有其積極進(jìn)步的意義。

但是，能否大面積推廣呢？這一點(diǎn)，還是要看數(shù)字貨幣和現(xiàn)在流行的銀行、支付公司的賬戶支付之間的競(jìng)爭(zhēng)，看哪種支付更便利。這一點(diǎn)，我們拭目以待。

三、會(huì)顯著影響銀行業(yè)嗎？

然后，我們還可能得考慮一種可能：如果央行數(shù)字貨幣大受市場(chǎng)歡迎，流通量超過預(yù)期，那么相當(dāng)于從銀行這邊取出了一大批存款，這會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生什么影響呢？

在上述二級(jí)銀行體系中，銀行先從央行獲取基礎(chǔ)貨幣，其方式，一般是問央行借再貸款：

其中，再貸款是要付利息的，一般是2-3%（看品種不同，比如MLF、SLF、再貸款等），而基礎(chǔ)貨幣存放央行的話，收的利息非常低。如果央行取回來現(xiàn)金，成為庫(kù)存現(xiàn)金，則無利息收入。因此，此時(shí)銀行是賺不到錢的，還得虧錢。

銀行再通過發(fā)放貸款、購(gòu)買企業(yè)債券等渠道，向民居投放了存款（計(jì)入M2）。

這時(shí)銀行才有盈利。銀行從貸款收取的利率高于支付給存款人的利率，因此銀行獲取利差。這是銀行的主要商業(yè)邏輯。由于目前我國(guó)賬戶支付太方便了，居民取款已越來越少，M0占M2比例很低，因此銀行保持了貸款和存款，開開心心地賺取利差。

而居民如果來提款，比如取出現(xiàn)金（紙幣或硬幣）50元，銀行就得把從央行那獲得的基礎(chǔ)貨幣50元交付給居民。于是報(bào)表變?yōu)椋?/p>

這時(shí)好像還不太影響銀行盈利，畢竟存款、貸款規(guī)模變化不大。但如果數(shù)字貨幣大受歡迎，居民們都不太持有存款，都取出來，持有數(shù)字貨幣用于日常支付，那么情況就不一樣了。比如，接上表，居民又來取走400元，這時(shí)銀行是沒有400元基礎(chǔ)貨幣供客戶提取了，于是它得再向央行借350元再貸款。

然后居民取走400元：

這時(shí)，銀行的報(bào)表上，變成主要依靠再貸款去支撐貸款，而再貸款的利率水平顯著高于存款（有些存款品種的利率高于再貸款，但由于此時(shí)我們討論的主要是用于支付結(jié)算的存款，主要是活期，因此其利率是很低的），因此，銀行的利差就大幅收窄了，原有的商業(yè)邏輯被一定程度上被破壞了。

這時(shí)，銀行還會(huì)為客戶提供電子錢包（過去是芯片卡，以后可能是手機(jī)里的APP），也會(huì)產(chǎn)生一定的成本（但節(jié)省了現(xiàn)金運(yùn)送清點(diǎn)管理的成本）。當(dāng)然，電子錢包使持有電子現(xiàn)金的客戶仍然和銀行發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系（如果客戶持有紙幣就和銀行沒有關(guān)系了），增加了客戶粘性，也可增加其他產(chǎn)品與服務(wù)的營(yíng)銷機(jī)會(huì)，或許能帶來其他收入。但是，如果數(shù)字貨幣嚴(yán)格保護(hù)了現(xiàn)金對(duì)銀行的匿名性，那么也可能使銀行難以掌握客戶信息，失去營(yíng)銷機(jī)會(huì)，那么銀行在整個(gè)過程中只承擔(dān)成本，積極性必然不高。但好在，央行官方表態(tài)，在數(shù)字貨幣推出之后，即使居民大量提現(xiàn)，但放貸功能仍在銀行，管理層仍然會(huì)設(shè)法保障銀行的積極性。

同時(shí)，央行也不得不大幅提高基礎(chǔ)貨幣的投放，上例中多投放了400元，就是因?yàn)榫用裉岈F(xiàn)太多了。最終在二級(jí)銀行體系中，就體現(xiàn)為“現(xiàn)金”部分的大幅提高，貨幣乘數(shù)大幅下降。銀行在貨幣政策傳導(dǎo)中的地位弱化，并且其利差顯著收縮。這就有點(diǎn)回到了早年支付技術(shù)不發(fā)達(dá)的時(shí)期的樣子，居民們大量使用手持現(xiàn)金的時(shí)代，那時(shí)的景象，可以參考黃達(dá)教授早年的貨幣學(xué)著作。

當(dāng)然，我們認(rèn)為這一情況可能不太會(huì)出現(xiàn)。因?yàn)?，這需要數(shù)字貨幣的受歡迎程度遠(yuǎn)勝過賬戶支付，而這一點(diǎn)在短期內(nèi)似乎不太可能。況且，銀行、支付公司的賬戶支付也可以引進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)，其支付環(huán)節(jié)的體驗(yàn)、功能也在提高。

因此，數(shù)字貨幣依然只是現(xiàn)金中的一部分，而現(xiàn)金又是整個(gè)貨幣總量的一小部分，現(xiàn)有的整個(gè)貨幣體系格局不會(huì)有大的變化。