中金：一季度天然氣需求增速下滑

本文來自“中金點睛”，作者為王鐘楊、陸辰、李璇，本文觀點不代表智通財經觀點。

根據(jù)國家發(fā)改委發(fā)布的運行快報披露，2019年1季度中國天然氣產量441億立方米，同比增長9.9%；天然氣進口量335億立方米，同比增長14%；天然氣表觀消費量770億立方米，同比增長11.6%。

天然氣產量增長略超市場預期，中國最大的天然氣生產/供應商中石油指引FY19天然氣產量5-7%，因此我們認為非常規(guī)天然氣尤其是頁巖氣和致密氣產量正在提速。

根據(jù)國家發(fā)改委去年同期披露的2018年1季度天然氣表觀需求數(shù)字來看，2019年1季度的表觀消費量增速隱含了對2018年1季度數(shù)據(jù)的追溯調整，這種情況我們在19年1月份的天然氣表觀消費同比增速中也曾發(fā)現(xiàn)。

根據(jù)1月份18.1%的表觀需求增速，和一季度的11.6%需求增速，我們判斷2/3月份天然氣需求明顯放緩。我們測算，2月份表觀需求增速滑落到7-8%左右，3月份增速略有回升到12-13%的水平。

我們測算，部分省份如河北和江蘇省3月份當月天然氣消費量同比下滑，主要原因是：

1)河北地區(qū)，去年3月份基本上大規(guī)模限氣已經結束，氣量需求得到更充分得釋放帶來的高基數(shù)效應；

2)今年3月份是暖冬，實際采暖期同比可能提前1-2周結束，而江蘇省主要作為出口型經濟體，工業(yè)氣量受到中美貿易摩擦影響較大。

城燃公司1季度氣量仍然穩(wěn)健。我們預計幾大全國性的城市燃氣商一季度的銷氣量增速仍然穩(wěn)健，其中新奧能源/華潤燃氣/中國燃氣同比增長18.0%/15.3%/20.0%，仍遠高于行業(yè)平均水平，我們判斷主要原因是：

1)全國的天然氣需求約70%來自城鎮(zhèn)燃氣，剩下的30%來自天然氣發(fā)電和天然氣化工，這兩塊目前看到需求走弱的跡象，不排除出現(xiàn)同比下降從而拖累全國總增量的情況；

2)城燃的銷氣量主要靠新接駁拉動，當前城鎮(zhèn)新接駁、農村和工商業(yè)煤改氣新接駁增量仍然穩(wěn)健。

我們正在密切關注4月份的天然氣需求，比較明顯的變化是今年淡季上游氣源漲價可能從4月份開始影響下游氣量，尤其是對價格比較敏感的居民煤改氣用戶和工業(yè)用戶。

(編輯：朱姝琳)