中金：中國市場是跨國藥企創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)核心增長點(diǎn)之一 創(chuàng)新藥納入醫(yī)保將驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長

本文來源微信公眾號(hào)“ 陸家嘴醫(yī)藥代表”，作者鄒朋，原文標(biāo)題《【中金醫(yī)藥】危機(jī)與重構(gòu)系列三：中國市場是跨國藥企創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)核心增長點(diǎn)之一》。

我們對(duì)歐美龍頭藥企的收入情況進(jìn)行了梳理，其新興市場區(qū)域或中國區(qū)收入的年均復(fù)合增速明顯快于公司整體收入增速水平，且新興市場區(qū)域或中國區(qū)對(duì)藥企總收入的貢獻(xiàn)不斷提升，我們認(rèn)為中國市場是近年跨國藥企創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)的核心增長點(diǎn)之一。此外，抗腫瘤、糖尿病以及新型疫苗是海外藥企主力品種，而創(chuàng)新藥納入醫(yī)保加速也將助力海外藥企進(jìn)一步拓展中國市場。

跨國藥企中國區(qū)貢獻(xiàn)收入穩(wěn)步提升，創(chuàng)新藥是核心驅(qū)動(dòng)力

從近年歐美龍頭藥企的中國區(qū)收入數(shù)據(jù)來看，2016-2019Q1新興市場或中國區(qū)收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長，但對(duì)于多數(shù)海外企業(yè)占總收入比重仍相對(duì)較低。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，隨著仿制藥一致性評(píng)價(jià)和集中采購的推進(jìn)，外企專利過期藥品業(yè)務(wù)受到一定沖擊。但創(chuàng)新藥審評(píng)和納入醫(yī)保的速度明顯加快，創(chuàng)新藥是外企中國業(yè)務(wù)增長的核心驅(qū)動(dòng)力。整體而言大部分外企中國區(qū)業(yè)務(wù)增速顯著高于全球，我們預(yù)計(jì)未來中國市場將成為跨國藥企的核心增長點(diǎn)。部分藥企情況如下：輝瑞新興市場區(qū)域收入逐步增長。輝瑞在年報(bào)中并未直接披露其中國區(qū)收入或占比，而是將中國區(qū)劃分在其“新興市場”板塊。輝瑞的“新興市場”主要指包括但不限于亞洲(除日本和韓國)、拉丁美洲、東歐、中東、非洲、中歐和土耳其地區(qū)。近年來，輝瑞新興市場區(qū)域收入穩(wěn)步增長，2016-2018年CAGR約為10.2%;全球總收入2016-2018年CAGR僅為0.8%，新興市場區(qū)域增速明顯更快。此外，新興市場區(qū)域收入占總收入比重逐步提高，根據(jù)輝瑞2019Q1季報(bào)披露內(nèi)容，新興市場區(qū)域?qū)偸杖胴暙I(xiàn)超25%。

圖表1：輝瑞新興市場區(qū)域收入逐步增長

資料來源：輝瑞年報(bào)

中金公司研究部圖表2：輝瑞新興市場區(qū)域收入占總收入的比重逐步提升

資料來源：輝瑞年報(bào)，中金公司研究部

中國區(qū)收入的快速增長貢獻(xiàn)羅氏在新興國家區(qū)域收入的主要增長動(dòng)力。羅氏主要的兩大業(yè)務(wù)為藥品及診斷業(yè)務(wù)板塊，針對(duì)藥品板塊，新興國家區(qū)域貢獻(xiàn)收入占藥品板塊收入比重維持在9-10%的水平，而中國在所有新興國家中貢獻(xiàn)收入排名第一且近年來增速較快。根據(jù)官方披露內(nèi)容，中國區(qū)快速增長的原因之一來自多款創(chuàng)新藥的銷售額持續(xù)增長。公司營業(yè)總收入2016-2018年CAGR約為6.0%，新興市場區(qū)域同期CAGR為11.0%，中國區(qū)收入同期CAGR為16.8%，明顯快于整體和新興市場區(qū)域收入增速水平。

圖表3：羅氏藥品板塊收入在部分新興國家增長對(duì)比

資料來源：羅氏年報(bào)，中金公司研究部

圖表4：羅氏診斷板塊收入在部分新興國家增長對(duì)比

資料來源：羅氏年報(bào)，中金公司研究部

阿斯利康(AZN.US)中國區(qū)收入增長明顯，貢獻(xiàn)總收入比重顯著提升。阿斯利康一直以來均注重拓展中國市場，其中國區(qū)收入占總收入比重近年來提升明顯。2018年中國區(qū)收入同比增長28%，2019Q1的中國區(qū)銷售增長21%(忽略匯率因素同比增長28%)至12.42億美元。此外，中國區(qū)收入占總收入比重也在持續(xù)提升，2019Q1當(dāng)期貢獻(xiàn)約23%的收入份額，相比2016年全年份額提升近一倍。阿斯利康中國區(qū)2016-2018年CAGR約為20.0%，營業(yè)總收入同期CAGR為1.8%，中國區(qū)增長明顯。

圖表5：阿斯利康中國區(qū)收入增速較快

資料來源：阿斯利康年報(bào)，中金公司研究部

圖表6：阿斯利康中國區(qū)收入占總收入比重顯著提升

資料來源：彭博資訊，阿斯利康年報(bào)，中金公司研究部

賽諾菲(SNY.US)新興市場收入占比逐漸提升，亞洲區(qū)域貢獻(xiàn)新興市場主要增長動(dòng)力。賽諾菲按地區(qū)的收入構(gòu)成主要分四個(gè)板塊，其中美國占比最高，2018年美國貢獻(xiàn)收入超過33%，近年占比逐漸下降;新興市場和歐洲貢獻(xiàn)收入占比略有提升，2018年新興市場區(qū)域貢獻(xiàn)收入約29%，排名第二。同時(shí)新興市場板塊中，其他國家或地區(qū)2016-2018年收入呈現(xiàn)波動(dòng)或降低趨勢(shì)，而亞洲區(qū)收入增長穩(wěn)健，貢獻(xiàn)主要增長動(dòng)力。賽諾菲營業(yè)總收入2016-2018年CAGR約為1.0%，亞洲區(qū)收入同期CAGR為6.9%，增速更快。

圖表7：賽諾菲近年收入按地區(qū)拆分

資料來源：賽諾菲年報(bào)，中金公司研究部

圖表8：賽諾菲新興市場區(qū)域收入拆分

資料來源：賽諾菲年報(bào)，中金公司研究部

抗腫瘤、糖尿病以及新型疫苗是海外藥企主力品種

按具體產(chǎn)品類別來看，抗腫瘤藥物、糖尿病用藥和新型疫苗仍是海外藥企收入構(gòu)成的主力品種。近幾年隨著藥審改革的推進(jìn)，外資創(chuàng)新藥在國內(nèi)獲批速度加快，腫瘤藥方面，中國政府實(shí)行免稅政策，同時(shí)加快創(chuàng)新型腫瘤藥品納入醫(yī)保，外資腫瘤藥品種放量速度顯著加快。糖尿病用藥領(lǐng)域，以諾和諾德(NVO.US)、賽諾菲的三代胰島素為代表占據(jù)中國絕大部分市場份額，同時(shí)逐步向基層滲透。新型疫苗在國內(nèi)的需求同樣旺盛，由于基本屬于自費(fèi)范圍，整體受醫(yī)保影響也不大。

圖表9：部分海外藥企重點(diǎn)產(chǎn)品2018年銷售數(shù)據(jù)對(duì)比

資料來源：各公司年報(bào)，PDB樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)庫，中金公司研究部  

注：羅氏2018年產(chǎn)品全球銷售收入單位為百萬瑞士法郎，諾和諾德2018年產(chǎn)品全球銷售收入單位為百萬丹麥克朗，其余公司2018年全球銷售收入為百萬美元

創(chuàng)新藥納入醫(yī)保速度加快助力海外藥企拓展中國市場

2016-2019Q1歐美主要龍頭企業(yè)亞太區(qū)、新興市場或中國區(qū)收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢(shì)。針對(duì)中國區(qū)而言，創(chuàng)新藥加速審評(píng)，以及納入醫(yī)保速度加快驅(qū)動(dòng)了外企創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)在中國的高速增長。海外藥企產(chǎn)品在納入中國醫(yī)保后雖然價(jià)格存在一定降幅，但往往能夠?qū)崿F(xiàn)較快的銷售放量進(jìn)而帶動(dòng)中國區(qū)收入增長。就目前趨勢(shì)來看，外企會(huì)逐步將中國區(qū)的業(yè)務(wù)重心由仿制藥轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥，學(xué)術(shù)推廣的力量將會(huì)持續(xù)加強(qiáng)。

圖表10：創(chuàng)新藥納入醫(yī)保的速度明顯提升

資料來源：衛(wèi)健委，中金公司研究部