華泰點(diǎn)評“4+7集采擴(kuò)面企業(yè)座談會”：微調(diào)招采機(jī)制，推進(jìn)第一批擴(kuò)面與第二批集采

本文來自微信公眾號“談醫(yī)論股丨華泰醫(yī)藥”，作者：代雯、張?jiān)埔荨?/strong>

4+7集采擴(kuò)面座談?wù)匍_

7月12日國家醫(yī)保局召開“藥品4+7集采擴(kuò)面企業(yè)座談會”，計(jì)劃微調(diào)招采機(jī)制，將第一批集采從4+7城市推向全國，并于明年在新機(jī)制下開展第二批集采。我們認(rèn)為，第一批范圍擴(kuò)大速度、力度超市場預(yù)期，允許多家供貨基本符合市場預(yù)期，第二批集采推出時(shí)間略慢于市場預(yù)期。仿制藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢不變，從大單品高舉高打轉(zhuǎn)向仿制藥工廠、從高毛利高費(fèi)用轉(zhuǎn)向低毛利低費(fèi)用，建議關(guān)注邊際改善與長期玩家兩條主線，如中國生物制藥(01177)、科倫藥業(yè)、石藥集團(tuán)(01093)、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、華海藥業(yè)、樂普醫(yī)療。

擬微調(diào)招采機(jī)制，推進(jìn)第一批擴(kuò)面與第二批集采

我們與企業(yè)溝通，初步核實(shí)網(wǎng)傳紀(jì)要為第一次座談內(nèi)容，但并不一定為最終方案。網(wǎng)傳紀(jì)要主要內(nèi)容包括：1）微調(diào)招采機(jī)制，引入適度競爭、最多允許3家企業(yè)供貨；2）維持唯低者直接中標(biāo)，但允許其他供貨者二次跟標(biāo)；3）第一批集采覆蓋范圍擴(kuò)大至全國，4Q19出臺出文件并開啟招標(biāo)，預(yù)計(jì)2020年執(zhí)行；4）第二批集采預(yù)計(jì)1H20開展。

獨(dú)家供貨改為多家供貨，釋放供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

近期河北全省4+7跟標(biāo)時(shí)BMS發(fā)生斷供，該事件印證此前醫(yī)保局擔(dān)憂，即獨(dú)家供應(yīng)存在風(fēng)險(xiǎn)。因此在全國性推廣過程中，引入適度競爭。同時(shí)為避免企業(yè)形成托拉斯，醫(yī)保局引入?yún)f(xié)議時(shí)長控制（2家中標(biāo)品種協(xié)議1年，≥3家中標(biāo)品種協(xié)議2-3年）。

引入競爭、階梯給量，再降藥價(jià)

第一批集采降價(jià)后，部分非中標(biāo)企業(yè)在4+7以外的地區(qū)主動降價(jià)、逼近集采價(jià)，說明集采價(jià)仍有小幅度的下降空間。因此本次擴(kuò)面再降價(jià)，并引入競爭性降價(jià)（直選最低價(jià)格，其余企業(yè)選擇是否跟標(biāo)）、階梯給量（一家中標(biāo)給50%量，兩家中標(biāo)給60%量，三家中標(biāo)給70%量，激勵(lì)企業(yè)降價(jià)入場），力爭價(jià)格不斷見底。

短期多空交織

短期利好競爭格局較好（過評≤3家）的品種，利空價(jià)格博弈一觸即發(fā)（過評>3家）的品種。就企業(yè)而言多空交織，中標(biāo)藥企可能得益于院外省外導(dǎo)流患者激增、品間替代等原因2Q-3Q19業(yè)績好于預(yù)期，但不具有可持續(xù)性，非中標(biāo)藥企盡管有機(jī)遇參與第一輪擴(kuò)面，但降價(jià)幅度、成功與否仍需觀望。建議關(guān)注過評格局相對較好的企業(yè)，如石藥集團(tuán)、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、華海藥業(yè)、樂普醫(yī)療等。

優(yōu)選長期玩家

我們認(rèn)為仿制藥PE估值將長期處于15-20x、無大幅修復(fù)空間，看好品種豐富、產(chǎn)能大、供應(yīng)鏈穩(wěn)定的企業(yè)成為長期優(yōu)勝玩家，建議關(guān)注中國生物制藥、科倫藥業(yè)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)低于預(yù)期。