“雙車(chē)奪帥”之勢(shì)已成，浦江國(guó)際（02060）穩(wěn)穩(wěn)站在爆發(fā)風(fēng)口正中央

行業(yè)性投資機(jī)遇，因集收益高確定性、長(zhǎng)周期性以及回報(bào)豐厚等眾多特點(diǎn)，又?？捎霾豢汕螅砸坏┏霈F(xiàn)都會(huì)吸引大量投資者競(jìng)相參與，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈上游格局確定的龍頭企業(yè)，會(huì)在短時(shí)間內(nèi)被大資金打出很高的預(yù)期。

這不，即將登陸港股市場(chǎng)的浦江國(guó)際（02060），就有著上述的“亮點(diǎn)”。

5月15日，港交所網(wǎng)站披露，浦江國(guó)際已通過(guò)上市聆訊。公司是我國(guó)建造特大橋梁所用橋梁纜索的最大供應(yīng)商及第三大預(yù)應(yīng)力材料制造商，在橋梁纜索方面擁有超過(guò)28年的經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)參與全球800多個(gè)項(xiàng)目：中國(guó)第一座特大斜拉橋——南浦大橋，世界上最大的懸索橋——土耳其恰納卡萊1915大橋，我國(guó)最大的懸索橋——虎門(mén)二橋，我國(guó)著名的跨海大橋——杭州灣大橋，均是公司的代表性項(xiàng)目。

目前，他正站在行業(yè)風(fēng)口正中央，而風(fēng)已經(jīng)來(lái)了。

基建再啟動(dòng)，橋梁建設(shè)爆發(fā)

十三五開(kāi)啟基建新浪潮。為促進(jìn)和提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，基建仍是我國(guó)十三五規(guī)劃的重點(diǎn)，尤其隨著國(guó)家對(duì)一帶一路的重視和戰(zhàn)略部署，對(duì)基建板塊起到直接助推作用。

目前，2018年密集批復(fù)的基建項(xiàng)目已開(kāi)始進(jìn)入落地和施工階段，2019年3月3 月份地方債與城投債凈融資額達(dá) 5400 億，且在財(cái)政前置發(fā)力下，今年一季度首次出現(xiàn)近 5000 億元的財(cái)政赤字，為基建提供了實(shí)質(zhì)性的資金支持。4 月基建項(xiàng)目新增訂單規(guī)模更是超 4000 億元，同比增速超 25%，為后期基建投資的“井噴”創(chuàng)造了可能性。

其中規(guī)劃重點(diǎn)的西部地區(qū)，由于普遍為山地地形，多河流和峽谷，橋梁建設(shè)將發(fā)揮重要作用，疊加一帶一路的推進(jìn)，更多橋梁將會(huì)落成及大量投資將獲部署于交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。

2018-2022年，我國(guó)隧道及橋梁的固定資產(chǎn)投資，將按5.5%、10.4%復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，公路橋總長(zhǎng)度復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到6.2%，而特大橋數(shù)目于2022年達(dá)194座，年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.8%，平均每年建成特大橋數(shù)目達(dá)23座。

此背景下，中國(guó)橋梁纜索市場(chǎng)的銷售收益總額，將由2013-2017年7.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率開(kāi)始提速，預(yù)計(jì)2018-2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率有望達(dá)到10.1%；上游的預(yù)應(yīng)力材料市場(chǎng)，也將于2018年至2022年保持著13.2%的高復(fù)合年增長(zhǎng)率。

同時(shí)，考慮到橋梁換索周期一般20-30年，因此國(guó)內(nèi)和國(guó)際即將迎來(lái)大橋換索的高峰期，屆時(shí)為整個(gè)橋梁纜索產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)良機(jī)。

這樣的行業(yè)機(jī)遇，浦江國(guó)際憑借著強(qiáng)有力的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，將吃掉最大塊的市場(chǎng)蛋糕。

穩(wěn)站龍頭位，浦江受益先行

浦江國(guó)際是中國(guó)建造特大橋所用橋梁纜索的最大供貨商，同時(shí)也是第三大預(yù)應(yīng)力材料制造商，兩大業(yè)務(wù)占據(jù)營(yíng)收規(guī)模比例為三七開(kāi)，其中預(yù)應(yīng)力材料中高端的專用鍍鋅鋼絲是橋梁纜索重要原材料，其它產(chǎn)品也廣泛運(yùn)用于鐵路網(wǎng)絡(luò)、水電結(jié)構(gòu)、住宅等其他基建項(xiàng)目當(dāng)中。

目前浦江國(guó)際兩大業(yè)務(wù)均是行業(yè)龍頭，而且以技術(shù)與市場(chǎng)雙領(lǐng)先，形成“雙車(chē)奪帥”之勢(shì)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，公司是特大橋梁纜索領(lǐng)域的行業(yè)第一，900米以上特大懸索橋市場(chǎng)份額52.9%，400米以上特大斜拉橋市場(chǎng)份額達(dá)30%，特大橋總數(shù)市場(chǎng)份額為35.1%，橋梁纜索行業(yè)由于壁壘極高，參與競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手屈指可數(shù)。而在有眾多參與者互競(jìng)爭(zhēng)的預(yù)應(yīng)力材料市場(chǎng)中，公司的市場(chǎng)份額排名第三。

出于橋梁行業(yè)極其嚴(yán)格的公眾安全考慮，招標(biāo)者基本只會(huì)考慮有許多成功項(xiàng)目建立起長(zhǎng)期品牌聲譽(yù)的公司。因此，牢牢立足行業(yè)28年之久，占據(jù)絕對(duì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的浦江國(guó)際，核心競(jìng)爭(zhēng)力只會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。

除開(kāi)市場(chǎng)領(lǐng)先，浦江技術(shù)優(yōu)勢(shì)也是競(jìng)爭(zhēng)者難以逾越的高墻。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，梁纜索工藝有復(fù)雜的工序流程，對(duì)于設(shè)備的要求以及制造難度也都很高，而且每一條橋的屬性和設(shè)計(jì)都有所不同，所以對(duì)于技術(shù)的要求也有所不同。同樣，由于橋梁關(guān)乎到公眾安全，因此招標(biāo)人往往對(duì)于橋梁纜索產(chǎn)品的防腐蝕性能和防震性能等有著非常嚴(yán)格的要求。

浦江國(guó)際早在1995年12月，就憑借“上海南浦大橋工程”榮獲國(guó)家級(jí)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)，之后的特大跨徑懸索橋纜索系統(tǒng)設(shè)計(jì)、制造及安裝關(guān)鍵技術(shù)研究，獲得了中國(guó)公路學(xué)會(huì)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)；“斜拉橋新型拉索密封系統(tǒng)施工工法”還獲得了國(guó)家級(jí)工法證書(shū)。

而在涉及到公共安全問(wèn)題的預(yù)應(yīng)力材料領(lǐng)域，行業(yè)更是受到監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)厲監(jiān)管，僅有獲得生產(chǎn)許可證的企業(yè)才有資格生產(chǎn)。浦江國(guó)際不僅獲得國(guó)內(nèi)資質(zhì)，同時(shí)還是中國(guó)最早獲得海外專業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)證證書(shū)的預(yù)應(yīng)力材料生廠商之一，使得公司的產(chǎn)品早早打入了韓國(guó)等海外市場(chǎng)。

再加上該材料還需要大量資金投入技術(shù)研發(fā)，技術(shù)方面還有一道很高的門(mén)檻，目前國(guó)內(nèi)能夠生產(chǎn)符合要求的橋梁專用鍍鋅鋼絲的生產(chǎn)商只有4家，而奧盛（九江）就是其中一家。

如此來(lái)看，憑著市場(chǎng)與技術(shù)領(lǐng)先，浦江國(guó)際確已形成“雙車(chē)奪帥”之勢(shì)，而且從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來(lái)看，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)早已經(jīng)開(kāi)始提速。

數(shù)據(jù)在驗(yàn)證，未來(lái)增長(zhǎng)可期

毛利率全面提升疊加費(fèi)用率下降，浦江國(guó)際利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司2018年在營(yíng)收規(guī)模同比增長(zhǎng)5%至13.83億元人民幣（單位下同）的基礎(chǔ)上，毛利同比大幅增長(zhǎng)32.77%至3.27億元，毛利率同比增長(zhǎng)4.9個(gè)百分點(diǎn)至23.6%，大幅高于2016、2017年的水平。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，浦江國(guó)際全業(yè)務(wù)毛利率都在提升，其中纜索業(yè)務(wù)同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)至36.8%，預(yù)應(yīng)力材料業(yè)務(wù)則大幅提升4.6個(gè)百分點(diǎn)至15.7%。

再加上銷售費(fèi)用、行政費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用，從2017年的占營(yíng)收比1.6%、2.9%、4.6%下降至1.4%、2.4%、3.9%，公司稅前利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)71%至1.72億元，在所得稅開(kāi)支幾乎翻倍的基礎(chǔ)上，凈利潤(rùn)依舊同比增長(zhǎng)67.58%至1.49億元，凈利率高達(dá)10.7%，同比增加4個(gè)百分點(diǎn)。

從浦江國(guó)際產(chǎn)業(yè)超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)來(lái)看，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備高確定性。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司纜索銷量2016-2018年分別為27327噸、39442噸、42592噸，銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)；產(chǎn)能利用率方面，從2016年的59.2%增加至2017年的98.6%，再到2018年已是超負(fù)荷的116.0%，可見(jiàn)橋梁纜索的需求持續(xù)強(qiáng)勁，有供不應(yīng)求的趨勢(shì)。

在預(yù)應(yīng)力材料業(yè)務(wù)方面，高毛利的鍍鋅預(yù)應(yīng)力產(chǎn)品銷量和需求量正快速增長(zhǎng)，目前產(chǎn)能利用率也超過(guò)100%，到達(dá)了101.9%。再加上技術(shù)升級(jí)使得預(yù)應(yīng)力材料的強(qiáng)度及防腐蝕能力增加，該材料的應(yīng)用范圍將擴(kuò)大。

因此，浦江國(guó)際兩大業(yè)務(wù)的需求量快速提升已得到驗(yàn)證，目前公司已有明確的擴(kuò)產(chǎn)能計(jì)劃。

綜上而言，行業(yè)性的機(jī)遇爆發(fā)，將帶橋梁產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料的量?jī)r(jià)齊升，浦江國(guó)際“雙車(chē)奪帥”之勢(shì)已成，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也正迎來(lái)戴維斯雙擊。