信義“三雄”財(cái)報(bào)啟示錄：數(shù)據(jù)與股價(jià)較量

近日，信義系列的三大上市公司信義玻璃（00868）、信義光能（00968）、信義能源（03868）一并交出了中期業(yè)績答卷，股價(jià)截止8月8日收盤均錄得較大幅度的正增長，其中漲勢最兇的信義光能錄得單日+9%的增幅，緊隨其后的信義能源也大漲5.91%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，于8月7日，信義玻璃發(fā)布2019年上半年業(yè)績稱，公司實(shí)現(xiàn)營收74.5億港元(單位下同)，同比下滑3.8%，不過股東應(yīng)占利潤達(dá)到了21.2億元，同比增長5.8%。信義光能2019年上半年實(shí)現(xiàn)了收益39.97億港元，同比減少4.3%，股東應(yīng)占利潤為9.53億港元，同比減少21.5%。信義能源發(fā)上半年的期內(nèi)收益為6.36億港元，同比增長5.3%，股東應(yīng)占利潤為3.56億港元，同比減少1.4%。

雖然三家公司股價(jià)在業(yè)績公布后均出現(xiàn)上漲，但是各企業(yè)營收、利潤增長態(tài)勢對應(yīng)的漲跌幅度卻出現(xiàn)背離態(tài)勢。其中漲幅最大的是營收、利潤同時(shí)下滑的信義光能，當(dāng)日漲幅達(dá)到了9%；利潤小幅下滑的信義能源，當(dāng)日漲幅達(dá)到了5.91%；最后是信義玻璃，雖然利潤是三家中唯一增長的，但是當(dāng)日漲幅卻是最小的2.24%?？梢姌I(yè)績數(shù)據(jù)背后，三家信義企業(yè)透露的信息還是有點(diǎn)大不相同的。

行情來源：WIND資訊

信義光能：利潤下滑背后藏著增長爆發(fā)力

毛利率下滑、費(fèi)用率上升疊加非控股權(quán)益增加，信義光能股東應(yīng)占利潤下滑速度大幅高于營收。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，信義光能在營收同比下滑4.3%的基礎(chǔ)上，成本還有所上升，導(dǎo)致公司毛利同比較少11.6%至15.72億元。與此同時(shí)，三項(xiàng)費(fèi)用中除了銷售費(fèi)用占收入同比沒有變化之外，行政開支和財(cái)務(wù)成本還在上升，最終導(dǎo)致公司期內(nèi)利潤同比下滑18.35%至10.69億元。而且由于信義能源的分拆上市，導(dǎo)致少數(shù)股東損益增加，公司最終錄得9.53億元股東應(yīng)占利潤，同比下滑-21.5%。

分拆業(yè)務(wù)看，拖累公司毛利最主要因素還是太陽能玻璃業(yè)務(wù)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，雖然公司上半年光伏玻璃銷量同比增長13.6%，但是銷售價(jià)格同比下滑10%，再疊加匯率因素，導(dǎo)致該分部收入同比下降5.9%至29.24億元，貢獻(xiàn)毛利更是同比大幅下滑22.97%至7.99億元，毛利率下降6.1個(gè)百分點(diǎn)至27.3%。完全覆蓋掉了公司太陽能發(fā)電廠業(yè)務(wù)營收、毛利分別8.4%、7.8%的同比增長。

但是太陽能玻璃業(yè)務(wù)下半年并不令人擔(dān)憂。當(dāng)前光伏玻璃需求非常強(qiáng)勁，行業(yè)庫存也在歷史的低位，但是目前價(jià)格已經(jīng)回到對應(yīng)毛利率30%的26.3元/平米；再加上公司計(jì)劃2020年在廣西和安徽分別各投產(chǎn)兩條1000噸產(chǎn)線，并計(jì)劃在廣西收購一座硅砂礦，擴(kuò)產(chǎn)提速和原材料的布局，不僅有助于公司提升市占率，并且生產(chǎn)成本下降也會隨之而來。整體看來，信義光能未來業(yè)績回歸增長并沒有什么問題，這也就是為什么業(yè)績數(shù)據(jù)最不好看，但是公司估計(jì)依舊能錄得+9%的單日大幅上漲。

信義能源：實(shí)質(zhì)上是盈利能力在全面提升

信義能源經(jīng)營數(shù)據(jù)是在全面上升的，僅因稅率變化拖累了最終利潤增長。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司營收同比增長5.3%的同時(shí)，毛利也穩(wěn)定增5%至4.77億元，疊加行政開支和融資成本的下降，公司稅前利潤達(dá)到了4.11億元，同比增幅為7.1%。但是因?yàn)槭着?54MW電站大部分進(jìn)入“三免三減半”的“減半期間”，實(shí)際稅率由去年同期5.88%上升至13.27%，因此公司股東應(yīng)占利潤反倒下滑了1.4%。如果再考慮到，利潤數(shù)據(jù)還受到人民幣匯率和此前中國中東部陰雨天氣導(dǎo)致公司電站利用率下滑等因素影響，公司原本的主營業(yè)務(wù)盈利能力其實(shí)還是有不小的增長。

同時(shí)，公司的業(yè)績儲備還是挺足的。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前公司收購的540MW電站上半年僅貢獻(xiàn)一個(gè)月收入約6420萬港元，下半年全額并表預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入約3億港元，確保公司全年業(yè)績同比提升。并且，截止報(bào)告期內(nèi)，公司已經(jīng)以協(xié)議收購總價(jià)40.83億元，向信義能量(BVI)收購部分信義太陽能電站了。公司2019年上半年共持有儲備項(xiàng)目850MW、2019年第一批平價(jià)項(xiàng)目470MW及競價(jià)項(xiàng)目70MW，預(yù)計(jì)未來公司所持項(xiàng)目總核準(zhǔn)規(guī)模將年均提升10-20%。

再加上得益于經(jīng)營現(xiàn)金流增加以及IPO獲得的資金，公司上半年現(xiàn)金增加了14.9億元至19.1億元，當(dāng)前凈負(fù)債率也僅為7.4%，如再考慮7月收到第七批補(bǔ)貼目錄3.1億元補(bǔ)貼款后，凈負(fù)債率接近0%，無論是安全性還是后續(xù)擴(kuò)張動能都十分充足。這也就是為什么公司業(yè)績下滑，股價(jià)依舊能錄得+5.91%單日漲幅的原因吧。

信義玻璃：悲觀局面已有曙光初現(xiàn)

利潤增長背后，信義玻璃上半年主業(yè)盈利能力其實(shí)有所下滑。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司上半年?duì)I收實(shí)現(xiàn)同比下滑-3.8%，毛利同比下滑7.8%至26.89億元，毛利率由去年同期的37.7%下降至36.1%，與此同時(shí)，公司銷售及推廣成本同比上漲21.16%至4.49億元，行政開支同比增長14.4%至8.53億元，財(cái)務(wù)成本也同比增長48.1%至1.41億元。不過由于聯(lián)營公司權(quán)益造攤薄導(dǎo)致盈利同比增加1.48億元，以及出售聯(lián)營公司盈利同比增長4.86億元，使得其他盈利同比增長14倍多至6.16億元，才撐起最終股東應(yīng)占利潤5.8%的增幅。

其中導(dǎo)致公司毛利下滑的原因，還是浮法玻璃業(yè)務(wù)拖累。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，由于市場環(huán)境競爭激烈導(dǎo)致售價(jià)降低，以及環(huán)保帶來的生產(chǎn)成本增加，使得浮法玻璃營收、毛利同比分別下跌14.74%、28.76%至35.28億元、9.87億元。但汽車玻璃營收出現(xiàn)增長，毛利率也因匯率原因出現(xiàn)輕微上升，再加上平均售價(jià)上升下的建筑玻璃業(yè)務(wù)營收、毛利率增長，才使得毛利下滑幅度有所減少。

不過近期浮法玻璃經(jīng)營環(huán)境還是有所好轉(zhuǎn)的。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，其實(shí)此前沙河政府要求關(guān)閉六條使用煤炭進(jìn)行生產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線，使得行業(yè)雖然有部分工廠重新投產(chǎn)，但有效產(chǎn)能在年初至今仍減少1.6％，從2018年底的9.259億噸降至2019年7月中旬的9.111億噸，目前浮法玻璃價(jià)格已經(jīng)開始有所回升。再加上冷修有機(jī)會使行業(yè)供應(yīng)下降，并使信義玻璃等龍頭企業(yè)面對更為有利的供需形勢；以及庫存也從近期3月的高位回落。因此，公司未來發(fā)展并不至于那么悲觀，業(yè)績發(fā)布后的首個(gè)交易日，公司股價(jià)也依舊能錄得+2.24%的正增長。