行業(yè)龍頭穩(wěn)如泰山，天能動力(00819)價值面臨重估

回看2018年，二級市場整體行情不佳，個股表現(xiàn)也是差強人意。

不過時間進入2019年，隨著市場回溫，大盤反彈，恒指從年初至3月初上升逾3000點。在這個期間，個股迎來一波集體高潮，可謂“群魔亂舞”，隨后大盤再次進入調(diào)整階段，市場情緒逐漸恢復(fù)理智。

如果說年初兩個月是沾了行情的光，之后能否吃到肉，就看真本事了。對于大部分投資者來說，回報不求最高但求最穩(wěn)，那么那些優(yōu)良的標(biāo)的就不應(yīng)該被忽略。

說到這里就不得不提動力電池龍頭企業(yè)天能動力(00819)，不過天能動力在2018年也經(jīng)歷了一次“過山車”。

智通財經(jīng)APP觀察到，天能動力上半年在大盤指數(shù)不斷下滑的情況下逆市上漲，股價幾近翻倍。但是下半年由于繼續(xù)受大盤拖累，以及國際形勢導(dǎo)致的政策不確定性，從6月底開始，股價開始回落，兩個多月便回吐了半年的漲勢。截止12月21日以6.53港元收盤，與年初水平相當(dāng)。

悲觀的人看到的是悲觀，樂觀的人看到的卻是機會，因為不論二級市場如何變動，天能動力的基本業(yè)務(wù)并沒有被動搖，從2018年的業(yè)績便可以看到。

行情來源：富途證券

智通財經(jīng)APP觀察到，2018年集團營業(yè)額為345.52億元人民幣(單位下同)，較去年同期上升約28.43%。毛利約為40.86億元，較去年同期上升約16.49%，主要是收入增長及管理提升。公司股東應(yīng)占年內(nèi)溢利上升約6.29%至約12.52億元。每股基本盈利為約人民幣1.11元。

業(yè)績的持續(xù)增長離不開強勁的業(yè)務(wù)能力，智通財經(jīng)APP將帶你一一解讀。

基石產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，高端環(huán)保電池業(yè)務(wù)持續(xù)強勁

智通財經(jīng)APP觀察到，天能動力以電動車環(huán)保動力電池制造與服務(wù)為主，集成儲能配套為輔，集新能源汽車鋰電池、汽車起動啟停電池、風(fēng)能太陽能儲能電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以及廢舊電池回收和循環(huán)利用、城市智能微電網(wǎng)建設(shè)、綠色智造產(chǎn)業(yè)園建設(shè)等為一體的大型高科技能源集團。

其中高端環(huán)保電池為集團傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)，也是核心收入來源，2018年，鉛酸電池銷售收入287.4億元，同比增長21%。其中電動自行車及電動三輪車電池銷售收入約人民幣262.9億元，同比增長21.11%。此外，微型電動車銷售收入約人民幣20.05億元，同比增長35.81%。市占率穩(wěn)步提升，龍頭地位得到進一步鞏固。

而在未來，這種增長趨勢仍將持續(xù)。究其原因，目前鉛酸電池仍占全球電池需求的62%以上，而且一般電動自行車三輪車電池使用期在2到3年就需要更換，屬于易耗品。

不僅如此，由于中國人口基數(shù)大，電動自行車和三輪車滿足了廣大地區(qū)中低收入群體的需求，使得其市場空間極大，而快遞行業(yè)的發(fā)展進一步擴大了市場需求。其高性價比不僅滿足了群眾日常需求，也滿足了快遞業(yè)最后一公里的需求，屬剛需品。

一輛電動車壽命期一般要經(jīng)歷兩到三次電池更換，據(jù)統(tǒng)計2016年電動三輪車保有量為5000萬輛，2020年將增至1億輛，這為未來動力電池的需求創(chuàng)造了巨大機會。有研究報告預(yù)計2025年，中國電動自行車和三輪車電池需求將超過100億美元，市場規(guī)模巨大。

而未來刺激天能動力股價上漲的不只是主業(yè)務(wù)，其多元化的業(yè)務(wù)在政策和市場的多重影響下也將出現(xiàn)多點開花的局面。

綠竹能源蓄勢前行，多元業(yè)務(wù)爆發(fā)

綠竹精神寓意沉潛蓄勢，厚積薄發(fā)，展示了集團堅定推進綠竹產(chǎn)業(yè)發(fā)展的信心和決心。綠竹產(chǎn)業(yè)包括新能源電池和綠色可再生新材料業(yè)務(wù)。新能源電池已成為集團重要的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)板塊，2018年新能源電池銷售收入約人民幣5.53億元。

根據(jù)中國汽車協(xié)會資料，2015年至2017年全國鋰電自行車產(chǎn)量平均超過270萬輛;中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會資料顯示，全國對于動力性鋰電池的需求增幅已由2012年的7%增至2016年的52%，未來市場需求強勁。

不僅市場需求大，還有政策加持。去年年底，國家財政部通知，從2019年1月1日起，取消新能源車用鋰離子電池單體的進口暫定稅率，恢復(fù)執(zhí)行最惠國稅率，對于國內(nèi)市場上涉及到鋰電池業(yè)務(wù)的公司來說是一利好。

智通財經(jīng)APP了解到，目前市場上電動自行車、三輪車所用動力電池的制造銷售，基本上還都是鉛酸電池，這是由其價格、安全性決定的。但是鋰電池以其自有優(yōu)勢，在未來有很大發(fā)揮空間，因此天能動力早在幾年前就開始布局鋰電池。

從需求端看，在國內(nèi)甚至全球新能源汽車需求量不斷加大的情況下，鋰電池的需求必將會同步上升。而該政策的實施，也就意味著未來鋰電池在供給端也將有較大利潤空間。對于天能動力來說，鋰電池業(yè)務(wù)必將進一步助力其業(yè)績增長。

但是鋰電池目前還處于起步階段，其安全性、成本優(yōu)化、電池體系性建設(shè)等還需要多方面的支持，總的來說，其發(fā)展需要需求端和供給端的共同拉動。不過，高門檻也就意味著高壁壘，對于實力和資本雄厚的天能來說，反而是一次大機會。

新材料產(chǎn)業(yè)賦能，鉛回收產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善

2018年 ,綠色可再生新材料實現(xiàn)對外銷售收入約人民幣20.46億元，同比增長約32.81%。同時集團著力于舊電池回收產(chǎn)業(yè)鏈。

智通財經(jīng)APP了解到，對于鉛酸電池來說，鉛原材料占據(jù)了電池的60%的成本。而再生鉛的成本要比原生鉛低，但目前我國再生鉛占比僅33%，全球平均為56%，美國甚至達到了100%，因此未來還有很大滲透空間。

如果鉛酸電池的鉛能得到有效回收，從成本和環(huán)保方面來說，都是必需的。

實際上，電池循環(huán)回收方面天能動力已經(jīng)走在了行業(yè)前列。

天能動力在全國擁有完善的回收系統(tǒng)，年處理舊電池可達70萬噸，并不斷向外拓展，且每只電池回收效率超過99%。

理論上鉛酸電池的鉛回收率可以達到100%，天能動力的回收率接近這一理論值，并且天能的專業(yè)回收技術(shù)，在原材料方面，對于再生鉛添加獨特的金屬配方，使電池性能有所提高。

目前市場上的鉛回收閉環(huán)做的還遠不夠，仍有很多小電池廠商電池回收不達標(biāo)，即便是涉及到鉛回收業(yè)務(wù)，也存在回收率不足的情況。

2018年底京津冀聯(lián)合發(fā)布的《京津冀地區(qū)新能源汽車動力蓄電池回收利用試點實施方案》(簡稱方案)，則向市場釋放出了新的積極信號。

根據(jù)該《方案》的指引，將進一步清理市場的不達標(biāo)廠商，從行業(yè)上講集中度繼續(xù)提升，對于天能專注做鉛回收的廠商來說，市場環(huán)境更加有利，未來做到閉環(huán)及百分百回收只是一個時間問題。

另外國家對于循環(huán)回收產(chǎn)業(yè)給予相關(guān)稅收優(yōu)惠(企業(yè)稅、增值稅即征即返)，對于再生鉛行業(yè)實行高門檻、嚴(yán)管理，工信部《再生鉛行業(yè)規(guī)范條件》規(guī)定，廢鉛電池年處理規(guī)模10萬噸以上要實行牌照管理制度，進一步提高行業(yè)門檻。

鋰電池循環(huán)回收方面，2018-2020年第一批動力電池的退役潮將出現(xiàn)，中國汽車技術(shù)研究中心預(yù)測全國報廢動力電池將達到12-20萬噸，2025年將達到35萬噸，這是未來業(yè)績的新增長點。

此外還有很多跟新能源、動力電池相關(guān)的政策和消息，其重心和關(guān)注點都在行業(yè)發(fā)展前景、市場環(huán)境等等，將能夠助力天能動力發(fā)展的趨勢是明確的。

業(yè)績穩(wěn)定增長，價值面臨重估

好政策是面向所有企業(yè)的，“打鐵還需自身硬”，能否在市場的春風(fēng)沐浴下成長的好還得看自己。

智通財經(jīng)APP觀察到，天能動力的業(yè)績一直是非常穩(wěn)定的。從圖上可以非常直觀的看出來，近三年其營業(yè)收入、毛利、凈利以及公司擁有人應(yīng)占收益一直在持續(xù)穩(wěn)定增長。

即便是從2014年中至今，市場上鉛價波動非常大，從2100美元/噸跌至2016年初的1500美元/噸，再暴漲至2018年初的2700美元/噸，最后又回落至今日的2000美元/噸，天能動力的業(yè)績增長趨勢都“雷打不動”。在鉛價趨向平穩(wěn)的情況下，未來的增勢不必擔(dān)心。

智通財經(jīng)APP注意到，這與天能動力的技術(shù)和發(fā)展策略是分不開的。

天能動力長期大力推行智能制造，廣泛使用連鑄連軋新技術(shù)新工藝，鉛電池生產(chǎn)線在自動化的基礎(chǔ)上打造數(shù)字化、信息化、智能化，加強質(zhì)檢和精細化管理，提升產(chǎn)品質(zhì)量，并加強節(jié)能減排。

天能動力表示，在未來公司將繼續(xù)加大技術(shù)研發(fā)，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行產(chǎn)型升級，對于鋰電產(chǎn)業(yè)也將加大研發(fā)力度，而隨著新能源汽車和5G時代加速到來所帶來的后備能源“鋰電化”，公司也將加大在儲能領(lǐng)域的布局。

這一切都與公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流分不開，2018年，公司經(jīng)營活動所得凈現(xiàn)金20.77億元。所以，從業(yè)績和自身實力上，鉛酸動力電池界的龍頭老大的地位是穩(wěn)如泰山，這是其未來股價上漲的最根本的支撐力量。

并且，公司公告建議分拆電池板塊天能電池集團有限公司于A股上市。該公司為天能集團全資附屬公司，主要從事鉛酸電池、鋰電池及其他新能源電池研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和相關(guān)服務(wù)。

該舉措一方面體現(xiàn)了公司對于自身業(yè)務(wù)的自信，另一方面與公司的估值不無關(guān)系。智通財經(jīng)APP統(tǒng)計了A股中鉛酸、鋰電等動力電池公司，發(fā)現(xiàn)其市盈率普遍甚至遠大于天能在港股目前的市盈率。

而如果我們注意到過去三年天能動力的PE變化就會發(fā)現(xiàn)，在其利潤不斷增長的情況下，當(dāng)前股價處于2017年之前的水平，其市盈率已經(jīng)大打折扣。

因此智通財經(jīng)APP有理由認(rèn)為，當(dāng)前天能動力存在被嚴(yán)重低估的情況，值得關(guān)注。