天風(fēng)證券：6月重卡銷(xiāo)量略好于預(yù)期 換車(chē)熱潮將支撐19年銷(xiāo)量

本文轉(zhuǎn)自微信公號(hào)“學(xué)學(xué)看汽車(chē)”，作者：天風(fēng)汽車(chē)鄧學(xué)團(tuán)隊(duì)

事件

根據(jù)第一商用車(chē)網(wǎng)數(shù)據(jù)，6月重卡行業(yè)銷(xiāo)量為10萬(wàn)輛，同比-11%，環(huán)比-8%。1-6月累計(jì)銷(xiāo)量為65.3萬(wàn)輛，同比-3%。

點(diǎn)評(píng)

6月重卡銷(xiāo)量略好于預(yù)期：

我們此前的預(yù)期是：6月重卡銷(xiāo)量同比區(qū)間將在[-20%,-15%]內(nèi)，最后6月實(shí)際銷(xiāo)量同比-11%，好于我們的預(yù)期。我們認(rèn)為批發(fā)銷(xiāo)量超預(yù)期主要是因?yàn)榻K端庫(kù)存略微有所增加。

對(duì)于行業(yè)數(shù)據(jù)，我們與市場(chǎng)認(rèn)知不同的地方：今年年初至今，重卡累計(jì)銷(xiāo)量持續(xù)超預(yù)期，很多解讀將原因歸為工程重卡伴隨著工程機(jī)械超預(yù)期，但我們認(rèn)為今年物流重卡在重卡整體超預(yù)期中的貢獻(xiàn)不低于工程重卡，因?yàn)槲锪髦乜ǖ拇恚喊霋鞝恳?chē)在1-5月累計(jì)同比增速為+13.2%，大幅高于整體重卡行業(yè)的1-5月累計(jì)同比增速-1.3%。另外，在年中淡季期間，由于“大噸小標(biāo)”事件的影響，造成許多地區(qū)工程重卡部分車(chē)型的上牌困難，對(duì)工程重卡短期銷(xiāo)量產(chǎn)生負(fù)面影響，更使得物流重卡的景氣度好于工程重卡。

對(duì)7月及19年全年的展望：

去年7月重卡銷(xiāo)量環(huán)比大幅下滑33%(05年至18年的7月單月環(huán)比算數(shù)平均為-22%)至7.5萬(wàn)輛，基數(shù)相對(duì)不高，7月重卡銷(xiāo)量同比或能轉(zhuǎn)正。7月起多地國(guó)六政策開(kāi)始實(shí)施，國(guó)六車(chē)型最終售價(jià)也將逐漸明晰，這可能激發(fā)下半年客戶的購(gòu)車(chē)欲望，促使持觀望態(tài)度的客戶推動(dòng)銷(xiāo)量回升。

目前部分地區(qū)國(guó)三重卡淘汰加速，新車(chē)銷(xiāo)售中有很多都是國(guó)三替換的需求。我們認(rèn)為隨著下半年藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的推進(jìn)，在換車(chē)補(bǔ)貼+限行的雙重作用下，國(guó)三車(chē)的淘汰會(huì)加速，換車(chē)熱潮將支撐19年銷(xiāo)量。通過(guò)我們的重卡保有量銷(xiāo)量模型測(cè)算，我們認(rèn)為19年全年重卡銷(xiāo)量能維持在105萬(wàn)輛以上。

重卡標(biāo)的：

中國(guó)重汽搭配濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)的車(chē)開(kāi)賣(mài)。重汽重卡匹配濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)，能夠幫助重汽補(bǔ)短板、促增量，兩者的合作屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。下一步，中國(guó)重汽將在重卡牽引、自卸、載貨、專(zhuān)用車(chē)四大系列上，匹配裝用濰柴10升及以下發(fā)動(dòng)機(jī)。對(duì)濰柴來(lái)說(shuō)，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)的市占率能夠通過(guò)配套重汽上升。對(duì)重汽來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)的認(rèn)可度較高，有利于市場(chǎng)占有率的提升。

繼續(xù)推薦重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭【濰柴動(dòng)力】（02338）、治理改善的【中國(guó)重汽H】（03808）、排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)受益標(biāo)的【威孚高科】。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)輸結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)

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