美元影響減弱，黃金未來(lái)走勢(shì)還得看美債的“臉色”

本文來(lái)自“萬(wàn)得資訊”。文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

一直以來(lái)，美元被認(rèn)作與黃金走勢(shì)負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)，但如今二者的走勢(shì)逐漸趨同。分析師認(rèn)為，黃金走勢(shì)與美債收益率相關(guān)性逐漸上升。

風(fēng)險(xiǎn)因素退潮，美元黃金走勢(shì)趨同

10月11日當(dāng)周，美元、黃金雙雙下跌。美元指數(shù)當(dāng)周跌幅達(dá)到0.51%，倫敦金現(xiàn)當(dāng)周下跌1.06%。另一方面，美債收益率曲線在經(jīng)歷10月7日的下挫后紛紛上揚(yáng)，美國(guó)二年期、十年期國(guó)債收益率10月11日當(dāng)周分別下跌1.66%和上漲3.77%。

（倫敦金現(xiàn)日線圖）

（美元指數(shù)日線圖）

通常情況下，人們預(yù)期美元貶值將推動(dòng)黃金需求增長(zhǎng)，但10月10日至11日卻出現(xiàn)美元指數(shù)、倫敦金現(xiàn)雙雙下跌的局面。另一方面，美國(guó)國(guó)債收益率在這兩日快速拉升。市場(chǎng)分析師詹姆斯海爾奇克（James Hyerczyk）近日撰文稱(chēng)，美元走軟被國(guó)債收益率上升所抵消，因此市場(chǎng)對(duì)黃金的需求不受影響。10月10日至11日的走勢(shì)表明，國(guó)債收益率對(duì)非收益黃金影響最大。

海爾奇克指出，只要國(guó)債收益率繼續(xù)上升，黃金就可能繼續(xù)承壓。此外，在美元所有的對(duì)沖頭寸都被清算之前，美元疲軟預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生太大影響。交易者還需注意歐洲利率，德國(guó)債務(wù)收益率越接近正值，黃金價(jià)格就越弱。

值得注意的是，今年黃金和美元出現(xiàn)趨同走向。美元指數(shù)6月以來(lái)不斷走高，并于10月1日達(dá)到2017年以來(lái)歷史高點(diǎn)99.6751。另一方面，黃金也自6月以來(lái)一路攀升，并于9月4日達(dá)到2013年以來(lái)的高點(diǎn)1557.1美元/盎司。

業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期意味著美元貶值和黃金的升值，但現(xiàn)在聯(lián)邦基金利率不再是推高美元匯率的唯一決定性因素，同樣決定美元走勢(shì)的還有量化寬松政策或量化緊縮政策。

因此，如果美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，而歐洲因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化而加碼量化寬松政策，那么美元就會(huì)因利率的相對(duì)優(yōu)勢(shì)受到支撐。10月11日，美國(guó)十年期國(guó)債收益率收?qǐng)?bào)1.734%，較同期的德國(guó)十年期國(guó)債收益率（-0.439%）高出近2%。因此盡管美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)走低，美元仍具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，英國(guó)脫歐的不確定性因素也將為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)進(jìn)一步壓力，推動(dòng)歐央行加碼寬松政策，歐元進(jìn)一步下行，而避險(xiǎn)情緒支撐黃金上漲。

美債、黃金仍有望成為2020年投資的主旋律

近期，由于英國(guó)脫歐等風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)緩和趨勢(shì)，美債收益率上升，黃金開(kāi)始高位調(diào)整。但業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，隨著全球?qū)捤烧叱掷m(xù)推行、經(jīng)濟(jì)增速放緩，美債仍有望成為2020年投資的主旋律。

首先，美債收益率雖然近期有上升趨勢(shì)，但名義利率的下降周期仍未結(jié)束。天風(fēng)證券分析稱(chēng)，統(tǒng)計(jì)歷史規(guī)律，每輪降息周期美債下行幅度都在300BP以上，這一輪下行從2018年10月開(kāi)始，至今也不到1年，美債下行周期遠(yuǎn)未走完。名義利率的下行周期只是開(kāi)始，黃金仍然在上漲周期內(nèi)。

而在歐洲和日本，寬松政策盡管已經(jīng)推動(dòng)負(fù)利率進(jìn)一步深化，但通脹仍未有回升跡象。在這一背景下，負(fù)利率有助于金價(jià)升值，因?yàn)樵撚操Y產(chǎn)沒(méi)有賬面成本，也沒(méi)有收益。

資產(chǎn)管理公司Navellier & Associates投資策略師伊萬(wàn)馬爾切夫（Ivan Martchev）認(rèn)為，在歐洲負(fù)利率和12至18個(gè)月量化寬松政策提高的情況下，金條升值15%-20%是合理的，如果美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始執(zhí)行更多量化寬松政策，則金價(jià)上漲會(huì)更快。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的情況下（可能會(huì)超過(guò)一年），由于美聯(lián)儲(chǔ)愿意使用非常規(guī)的政策工具，預(yù)計(jì)金條將創(chuàng)歷史新高。

富國(guó)銀行也預(yù)計(jì)，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨下滑，黃金、美債在2020年仍具備投資價(jià)值。具體來(lái)看，美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期是19世紀(jì)中期以來(lái)最長(zhǎng)的——126個(gè)月，這意味著經(jīng)濟(jì)下滑可能即將來(lái)臨，預(yù)計(jì)未來(lái)一年股市將出現(xiàn)大幅波動(dòng)。到2020年，至關(guān)重要的是用黃金、美國(guó)國(guó)債和低波動(dòng)性股票等資產(chǎn)來(lái)平衡投資組合，以降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，富國(guó)銀行也提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，不要在金價(jià)超過(guò)1500美元/盎司的價(jià)格買(mǎi)入太多，理由是盡管黃金是經(jīng)濟(jì)不確定時(shí)期表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，但價(jià)格太貴。富國(guó)銀行不動(dòng)產(chǎn)策略主管John LaForge稱(chēng)，黃金的關(guān)鍵在于時(shí)機(jī)。我們相信，在一個(gè)多樣化的投資組合中，黃金在大多數(shù)時(shí)候都占有一席之地。