天風(fēng)：5月重卡銷量同比下滑，國三換車潮有望支撐19年銷量

根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，5月重卡行業(yè)銷量為10.9萬輛，同比-4%，環(huán)比-8%。1-5月累計銷量為55.3萬輛，同比-1%。

5月重卡銷量略超預(yù)期：

我們此前的預(yù)期是：5月重卡銷量同比區(qū)間將在[-15%,-5%]內(nèi)，最后5月實際銷量同比-4%，比我們的預(yù)期上限略高1個百分點，好于預(yù)期。

對于行業(yè)數(shù)據(jù)，我們與市場認(rèn)知不同的地方：今年年初至今，重卡累計銷量持續(xù)超預(yù)期，很多解讀將原因歸為工程重卡伴隨著工程機械超預(yù)期，但我們認(rèn)為今年物流重卡在重卡整體超預(yù)期中的貢獻(xiàn)不低于工程重卡。因為物流重卡的代表：半掛牽引車在1-4月累計同比增速為+8.4%，大幅高于整體重卡行業(yè)的1-4月累計同比增速-0.4%。

對6月及19年全年的展望：

去年6月重卡的銷量為11.2萬輛，是史上最高的6月銷量，在高基數(shù)效應(yīng)下，今年6月的銷量大概率同比負(fù)增長。但值得注意的是，去年7月重卡銷量環(huán)比大幅下滑33%（05年至18年的7月單月環(huán)比算數(shù)平均為-22%）至7.5萬輛，基數(shù)相對不高，7月重卡銷量同比或能轉(zhuǎn)正。

目前有部分地區(qū)國三重卡淘汰加速，當(dāng)?shù)匦萝囦N售中有很多都是國三替換的需求。我們認(rèn)為隨著藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的推進(jìn)，在換車補貼+限行的雙重作用下，更多的地區(qū)將出現(xiàn)國三換車潮，這將支撐19年銷量。通過我們的重卡保有量銷量模型測算，我們依然認(rèn)為19年全年重卡銷量能夠維持在100萬輛以上。

重卡標(biāo)的：

5月25日，中國重汽濰柴機新斯太爾產(chǎn)品上市發(fā)布會舉行。中國重汽的重卡匹配濰柴發(fā)動機，能夠幫助重汽補短板、促增量，兩者的合作屬于強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補。下一步，中國重汽將在重卡牽引、自卸、載貨、專用車四大系列上，匹配裝用濰柴10升及以下發(fā)動機。

對濰柴來說，重卡發(fā)動機的市占率能夠通過配套重汽上升。對重汽來說，市場對濰柴發(fā)動機的認(rèn)可度較高，重汽搭載濰柴發(fā)動機后，重汽的市場占有率會有所提升。

繼續(xù)推薦重卡發(fā)動機龍頭濰柴動力（02338）、治理改善的中國重汽（03808）、排放標(biāo)準(zhǔn)升級受益標(biāo)的威孚高科。

宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，運輸結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險