天風證券：十一假期旅游消費再創(chuàng)新高，免稅大放異彩，觀光轉(zhuǎn)休閑游趨勢凸顯

本文來自天風證券研究報告，作者：劉章明。

摘要

今年十一旅游市場基本延續(xù)全年假期高單位數(shù)平穩(wěn)增長態(tài)勢。從目前十一旅游數(shù)據(jù)來看，今年國慶小長假穩(wěn)中有升，其中中國文化與旅游部顯示，國慶假期旅游消費再創(chuàng)歷史新高，全國共計接待國內(nèi)游客 7.82 億人次，同比增長 7.81%;實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入 6497.1 億元，同比增長 8.47%。其中，10 月7 日 5097.3 萬人次，同比增長 8.78%，實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入 407.8 億元，同比增長 10.34%。

作為國內(nèi)唯二七天長假，假期稀缺性很大程度反應(yīng)旅游消費市場趨勢，從今年國慶接待人次增速/ 旅游收入增速較 18 年增速 9.43%/9.04% 、17 年增速18.89%/21.03% (由于中秋與國慶雙節(jié)重疊)出現(xiàn)小幅放緩，從人均消費來看，今年國慶人均消費 830.83 元，近五年基本維持穩(wěn)定，整體國慶小長假趨勢較 2019 年春節(jié)/2018 年國慶趨同。

結(jié)合今年多個小長假旅游市場表現(xiàn)，整體接待人次、旅游收入增速基本維持高單位數(shù)增速(僅五一假期延長利好帶動下清明、五一達兩位數(shù)增長)，我們認為第一、假期稀缺性促使春節(jié)、國慶出行受到國民青睞(國慶、春節(jié)接待人次分別超 7 億/4 億)，不斷上漲高基數(shù)致增速逐年趨于平穩(wěn); 第二、整體經(jīng)濟環(huán)境背景下旅游消費或出現(xiàn)一定程度影響，2017H1、2017、2018H1、2018 2019H1全國旅游接待人次增速分別為13.5%/12.8%/11.4%/10.8%/8.8%整體出游人次增速正逐步放緩; 第三、旅游消費趨于多元化、理性化，產(chǎn)品供給壓力與居民品質(zhì)化需求提升矛盾逐步平衡。

從細分情況來看，國內(nèi)游：賞秋游、紅色游人氣高漲，自駕游周邊游熱度依舊。自駕游車輛激增;根據(jù)攜程發(fā)布的《2019 國慶假期旅游出行趨勢預(yù)測報告，北京、上海、成都、廣州、重慶、西安、三亞、杭州、南京、烏魯木齊是國內(nèi)游十大熱門目的地，多數(shù)為賞秋勝地。今年恰逢建國 70 周年，國民愛國情緒高漲;另一方面，相較其他時間，十一長假假期時間相對充裕，對西北等地區(qū)游覽時間予以保證，從而呈現(xiàn)今年新疆等西北城市廣受青睞。

傳統(tǒng)景區(qū)表現(xiàn)平平，免稅表現(xiàn)依舊亮眼。從國慶數(shù)據(jù)來看，傳統(tǒng)景區(qū)表現(xiàn)較為一般，雖然近兩年重點景區(qū)門票價格均有調(diào)價，但調(diào)價幅度相對較小，消費者敏感度一般，此次國慶也可一定程度反映出整體客流帶動效果平平，也凸顯消費升級下目前觀光游向休閑度假游轉(zhuǎn)變的必然趨勢;另一方面，免稅市場依舊維持亮眼表現(xiàn)，前三日三亞、?？凇⒉椕舛惖暧慰腿藬?shù)同比+31.5%，銷售額同比+53.7%。前五日接待游客 15.8 萬人次，銷售額 2.6 億，同比增長 52.6%，雖然今年擁有海口、博鰲等新增增量，但因第一年運營體量占比較小，一定程度反映了免稅市場強勁表現(xiàn)依舊。

風險提示 ：宏觀經(jīng)濟下行、政策落地不及預(yù)期

正文

今年十一旅游市場基本延續(xù)全年假期高單位數(shù)平穩(wěn)增長態(tài)勢。從目前十一旅游數(shù)據(jù)來看，今年國慶小長假穩(wěn)中有升，其中中國文化與旅游部顯示，國慶假期旅游消費再創(chuàng)歷史新高，全國共計接待國內(nèi)游客 7.82 億人次，同比增長 7.81%;實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入 6497.1 億元，同比增長 8.47%。其中，10 月 7 日 5097.3 萬人次，同比增長 8.78%，實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入 407.8億元，同比增長10.34%。

作為國內(nèi)唯二七天長假，假期稀缺性很大程度反應(yīng)旅游消費市場趨勢，從今年國慶接待人次增速/旅游收入增速較 18 年增速 9.43%/9.04%、17年增速 18.89%/21.03%(由于中秋與國慶雙節(jié)重疊)出現(xiàn)小幅放緩，從人均消費來看，今年國慶人均消費830.83元，近五年基本維持穩(wěn)定，整體國慶小長假趨勢較2019年春節(jié)/2018年國慶趨同。

結(jié)合今年多個小長假旅游市場表現(xiàn)，整體接待人次、旅游收入增速基本維持高單位數(shù)增速(僅五一假期延長利好帶動下清明、五一達兩位數(shù)增長)，我們認為第一、假期稀缺性促使春節(jié)、國慶出行受到國民青睞(國慶、春節(jié)接待人次分別超7億/4億)，不斷上漲高基數(shù)致增速逐年趨于平穩(wěn); 第二 、整體經(jīng)濟環(huán)境背景下旅游消費或出現(xiàn)一定程度影響，2017H1、2017、2018H1、2018、2019H1全國旅游接待人次增速分別為13.5%/12.8%/11.4%/10.8%/8.8%整體出游人次增速正逐步放緩; 第 三、 、旅游消費趨于多元化、理性化，產(chǎn)品供給壓力與居民品質(zhì)化需求提升矛盾逐步平衡。

從細分情況來看，國內(nèi)游：賞秋游、紅色游人氣高漲，自駕游周邊游熱度依舊。自駕游車輛激增;根據(jù)攜程發(fā)布的《2019 國慶假期旅游出行趨勢預(yù)測報告，北京、上海、成都、廣州、重慶、西安、三亞、杭州、南京、烏魯木齊是國內(nèi)游十大熱門目的地，多數(shù)為賞秋勝地。今年恰逢建國 70 周年，國民愛國情緒高漲;另一方面，相較其他時間，十一長假假期時間相對充裕，對西北等地區(qū)游覽時間予以保證，從而呈現(xiàn)今年新疆等西北城市廣受青睞。

傳統(tǒng)景區(qū)表現(xiàn)平平，免稅表現(xiàn)依舊亮眼。從國慶數(shù)據(jù)來看，傳統(tǒng)景區(qū)表現(xiàn)較為一般，雖然近兩年重點景區(qū)門票價格均有調(diào)價，但調(diào)價幅度相對較小，消費者敏感度一般，此次國慶也可一定程度反映出整體客流帶動效果平平，也凸顯消費升級下目前觀光游向休閑度假游轉(zhuǎn)變的必然趨勢;另一方面，免稅市場依舊維持亮眼表現(xiàn)，前三日三亞、?？凇⒉椕舛惖暧慰腿藬?shù)同比+31.5%，銷售額同比+53.7%。前五日接待游客 15.8 萬人次，銷售額 2.6億，同比增長 52.6%，雖然今年擁有海口、博鰲等新增增量，但因第一年運營體量占比較小，一定程度反映了免稅市場強勁表現(xiàn)依舊。

出境游：日本、東南亞延續(xù)高熱度，拼假出行歐美人氣上漲。

蟬聯(lián)出境游目的地榜首。受益于簽證利好，泰國維持高人氣，為出境游目的地榜第二。春節(jié)和國慶為我國唯二“七天長假”，拼假出行廣受歡迎，最常見的拼假方案是 9 月 29 日和30 日請兩天年假，拼成 10 天“超長假期”；其次是 10 月 8 日至 12 日請 5 天年假，可以從 10 月 1 日到 13 日連休 13 天。拼假出行使得長線出境游成為可能，意大利、美國、德國、英國等歐美國家人氣高漲。

今年國慶出游多元化趨勢明顯，深度體驗游、度假休閑游逐步興起，全民旅游覆蓋度進一步提升，建議關(guān)注：受益于三亞旅游市場火爆及海南政策利好標的【中國國旅】；出境游龍頭【眾信旅游】、【凱撒旅游】；新一輪向上酒店周期背景下具有顯著競爭優(yōu)勢集團龍頭【首旅酒店】、【錦江股份】。