被粉飾的凈利潤？成長放緩的Uber還值不值得看

繼LYFT（LYFT.US）之后，打車平臺UBER（UBER.US）也實(shí)現(xiàn)了上市。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，LYFT早在3月29日就以實(shí)現(xiàn)在納斯達(dá)克市場上市，不過該公司上市首日跌幅達(dá)10.26%，換手率高達(dá)25%，原投資者拋售嚴(yán)重，股價(jià)持續(xù)下跌，截至上一個(gè)交易日，該公司股價(jià)較上市日高點(diǎn)跌幅超45%，幾乎腰斬。

同樣是打車平臺，5月10日，Uber成功登陸美股市場，上市首日，原投資者也紛紛選擇拋售，股價(jià)跌1.02%，次交易日續(xù)跌達(dá)10.75%，市值為622.15億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于IPO上市時(shí)市值的755億美元，以及去年華爾街預(yù)期的1200億美元。

接連兩家打車平臺上市后受到投資者用腳投票，可能有三個(gè)方面原因，一是估值過高，二是行業(yè)不行，三是個(gè)股不行。從上述兩家業(yè)績看，成長速度都非常快，但目前仍是持續(xù)虧損的，或是投資者擔(dān)心持續(xù)虧損導(dǎo)致估值過高的問題。不過優(yōu)步作為行業(yè)龍頭，為何不受投資者待見呢？

多余的正利潤：非經(jīng)營項(xiàng)搶眼

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，Uber成立于2009年3月，2011年5月，進(jìn)軍紐約市場，并當(dāng)作核心目標(biāo)市場，一直到現(xiàn)在紐約市場依然是優(yōu)步最大的市場之一。

Uber最初的目標(biāo)市場主要面向高端，但高端市場小，2012年該公司開始轉(zhuǎn)向大眾市場，開啟了擴(kuò)張爆發(fā)期。2012年以來，優(yōu)步憑借著多輪股權(quán)融資資金，全球擴(kuò)張并快速覆蓋58個(gè)國家，310個(gè)城市，全球司機(jī)超過100萬，每天接送100萬人次。

為了挖掘更多的潛在需求以及開發(fā)流量變現(xiàn)模式，在業(yè)務(wù)方面，Uber于2013年7月，上線優(yōu)步chopper直升機(jī)，2014年4月上線優(yōu)步同城快遞，同年8月推出優(yōu)步快遞服務(wù)以及2015年上線優(yōu)步貨運(yùn)服務(wù)。發(fā)展到現(xiàn)在，優(yōu)步的業(yè)務(wù)體系覆蓋出行的各個(gè)領(lǐng)域，并拓寬了平臺能力，目前收入分錄主要分為網(wǎng)約車業(yè)務(wù)、外賣業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)。

2018年，Uber總收入112.7億美元，近三年復(fù)合增長率為71.2%。網(wǎng)約車是優(yōu)步的核心業(yè)務(wù)，2018年收入91.82億美元，收入占比81.4%，但占比呈逐年下降的趨勢。2016-2018年，優(yōu)步的網(wǎng)約車、外賣業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率分別為61.67%、276.5%及74.2%。

以下為Uber近三年的業(yè)務(wù)收入增速及占比情況：

值得注意的是，優(yōu)步的各項(xiàng)分錄業(yè)務(wù)收入在2018年增速均有較大的放緩，其中核心業(yè)務(wù)網(wǎng)約車的增速明顯放緩，2018年該業(yè)務(wù)收入增速僅為33.3%，遠(yuǎn)低于復(fù)合增速，外賣業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了同樣的特征。

雖然優(yōu)步收入放緩，但盈利情況卻因此而得到改善，2018年毛利為56.47億美元，同比增長49.7%，毛利率為50.1%，同比略增2.5個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)營虧損30.33億美元，占比營收30%，同比下降21.4個(gè)百分點(diǎn)。2018年該公司總成本費(fèi)用率為112%，較2016年下降了38個(gè)百分點(diǎn)。

以下為優(yōu)步的各項(xiàng)成本費(fèi)用占比情況：

從運(yùn)營數(shù)據(jù)上看，雖然優(yōu)步目前仍是虧損的，但虧損幅度逐年縮窄，2018年總成本費(fèi)用率接近于100%，相當(dāng)于EBITDA（可持續(xù)經(jīng)營利潤）有望實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正的可能。不過該公司給投資者印象最不好的地方在于，或是為了實(shí)現(xiàn)上市時(shí)賬面凈利潤轉(zhuǎn)正而做了一些出售安排。

2018年Uber實(shí)現(xiàn)凈利潤9.97億美元，不過這包含了32.14億美元的剝離（剝離俄羅斯和東南亞的業(yè)務(wù)）收益和19.96億美元的未確認(rèn)投資收益（投資滴滴），若扣除這兩項(xiàng)后實(shí)際虧損達(dá)42.13億美元，比2017的虧損（40億）略多一些。

棘手的競爭對手：滴滴

相較于Uber，LYFT的虧損情況就更糟糕了，2018年LYFT實(shí)現(xiàn)收入21.57億美元，毛利率為42.33%，比Uber少7.77個(gè)百分點(diǎn)，總成本費(fèi)用率（成本、行政、銷售及市場以及研發(fā)）130%，比Uber高出18個(gè)百分點(diǎn)。

以LYFT的2019年季度業(yè)績來說，毛利率為40.33%，總成本費(fèi)用率為225%，比2018年增加了95%個(gè)百分點(diǎn)，虧損幅度加大了，歸屬于母公司的凈利潤虧損達(dá)11.38億美元，同比虧損擴(kuò)大386%，也超過了2018年全年的虧損額。

LYFT成立于2012年，比Uber晚僅約3年，但收入規(guī)模比Uber要小的多，Lyft和Uber一樣主要收入來源于美國市場，2017年LYFT推出了加拿大業(yè)務(wù)，在業(yè)務(wù)上也學(xué)習(xí)Uber模式，如也在共享單車、滑板車以及自動駕駛等領(lǐng)域做了一些嘗試。不過Lyft的生存環(huán)境始終被Uber高度控制著。

Uber在全球4個(gè)地區(qū)的共享出行市場份額超過65%，其中包括美國、加拿大、拉丁美洲、澳大利亞、新西蘭以及歐洲，另外在中東市場，借助收購Careem市場份額也超過65%，在印度市場，Uber的市場份額超過了50%。

值得一提的是，在中國市場，Uber難以撼動滴滴的地位。2013年Uber進(jìn)入了中國市場，當(dāng)時(shí)滴滴才滿一周歲，但滴滴憑借股東優(yōu)勢、資金優(yōu)勢以及本地優(yōu)勢，迅速蠶食市場份額，2015年和快的合并后，滴滴快的已經(jīng)拿下了國內(nèi)80%以上的網(wǎng)約車市場份額。而2015年全年，UBER在中國內(nèi)地市場虧損超過10億美元，慘不忍睹。

滴滴步步緊逼，2016年8月，Uber無奈以60億美元價(jià)格賣掉優(yōu)步中國，以此獲得滴滴的優(yōu)先股權(quán)，持有份額近20%。滴滴通過多輪融資，截止2018年9月份Uber仍持有滴滴15.4%的權(quán)益。2018年底，滴滴的估值約為516億美元，為Uber帶來了約20億美元的收益。

滴滴的商業(yè)版圖顯然不亞于Uber，占據(jù)中國絕對市場份額后，迅速海外擴(kuò)張，滴滴參與國外各種投資，其中包括了巴西，中東，東南亞等等，還在其他國外上線了滴滴打車等手機(jī)軟件。該公司的業(yè)務(wù)觸角覆蓋出行各個(gè)領(lǐng)域，包括叫車服務(wù)、租車服務(wù)以及洗車服務(wù)等，另外還涉入大數(shù)據(jù)、企業(yè)服務(wù)、金融等多個(gè)領(lǐng)域。

不過就經(jīng)營狀況而言，滴滴仍是巨虧的，根據(jù)媒體之前傳出來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2018年全年，滴滴虧損金額高達(dá)109億元，以2018年底匯率算，相當(dāng)于15.82億美元的虧損，如果按照權(quán)益法計(jì)，歸屬于Uber的虧損2.44億美元。2018年上半年該公司就虧損達(dá)40多億元，比2017年整體還要高出61%，而自成立以來，6年來累計(jì)虧損額近390億元。

可持續(xù)高成長：把握成長盈利點(diǎn)

未來的出行市場份額將集中于Uber和滴滴，Uber以美國為中心對外擴(kuò)張，而滴滴以中國為中心對外擴(kuò)張，歷史證明，Uber無法通過直接進(jìn)入搶食中國市場，而滴滴也無法撼動Uber在美國的市場。這兩家打車巨頭均采用了相同的策略，持股本地企業(yè)以獲得該區(qū)域市場份額。

Uber和滴滴海外戰(zhàn)役打的很響，Uber以先發(fā)優(yōu)勢進(jìn)軍多個(gè)國家，并投資多個(gè)國家優(yōu)質(zhì)的行業(yè)標(biāo)的，獲得絕對市場份額，滴滴也不差，曾投資美國的LYFT，印度的Ola、中東的Careem以及歐洲的Taxify，這些標(biāo)的在當(dāng)?shù)厮闶切袠I(yè)領(lǐng)先的，滴滴的海外市場份額也在不斷擴(kuò)張。

這兩家公司的海外擴(kuò)張都是帶血的籌碼，如果一直虧損，一直燒融資來的錢可能存在持續(xù)性問題，先燒完一方可能就被另一個(gè)吞并，當(dāng)然這也有好處，將產(chǎn)生行業(yè)的巨無霸。Uber在2018年報(bào)中，擴(kuò)張明顯放慢了腳步，把成本和費(fèi)用都控制下來，但滴滴仍在野蠻擴(kuò)張，虧損幅度也擴(kuò)大了。

綜上看來，不管是Uber還是滴滴，在考慮海外擴(kuò)張的同時(shí)，也要衡量盈利情況，一味地?zé)X會帶來經(jīng)營的持續(xù)性問題。當(dāng)然在這一點(diǎn)，目前Uber做的比LYFT及滴滴好，但并不意味著該公司可以賺到錢，未來若仍采取擴(kuò)張式高成長策略，可能無法優(yōu)化成本和費(fèi)用而導(dǎo)致虧損擴(kuò)大。

投資的目的是為了賺錢，成長和盈利都很重要，Uber和滴滴的未來如何演繹，仍需要時(shí)間去驗(yàn)證。