智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,美聯(lián)儲的一項(xiàng)研究顯示,至少在緩解金融狀況方面,負(fù)利率已成為有效政策工具。舊金山聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯滕森(Christensen)研究了五家外國央行,這些央行從2012年開始實(shí)施負(fù)利率,當(dāng)時丹麥國家銀行首次出現(xiàn)負(fù)利率。在每種情況下,此舉使金融狀況得到緩解。
克里斯滕森寫道,如果美國這樣做的話,金融危機(jī)后的增長率可能會更好。美聯(lián)儲曾一度將基準(zhǔn)利率下調(diào)至零至0.25%的目標(biāo)范圍,但從未越過負(fù)值的門檻。
他指出:“有證據(jù)表明,這種政策選擇限制了美國危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇……如果2009年至2011年美國政策利率為負(fù),可能會更好支持經(jīng)濟(jì)增長,并最終將通脹推高至接近美聯(lián)儲的目標(biāo)?!?/p>
“有效下限”接近零但不低于零,而且向存款人收取存款不是促進(jìn)增長和激發(fā)健康的有效策略。通脹水平估計(jì)為2%,美聯(lián)儲一直在努力達(dá)到目標(biāo),。全球范圍內(nèi)流通著價值約17萬億美元的負(fù)收益政府債券。
特朗普總統(tǒng)已勸誡美聯(lián)儲大刀闊斧地削減利率,他9月在推特上發(fā)文稱,美聯(lián)儲應(yīng)“將利率降至零甚至更低”。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在9月份的政策會議上表示,官員們認(rèn)為將利率降至零以下是有好處的,但是卻選擇了反對這一策略。
在聯(lián)邦公開市場委員會會議之后,他對媒體表示:“負(fù)利率是我們在金融危機(jī)期間所考慮過的,我們選擇不這樣做?!滨U威爾指出,采用大規(guī)模資產(chǎn)購買(量化寬松)的策略,以及向公眾表明其長期意圖的前瞻性指導(dǎo),都達(dá)到了美聯(lián)儲的目的。
“我認(rèn)為,如果我們要在某個將來的日期再次找到有效下限,那么我認(rèn)為會考慮使用大規(guī)模資產(chǎn)購買和前瞻性指導(dǎo)。我認(rèn)為我們不會考慮使用負(fù)費(fèi)率,這不是我們的首選?!?/p>
而克里斯滕森辯稱,有效下限“顯然明顯位于零以下?!崩?,在丹麥,債券收益率下降至負(fù)1.29%。在今年早些時候,整個德國的收益率曲線都低于零。歐洲中央銀行、瑞士國家銀行、瑞典央行和日本銀行以及丹麥也參與了這項(xiàng)研究。他表示,這反映了“人們普遍認(rèn)為,零是實(shí)際約束還是自我施加的約束都是錯誤的,不再有效?!?/p>
經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后,通過一系列加息,美聯(lián)儲將其基金利率目標(biāo)提高至2.25%至2.5%的范圍。然而,動蕩的經(jīng)濟(jì)和政府收益率曲線的最終倒掛使美聯(lián)儲在2019年兩次降息,市場預(yù)計(jì)下周的聯(lián)邦公開市場委員會將進(jìn)行第三次降息。
自美聯(lián)儲7月份開始降息以來,曲線不再反轉(zhuǎn),三個月期和10年期基準(zhǔn)債券之間的關(guān)鍵價差在10月11日變?yōu)檎?。自那時以來,經(jīng)濟(jì)衰退指標(biāo)也變得不那么兇險了。在過去的50年中,曲線的倒掛一直是經(jīng)濟(jì)下滑的可靠標(biāo)志。
克里斯滕森寫道:“在所有五種情況下,整個收益率曲線都出現(xiàn)了大幅下降,這表明零下限只是理論上的約束,而不是實(shí)踐上的約束。此外,這些結(jié)果表明負(fù)利率可以有效降低所有到期債券的收益。因此,它們以與降低政策利率遠(yuǎn)離零下限相同的方式幫助緩解金融狀況?!?/p>
克里斯滕森強(qiáng)調(diào),他的研究并未將負(fù)利率作為政策策略來解決更廣泛的問題,也沒有涉及對銀行利潤及其對經(jīng)濟(jì)的影響的負(fù)面影響。